散戶認購超1400倍，赤子城科技已鎖定港股市場今年的“超購王”。

赤子城科技是一家全球化人工智慧資訊分發平臺，通過爆款產品起家後，打造APP矩陣獲得更多的使用者，與此同時，開發廣告平臺聚合全球流量，以突破自身流量的侷限，增強變現能力。

赤子城科技能獲得港股投資者的追捧，必定有過人之處。個人認為主要有以下幾個原因：

第一，產品業務和廣告平臺雙雙發力，公司營收增長迅速，盈利能力出色，是一隻典型的成長股；

第二，抓住海外移動網際網路紅利，赤子城旗下APP矩陣手握海量使用者，未來的想象空間巨大；

第三，定價“保守”，赤子城此次IPO估值並不高，十分“誘人”。

1、營收增長迅速，盈利能力出色

赤子城科技的收入分為兩部分：產品業務及移動廣告平臺業務。近幾年，兩塊業務發展勢頭猛勁，都展露出無窮的潛力。

首先來看產品。招股書顯示，赤子城科技APP矩陣的流量，主要通過第三方廣告平臺變現。2016年—2018年，赤子城該業務收入分別為0.24億元、0.28億元、0.93億元。2019年上半年，赤子城該業務收入1.14億元，已經超過去年全年，同比增長達210.8%。

產品業務收入增長迅速，得益於變現能力更強的內容產品的推出，以及與國內廣告平臺的合作。

2016年—2017年，赤子城科技主要依靠使用者系統矩陣變現，收入穩定在2000多萬元。2017年，赤子城開始推出變現能力更強的內容產品。在內容產品的帶動下，赤子城營收大幅提升。2018年，赤子城工具類產品收入2216萬元，而內容產品矩陣收入達到7076萬元。

2019年上半年產品業務收入繼續大幅增加，除了內容產品發力外，還受益於與國內廣告平臺的合作。此前，赤子城流量變現主要通過Google、Facebook等海外平臺。今年上半年，赤子城將工具類產品接入一家國內網際網路巨頭（根據描述，大概率是位元組跳動）的廣告平臺，服務中國企業。接入該廣告平臺後，2019年上半年赤子城工具類產品收入達到6619萬元，同比增長318.3%。

規模效應下，赤子城產品變現的毛利率已經提升至94.4%。

移動廣告平臺及相關業務，是產品業務的進一步延伸。招股書顯示，赤子城科技程式化廣告平臺，目前主要幫助第三方開發者在海外獲客/流量變現。2016年—2019年上半年，該業務收入分別為1.13億元、1.54億元、1.84億元、6990.7萬元。在產品業務大幅增長的同時，移動廣告平臺及相關業務也依舊在穩步發展。

憑藉兩塊業務出色的表現，報告期內，赤子城科技的營收、淨利潤、毛利率、現金流各項指標均持續向好。赤子城證明了自己的實力及潛力，充盈的現金流，為赤子城科技後續發展儲備了充足的彈藥。

2、手握海量使用者，赤子城科技未來可期

赤子城另一大看點，是其海量的使用者規模。

根據招股書，赤子城是依靠工具類產品起家，成功打造金字塔產品/使用者結構的公司，收穫7.97億全球使用者。

當然，赤子城實際使用者應該會小於7.97億。一方面，赤子城的使用者數量是通過裝置ID計量，同一使用者可能會有多款手機，導致使用者數量偏高；另一方面，雖然同一矩陣內會排除重疊使用者，但不同的矩陣之間重疊使用者並未排除。比如使用者A，同時下載了兩款赤子城的工具類產品，只會被視為1個使用者；但若使用者A同時下載了一款工具類和一款娛樂類產品，將會被視為“2個”使用者。

赤子城7.97億使用者為四大產品矩陣使用者之和，其中必然會有重合。但總體來說，赤子城使用者規模依然不小。截至2019年6月30日，赤子城工具類產品擁有5.69億使用者，月活使用者近1億，這些可都是實打實的使用者。

雖然工具類產品因為變現能力弱遭人詬病，但赤子城科技證明了其開發內容產品的實力、持續獲取使用者、並將海量使用者變現的能力。在流量越來越珍貴的移動網際網路時代，早期通過工具類產品收穫的海量使用者無疑是赤子城科技的大金礦。

抓住了國內移動網際網路流量紅利，位元組跳動成長為750億美元的超級獨角獸。抓住海外移動網際網路紅利的赤子城科技，想象空間自然也不小。

3、定價“保守”，赤子城科技估值“誘人”

雖然想象空間不小，但赤子城科技此次IPO發行價並不高。公司此次發售價格區間為1.4港元—1.8港元，發行後最高市值為18億港元，16億人民幣左右。2019年上半年，赤子城淨利潤（調整後）為6254萬元。簡單計算，如果下半年利潤與上半年相當，以2019年淨利潤計算，赤子城科技最高市盈率為12.8倍。

對於赤子城這樣的科技公司來說，12.8倍市盈率相當“誘人“。單看程式化廣告業務，在美國上市的程式化廣告巨頭TTD，目前市值超過100億美金，動態市盈率超過100倍；同在港股上市的匯量科技，動態市盈率也超過40倍。與它們相比，赤子城科技還有C端業務的協同優勢，但市盈率僅有10餘倍。

更何況，赤子城尚處於高速成長階段。2019年上半年赤子城科技淨利潤（調整後）已超去年全年。高速成長、低估值，這樣一家公司很難不引起投資者注意。

2019年港股市場環境複雜，赤子城科技定價偏保守也可以理解。意外收穫港股“超購王”的稱號，一定程度上也得益於赤子城科技的“保守”。（文/鐵公雞金融）