投資要點：

◼ 基本面情況：

營業收入：2019年前三季度家電行業實現營業總收入 8315.48億元，同比增長5.47%，增速較2018年前三季度同期回落約11 個百分點。2019年Q1-Q3行業營收分別同比增長5.46%、7.34%、3.44%； 分季度來看，2019年前三季度行業營收同比增速回落收斂，其中，二 季度家電行業整體銷售同比增速相比一季度有改善。

利潤：行業 2019Q1、Q2、Q3分別實現歸母淨利潤176.02億元、245.94億元、 212.46%，2019年Q1、Q2、Q3家電板塊歸母淨利潤分別同比增長 7.35%、9.43%、16.1%，歸母淨利潤逐季回升。鑑於2018年第四季度 淨利潤基數低，預計2019年第4季度行業利潤同比增速將繼續衝高。

◼ 投資策略：

需求端：新增需求呈現拐點特徵，房屋竣工面積自2019 年8月以來已連續4個月正增長，商品房銷售面積連續5個月正增長， 新增需求壓抑局面初步改善，更新需求端週期性特徵顯現，2009-2011 年“家電下鄉”及“以舊換新”政策刺激下的產品汰換在2020年進入 重要年份，地方政府消費促進政策及國務院鼓勵家電更新消費的措施 對於更新消費強化作用將會體現。

渠道端：白電龍頭企業通過價格戰 或提高標準的方式清理競爭賽道，頭部企業格力、美的市場份額有望 進一步提升，同樣海爾高階化品牌化趨勢帶來的利潤紅利會繼續強 化；廚電板塊頭部企業（如老闆電器）有望受益精裝房比例提升帶來 工程渠道紅利；小家電三巨頭美蘇九強勢地位難以撼動、新興品牌直 播帶貨及電商模式創新給新興品牌帶來突破機會；零部件板塊有望出 現結構性契機，三花智控有望受益空調新能標實施及新能源汽車熱管 理重要性增強，和而泰受益智慧家居及物聯網趨勢。此外，原材料價 格下降，中美貿易戰緩和外部出口壓力，2020年行業應對信心在增強。

◼ 給予行業推薦評級。

風險提示：行業庫存壓力帶來行業惡性競爭；原材價格波動。

「本報告的風險評級為“中風險”」