1、這家公司淨利率近70%，秒殺茅臺五糧液兩條街，尋遍整個A股一共也不過46家公司，這裡面具備成長的也就10家左右。

2、公司產品在國內中低領域不存在有效競爭對手，而且公司是目前國內唯一可以完全自主研發高階產品生產商。

3、在前沿技術研發上，公司是全球除了美國、以色列兩家公司外唯一一傢俱備尖端技術的公司。

到底是什麼公司這麼牛，不但秒殺茅臺，連世界科技老大的美國都不放在眼裡，這就是咱們今天要分析的688188柏楚電子。

一、公司概覽：國內鐳射切割裝置控制系統軟體龍頭。

公司是國家首批從事光纖鐳射切割成套控制系統開發的民營企業，致力於為鐳射加工提供穩定、高效的自動化控制解決方案，經過多年的積累，公司已掌握先進的隨動控制技術與鐳射切割控制技術，累計為超過500家，活躍使用者400家鐳射加工裝置製造商提供了成套的系統解決方案。

公司主營業務主要分為隨動控制系統、板卡控制系統、匯流排控制系統三個部分，產品以自主軟體開發為核心，並與板卡、匯流排主站、電容調高器等硬體整合後直接銷售給下游客戶。

公司目前已掌握先進的鐳射切割運動控制技術，累計為超過500家，活躍使用者400家鐳射加工裝置製造商提供成套系統解決方案。

公司2012年切入鐳射切割控制系統行業，2015年在中功率鐳射切割控制系統領域獲得超50%市場份額並維持至今。

2019年前三季度公司業績增速同比於2018年高速增長，2019年前三季度公司實現營業收入2.8億元，同比增長48.9%；實現淨利潤1.9億元，同比增長61.8%。

2019年前三季度公司淨利率68.7%，較2018年提升12pcts，盈利能力較強。

二、行業趨勢：行業景氣復甦，高功率中國產化大勢所趨。

2018年中國鐳射裝置市場規模605億元，是全球第一大市場。

2018年受外部貿易環境的影響，中國工業鐳射器銷量增長22%，增速同比下降8百分點。

2019年以來行業增速有回暖的趨勢。特別在高功率領域，當前中國產裝置佔比僅10%，仍有較大增長空間，高功率裝置核心部件及系統中國產化是大勢所趨。

2019年中國鐳射裝置市場增速預計在16%~25%，增速有回暖的趨勢。

隨著皮秒、飛秒等超快鐳射微納加工技術的逐步成熟和產業化，鐳射將更廣泛地應用於全面屏、陶瓷、金屬、液態金屬、3D列印等新材料、新工藝的精密加工，支撐中國晶片製造、新能源汽車、光伏、高階製造等產業升級發展。

三、競爭優勢：工序垂直整合+工藝積澱+技術領先。

公司完整掌握鐳射切割多道工序技術並將其整合，控制系統簡便易用效率高。

並且多年以來對實際生產工藝理解深刻，積累了豐富的工藝解決方案，鑄造了產品極強競爭優勢。

公司在鐳射切割控制系統所需五大類關鍵技術發展較快。

公司在高強度研發投入中，在每一個關鍵技術均可以達到或接近行業領先水平，因此其核心技術具有領先性，核心技術較海外巨頭的倍福、PA（已被匯川收購）、西門子具有一定優勢。

超快鐳射加工在微電子行業大幅增長，公司佈局前瞻技術領先。

飛秒、皮秒等超快鐳射精密微納加工系統主要應用於3C行業、PCB和半導體行業，因超快鐳射加工技術尚未完全成熟，加工裝置價格高昂，上述領域目前仍以傳統加工方式為主。

隨著上述行業的快速發展，以及超快鐳射精密微納加工的技術成熟和成本下降，超快鐳射裝置的需求也保持增長。

2018年中國產超快鐳射銷量佔比在85%。預計到2020年，僅手機全面屏和3D玻璃蓋板兩個細分行業估算，中國超快鐳射精密微納加工系統的市場規模將達到約4.5-10億元，未來在生物醫藥、薄脆材料等領域應用有望大幅增長。公司是全球超快鐳射控制系統開發最具競爭力的三家廠商之一。

目前公司正在超快鐳射加工控制系統領域進行積極的技術儲備並已佔據技術上的先發優勢。公司目前掌握的超快鐳射控制系統技術，配合超快鐳射器，已經達到了300mm/s的速度下任意軌跡的1um間距均勻打點的水平。

目前全球僅有以色列ACS、美國AEROTECH和柏楚電子三家運動控制企業可達到該技術水平。

四、募投專案

本次公司計劃募集資金8.4億元，實際募集17.15億元，手中有足夠多的現金儲備，讓公司加大研發和擴大生產方面可以放開手腳，

募集資金計劃投資於：匯流排鐳射切割系統智慧化升級專案(3.1億)、超快鐳射精密微納加工系統建設專案（2億）、裝置健康雲及MES系統資料平臺建設專案（2億）、研發中心建設專案（0.8億）和市場營銷網路強化專案（0.4億）。

五、盈利預測

柏楚電子是國內鐳射切割控制系統軟體龍頭。公司在國內中低功率鐳射切割系統中具有50%以上市佔率，未來在高功率控制系統、超快鐳射精密微納加工系統等新業務領域拓展有望驅動公司業績快速增長。此次科創板上市成功，有望從研發能力、產品產能、銷售體系等多維度進一步提升公司核心競爭力，公司有望成為全球領先的鐳射加工領域核心部件供應商。我們預計公司2019/20/21年歸母淨利潤2.34/3.52/4.89億元，對應備考EPS分別為2.34、3.52和4.89元，對應PE為60/40/29倍。

柏楚電子作為科創板上市首批優質企業，公司技術領先，成長性較高，未來三年預計保持50%左右的淨利增速，可以給與40-60倍市盈率對應公司2020年股價變動區間為140-211，另外公司作為科創板首批上市企業市場存在溢價空間機遇，給與溢價30%，股價對應變動區間為140-275元。參考目前晶片、鐳射系統等領域可比公司估值，目前公司安全邊際較高！

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