公開資料顯示，雖然申報推薦目錄數量達到了37款，但上海申龍2019年的銷量卻異常慘淡。據客車資訊網披露資訊，2019年1-11月，上海申龍累計生產各類客車（包括新能源客車）未達1300輛，同比縮水100%，而按照這個業績反觀與東旭光電的收購對賭，對賭失敗已成既定事實。

果然，就在近日，東旭光電披露債券爆雷，公司賬面上有183億元貨幣資金，但是到期的30多億元債券卻無法兌付，引發市場震動。東旭光電為何會出現資金困局，是資金鍊問題還是另有原因，公司的生產經營活動是否還正常？

據央視記者親臨現場報道，江蘇省宿遷市的運河宿遷港產業園。2018年2月的時候東旭光電發公告稱，要在這裡投資30億元的資金建設一個新能源車的生產基地。其實一期專案佔地700畝左右，建設週期18個月，但是現在這片地還是荒草叢生的狀態，而從去年的2月份到今年的12月份已經過去整整22個月了，這片地仍然是沒有任何動工的跡象，而周圍也沒有任何圍欄把它圍起來，甚至有的地方還被開墾成了菜地，當地管委會的工作人員說，目前企業資金一直沒有到位，這裡還沒有開工。

而根據東旭光電公告，運河宿遷港產業園內約1300畝的工業集中用地作為專案用地，將建設年產5000輛新能源客車生產線和年產50000輛新能源物流專用車生產線，併為專案發展預留1000畝作為發展備用地。宿遷的新能源車專案就是為了配套拓展上海申龍客車的生產能力。2017年東旭光電交易作價30億元收購上海申龍客車，開始進入新能源車行業。

查閱東旭光電2019年半年報發現，新能源車業務的營業收入約6.5億元，同比下降超三成，毛利率微降。記者多次撥打上海申龍客車的電話，但少有接通，並且多次被中途結束通話。

值得注意的是，東旭光電的募投專案多數進展緩慢。截至2018年12月31日，東旭光電尚餘84億元募集資金未使用完畢。

上海金澄律師事務所合夥人汪蔚青介紹道：“無論是定向增發還是發債，錢已經被這些公司拿到了，但是這些錢有沒有真正地按照募資時候所公佈的公告或者是檔案，去投向這些地方。另外一個最主要的，所有的投資目的並不只是為了投進去，投資的目的是為了要產生效益，什麼時候能夠達到投產，然後能夠生產產出才能夠產生業績，這是上市公司和所有投資者最關心的。”

近幾年，東旭光電不斷通過定增和併購的方式來進行大幅擴張，2013年至2017年，東旭光電5次進行定增，總金額高達280億元，其中220億元集中在2015年至2017年完成。

2012年至今，東旭光電作為買方直接參與的併購就高達40起，涉及包括光伏、地產、石墨烯、新能源汽車、5G等需要大量投入資本的領域，但是公司的激進擴張戰略使其在主營業務上資本投入有所減少。根據東旭光電2019年半年報，主營業務除石墨烯產業化應用外，其餘主業營收全部同比下降。近五年，東旭光電營收儘管保持同比增長，但毛利率卻連年下滑。

上海金澄律師事務所合夥人汪蔚青說：“想要在新的領域當中再進行所謂上市公司的二次創業，往往它是需要用到槓桿和用到外部的資金的，因為靠自有資金很難支援，但是有一個問題，它得要長期穩定的現金流供應，但問題在於它如果不做好資金市場的變化所帶來的風控，這將是極其危險的。”

2019年11月、12月，東旭光電因資金暫時出現短期流動性困難，未能如期兌付共計35.95億元的三個中期票據，而東旭光電的貨幣資金在今年9月末高達183億元。為何東旭光電手握百億貨幣資金卻還不上36億元左右的債務呢？東旭光電的財務存在什麼特點？

2019年11月、12月，東旭光電未能如期兌付共計35.95億元的三個中期票據，引發市場強烈關注。根據東旭光電財報，截至9月末，持有貨幣資金餘額為183.16億元。貨幣資金包括現金和銀行存款，按道理是流動性極高的資產，可是為什麼東旭光電卻無法兌付近36億的債券呢？深交所也傳送了問詢函，但東旭光電一直延期回覆，稱子公司和銀行賬戶眾多，短期內無法完成核查。

汪蔚青解析道，市場上錢多的時候，企業是能借到錢的，但是2018年下半年以後，各種各樣的原因，金融資本市場上面融資也難了，同時從銀行或者這種金融機構去借款其實難度也大了，只要一筆資金到期了，新的資金還沒有借進來的情況下，它那根“藤”就斷了，“藤”一斷，其實體現出來現在這種這麼高的貨幣資金存額看上去還不了債。

業內人士指出，東旭光電的財務上呈現出明顯的大存大貸特點。大存大貸意味著明明賬面上有錢，但是同時公司還在向銀行大筆貸款借錢，還要付高額的利息費用。記者查閱財報發現，東旭光電2018年利息費用高達12億元，2019年前三季度利息費用近9億元。

財務專家方烈就此表示，賬面有接近200億元的貨幣資金，但是同時有超過200億元的有息負債，包含銀行貸款和債券，就我的經驗來看，這是屬於典型的大存大貸，一般來說就這種情況，如果沒有合理的理由來解釋，對投資者來講，一定要高度警惕。

那麼東旭光電的經營業務是否有持續“造血”能力，能否真正帶來現金？東旭光電經營現金淨流入在近幾年連續下降，今年前三季度甚至僅為1.27億元，佔營收約1%。業內人士稱，原因可能在於東旭光電的應收賬款和預付賬款都非常高。

方烈同時強調，一方面你去買別人的時候，別人強勢，賣給別人的時候你收不到貨款，這種情況，要麼你的商業模式出了問題，要麼可能就是裡面有貓膩。

文章主要內容引自 央視財經