全球經濟是否復甦？

至第四季度，美國經濟明顯改善，中國和歐洲PMI有穩定的跡象。筆者認為全球經濟會在2020年先升後回，美國經濟領先，日本得益於奧運會，歐洲與中國經濟滯後。美國經濟形勢大好，可能是近三十多年來最好的，不僅消費信心十足，連企業投資也在復甦。然而夕陽無限好，美國擴張週期已創下歷史記錄，下半年就可能回軟。缺少中國經濟第二個引擎，全球經濟復甦難以維持，故此我們認為2020年經濟先上升後回落。

貿易糾紛還將持續？

筆者對此不甚樂觀。太平洋兩岸的貿易談判的程序，應該和美國選舉走勢有著密切的關聯，如果特朗普的民意調查持續落後，不排除再下手攪局，藉此吸引選票。不過白宮也明白，進一步拉高關稅的話美國消費者也需要買單，所以角力重點有可能慢慢向科技和金融領域轉移。兩國之爭，歸根到底是本世紀的全球影響力之爭，“時急時徐，連綿不斷”，是最有可能的演變方向。

美元有沒有見頂？

美元強勢，支援住美國政府創紀錄的財政赤字，支援住美國的強勢經濟與消費。筆者認為美元匯率在2020年還得漲。第一個理由是美國經濟向好，第二個理由是其他國家經濟太差了。貨幣政策的此消彼長，令全球資金湧向美元區，這是市場友善的白宮所樂見的，當然特朗普會時不時地推特干預一下。美元強勢不利於新興市場的美元債和大宗商品價格。

債券牛市到頭了嗎？

全球生產線轉移和金融脫實入虛，製造出罕見的低通脹環境，政策利率和資金成本一路下跌，QE更製造出一批負利率的債券，但是債券牛市終結的聲音，每年都能聽到。筆者認為債市牛市還沒有結束。決策者不再容忍經濟下行週期，因此非常時期的極端貨幣政策正在變成常規政策手段，歐洲與日本大致已經進入負利率時代，目前利率的稍微反彈並未改變央行的寬鬆取態，QE常態化的格局未變。美國和中國恐怕再有1-2個經濟下行期，利率也會趨向於零，債券估值極高。

S&P500再破頂？

美股屢創新高，根據歷史圖形預言“美股見頂”的無數分析員被不斷打臉。全球資金加速流向美國，美國自身資金加速棄債入股，公司利用便宜的資金回購自己的股票，加上不錯的盈利增長，美股破紀錄成為家常便飯，也讓特朗普臉上有光。筆者認為，在2020年美股會繼續破紀錄。聯儲暫停減息，但是繼續增加流動性—記得repo市場流動性短缺久治不愈。鉅額流動性是美股屢破紀錄的最根本因素，這個局面未見改變；世界其他地方為刺激經濟而釋放出來的流動性中，不少也會聚向美國。但是這又是人心虛怯的年代，一有風吹草動，資金奪路而逃會時有發生，只是資金終歸需要回報，風險偏好一有恢復，錢又回到美股市場。

黃金價格能否破1700美元？

筆者認為隨著全球經濟復甦，黃金難免會處於動盪格局。在全球經濟上行時也不會改變央行的寬鬆取態，歐洲與日本大致已經進入負利率時代，目前利率的稍微反彈並未改變央行的寬鬆取態，QE常態化的格局未變。2020年下半年美國和中國將進入經濟下行期，黃金估值極高。

【策略宣告】以上觀點僅供參考，並不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。感謝各位一直以來的支援！