鋰電池1個月之前就重點寫過文章，還把個板塊重點的龍頭股都講了一遍，文章看好5股，這一個月走勢不錯，恩捷股份漲了超25%，新宙邦等也紛紛大漲，幾乎不回撥。個人認為鋰電池將是下一個10年的大趨勢機會，所以今天再次談談一些新的利好邏輯。

先看看總體需求形勢

歐洲美國政策持續利好，國內20年政策預計友好。這輪行情的啟動是11月初德國傳出單車補貼從4000歐元到6000歐元，而且補貼週期延長5年，這是全球政策的拐點。

銷量角度，2020年國內和海外均為電動車銷量大年，到2025年複合增速30+%。具體看，特斯拉的modelY更加爆款，比model3低4000美金，2020年夏天美國上市，10月份國內上市，量預計超預期，可以支撐特斯拉百萬計的銷量。福斯明年MEB第一款車ID3歐洲正式上市，福斯自己規劃了20-25年的規劃，今年10萬輛，明年40萬輛，2025年300萬輛。另外BMW新I3版本，INext，賓士的EQC等等，明年是平臺車型的預演，後面更多，這是一個持續放量的過程，而且週期還很長。

這麼多大的整車的生產，那麼鋰電相關的產業鏈的需求就基本確定了，接下來就是看到底誰最受益，獲利最多，下面介紹相關機會。

1，電池環節8倍空間

從中游這一塊來說，比如說在電池這個環節，寧德時代，今年前11個月的市佔率已經達到了52%，在海外市場方面，基本上也就是他跟LG兩家，lg可能在很多全球前20大的車企品牌裡邊，他大概佔據15家，都是他在裡面做供應商，加上松下可以說表示未來整個國際電池這個領域的競爭格局，基本上就中日韓三國的菜了。

強者恆強，對於未來，寧德時代的贏面很大。

東吳電新鋰電認為，從空間的角度測算，明年開始看2025年的市場空間，一個是量的空間，車今年210萬輛，2025年1800萬輛以上，相當於8-10倍增長。動力電池今年110gwh，2025年到900gwh，8倍的量的增長。

龍頭公司2025年相對於2019年是3-4倍的利潤空間。寧德時代測算下來，2025年是170-200億的利潤。那麼估值給多少倍合理呢？大家可以討論下。

2，電池材料

東吳認為對應2025年材料龍頭的利潤空間也是3-4倍。

重點關注先導智慧、璞泰來、科達利。璞泰來-負極LG佔比20%，明年單靠LG就有20%的收入彈性，還有毛利率在低位，明年還是中期的趨勢都很好。科達利類似電動車中的滬電股份，客戶結構比較好，產能利用率提升後利潤率的提升也比較確定，估值和業績的彈性也是非常大。

先導智慧的邏輯是寧德時代、LG等繼續擴張。寧德、BYD，松下、LG、三星、 Northvolt共6家龍頭電池廠預計到2022年將達到610GWh，未來四年增幅將達4倍以上，CAGR52%，預計新增裝置投資額約為1800億元。寧德時代今年的有效產能可能大概就40個GWH左右，明年要擴到80GWH。海外就是LG今年底大概可能就6GWH，明年大概要活到55個GWH，先導作為全球絕對領先的裝置龍頭，與6家龍頭電池廠均有密切合作，將充分受益。

且先導目前是少數能夠供應整線的裝置商，整線自制率達80%以上，現已獲得不少整線訂單並形成供應，後續將繼續受益整線、一體化大趨勢。

3，汽車部件

東吳重點推巨集發股份。巨集發股份的高壓直流繼電器確定性很強，福斯、賓士、BMW都供，特斯拉這邊繼電器目標也很高，這塊的彈性算下來2025年有60收入和12億利潤。

三花智控。主流的新能源乘用車電熱管理系統的總價值量在5400元以上，如果配備加熱系統，則總價值量為7400元，而燃油車熱管理系統價值僅為3200元，單車增幅最高可達130%。國融證券預計到 2025年新能源乘用車熱管理系統市場空間將達354億元，CAGR超過50%。

公司產品獲得國際一線廠商認可，覆蓋了包括戴勒姆、Telsla、通用、等一線車企，客戶資源優質。海外業務主要是特斯拉，全年獨家供應的趨勢沒有改變，公司可以參與到整車診斷環節，已經建立非常強的渠道壁壘。