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有個朋友特別看好牧原股份,找我聊天問為啥那麼好的股票,大資金還沒殺入。

我問他,牧原股份怎麼好了。

他拿出計算器,開始給我算帳:

按照目前對豬存欄量的分析,估計2020年11月份豬肉的供應才往上升。那麼,按照豬肉供應量的推測,在25到35元每公斤是大概率事件……

……

巴拉巴拉……

……

最後得出結論:明年牧原股份的年利潤估算:200到250億元。按照目前股價算,當前市盈率為:6.8-8.5!便宜!

嗯,聽起來很爽。

其中的資料,我不打算深究,看帖的朋友早已如數家珍。

我想說的是,對這豬週期股票,預估明年利潤,然後除市值去計算市盈率,這樣得出的市盈率去做投資,是危險。

很簡單:如果我問你,一個企業明年能賺100塊,你願意花200塊買它嗎?很明顯,你很容易被吸引,但是下決定之前,你一定會問,後年呢?大後年呢?

這裡,市盈率是2倍!你為啥會猶豫?因為,市盈率只算的是「明年」,不是「以後」。

「以後」,也很重要!

同理,對於牧原股份,敲計算器的朋友:敲完明年,記得敲敲以後!

因為,敲計算器算得出的明年的利潤,市場已經賺走了。

對於更長遠的利潤,還有分歧!這才是是目前大家面對的機會(或者坑)!

明年、後年、大後年,甚至是未來5到10年,豬肉市場如何?行業如何?哪些企業會勝出?

問題一:未來5年,豬肉價格如何?

明年的不好說,供需關係影響很大。中國農業農村部畜牧獸醫局局長楊振海11月表示,10月份全國能繁母豬環比成長0.6%,是自去年4月份以來存欄環比首次成長;但是市場供應明顯增加可能還要到明年下半年,力爭明年底基本恢復到常年80%左右的水平。

如果時間在拉長點,拉到後年、大後年,毫無疑問,豬肉價格會一路下降,回到人民比較能接受的水平,回到養豬行業不再是暴利的水平。

為什麼?因為我們要為人民服務!即使持續有豬瘟作祟,我相信也有能力解決豬肉價格的問題。

因此,基於暴利去推算市值的方式,必須打折扣,打大折扣!

問題二:未來5年,養豬行業如何?

一場豬瘟,驗證了養豬行業的實力。牧原股份及溫氏股份分別是自繁自養重資產模式及公司-農戶輕資產模式的龍頭代表。由歷史經驗可知,牧原模式依賴高槓杆持續投入,擴張速度較慢,優點是工業化標準化的生產體系在成本控制及防疫防病表現較好。溫氏模式主要通過高資產週轉速率,並快速與農戶建立互惠合作方式實現高速擴張,缺點是管理難度高,成本偏高且養殖戶抗風險能力較弱。

豬瘟面前,牧原股份勝出。

目前國內生豬養殖上市公司前十名的市佔率為8%,而美國的生豬養殖上市公司前十名市佔率為60%以上,未來規模化養殖公司的發展空間巨大。當前,最大的養豬企業牧原股份的出欄量,才佔總出欄量的1.59%。未來,頭部企業會越來越大,散養會越來越小。

工業化標準養殖越來越成為主流。

就類似,中國改革開放後,城鎮化率的程序。

缺豬,是確定的。補缺,目前最靠譜的就是依靠大型養豬企業。

豬肉足天下安。國外豬肉替代,一定了備選的方案。在豬瘟影響豬肉價格的情況下,政府必定大力扶持能夠抵禦豬瘟的企業。大企業擴張時機非常好。

如果你是政府,你怎麼辦?

11月8日,牧原股份(002714.SZ)釋出公告,公司與華能貴誠信託有限公司簽訂戰略合作協議,聯合設立生豬養殖專案。根據公告,華能信託擬與牧原股份合資設立經營生豬養殖專案的標的公司,未來1年內,華能信託投資總規模預計不超過100億元,牧原股份投資總規模預計不超過110億元。

政府給出了答案。

從開年算起,截至12月27日,牧原股份公告註冊成立的生豬養殖業務相關公司已近40家,包括新設子公司、孫公司,成立合資公司以及對子公司大量增資,投資金額過百億元。

問題三:未來5年, 哪些企業能夠勝出?

1、專業:工業化標準化養殖的核心武器。

牧原股份的專業度應該毫無置疑:

成本:

成本控制是牧原最核心的文化基因,目前牧原肉豬完全成本11.6/kg,溫氏約12.3元/kg,其他上市公司約12.5-13元/kg,散養戶約13-15元/kg。自繁自養一體化模式每10萬頭豬的投資額約1億元,帶來的收入不足2億元,名副其實的重資產,若沒有成本優勢,資本開支能輕鬆拖垮一家企業,即“滾雪球加速自殺”。若有成本優勢,就是“滾雪球加速成長”,重資產模式加速了落後產能的淘汰,公司護城河將愈發凸顯。

育種:

牧原在很早就開始實驗以二元豬為核心的養殖體系,也就是肉用和種用兼顧。同時,在選育過程中,在保證生殖效能和飼料轉化率、生長速度的基礎上,儘可能的提高瘦肉率。經過二十多年的選育,牧原構建了一套獨立的育種繁育體系。牧原不同於其他企業的獨特育種體系,即快速造血能力,預計年底能繁母豬能到達140-150萬頭,後備母豬100萬頭。目前公司的曾祖代原種豬2.7萬頭,對於祖代的每年擴繁係數為7,祖代對二元能繁的擴繁係數為7,理論上每年的二元母豬可以多生產100萬頭以上。

豬舍:

我們照搬美國豬場需要付出的投資額大約是3000元/頭,牧原大約900元/頭,但是相對其他企業來說,其效果和價效比可以說是行業頂尖,這是秦英林董事長親自參與的並多年才形成技術積澱的環節,學習難度較大,董事長把員工利益繫結的好,挖不走其核心人員,其他企業想從頭開始積累,確實需要大量的時間、人力。目前牧原豬場設計人員至少80餘人,用某養殖龍頭公司的領導原話:“如果我們的豬舍是1.2版本的話,牧原已經是11.2版本了。”

管理:

牧原的子公司職能相對單一,均為養殖,一個豬場類似一條流水線,有工人、飼養員、畜牧獸醫部等不同工種,他們不僅隸屬於子公司,還受到總部的相關部門直接管轄,是一套垂直管理系統。在不同子公司,同一工種的員工職能較為標準化,一旦出現問題,他們可以背靠總部的資源去解決問題,而不是子公司自己解決。在管理上,資訊流是非常通暢的。同時,分工和標準化培養後,子公司間的人員調動幾乎沒有衝擊,這一點是企業快速擴張中養殖成績能保持穩定的基礎。

牧原是具有較好學習曲線的,而散養戶是較難的。牧原的文化是鼓勵先進、淘汰落後,飼養員之間有排名競爭,同時一個子公司或者養殖場的某一個環節有技術改進,可以立馬鋪開到公司上百條養豬流水線上,由此帶來了規模效應。溫氏的文化是反績效反淘汰主義的共創美好生活,養的好可以多拿一些錢,但並不一定能擴大規模,把好的經驗傳給其他農戶,養的不好就少拿一些代養費,並不會遭到公司的淘汰,除非比較極端的案例。公司+農戶模式下,只能去教農戶怎麼去養好,但並沒有強制性,且公司能提供的技術改進多集中於幾個陽性環節。

2、資源:工業化標準化的彈藥。

牧原聯合各地政府及相關金融機構創新性實施資產收益扶貧,建立起“政府+銀行+龍頭企業+合作社+貧困戶”的“5+”資產收益扶貧模式。該模式引入時下流行的共享經濟理念,實現了優勢資源與龍頭企業等方面的有效嫁接,採用“五位一體”的運營方式,實現了政府、金融機構、企業、貧困戶的多方共贏。能夠實現優勢龍頭企業和政府共同增信,形成有效的風險隔離,快速見效,帶動面廣,能夠使貧困戶穩定增收。

建國70週年盛典,能上彩車的人物,對中國脫貧事業的貢獻不容小視,政治方向確定。

牧原股份,重資產模式,最怕的就是資金跟不上擴張,現在這個擔憂可以下降點了。

總結:

牧原股份,利潤率會逐步下降。規模擴大,行業佔有率提升。牧原模式,會在未來很長一段時間,吃香。現在的股價,已經透支了明年甚至後年的企業成長,但是更長遠看,有機會。

所以……看好牧原股份的朋友們,我是友軍哦!

風險:

有兩點我還是有顧慮的,不知道哪位朋友能夠幫忙解答一下:

1、非洲豬瘟,有沒有可能變異,連專業化的牧原股份也被摧枯拉朽般團滅?

2、非洲豬瘟,有沒有可能被輕易有效防止,豬供應報復性反彈?豬週期快速進入寒冬?

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