木漿價格過山車式暴跌、暴漲，造紙業經歷了陣痛

而到了到2018年上半年，由於紙價高企，下游印廠成本陡增，市場需求持續萎縮。2018年11月，國內市場紙價探底，各紙廠不得不停機保價，造紙行業陷入低迷。

2019年10月25日，中國造紙業的龍頭企業山東晨鳴紙業集團股份有限公司釋出了第三季度業績報。報告顯示，2019年1—9月份，公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤10.68億元；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤5.58億元，較二季度環比增長18.22%。

而第三季度晨鳴紙業為的業績回升，正預示著國內造紙業市場開始回暖。

12月7日，晨鳴紙業召開了2020年訂貨會，公司Quattroporte李峰表示，根據現有的市場走勢，預計到2020年二季度木漿價格將觸底反彈，行業有望整體回暖；根據近兩個月產量情況，預計2020年晨鳴紙業產量將突破600萬噸。

晨鳴紙業方面統計，在大客戶訂貨會上，近150家大客戶簽下了2020年各種紙張的訂單共300多萬噸，約佔總產能的60%。

有機構分析認為，2020年造紙板塊的核心驅動要素在於原材料環節。龍頭紙企相較於中小紙企，在原材料佈局方面更具優勢；而行業內原材料結構分化帶來的盈利分化，將在外廢政策執行、推升原材料價格上漲的過程中充分演繹，龍頭紙企依託原材料佈局構築的成本優勢，盈利彈性有望充分凸顯。

晨鳴紙業未來主基調：聚焦漿紙主業

2018年以來，晨鳴紙業進行了戰略轉型——迴歸造紙主業，剝離非主業資產。隨著黃岡晨鳴和壽光美倫化學木漿專案的投產，該公司目前擁有湛江、黃岡、壽光三大漿廠，木漿產能國內最大，年產能超過420萬噸，是全國首家木漿自產自足、漿紙產能完全匹配的漿紙一體化企業。

同時，近年來晨鳴紙業集中資源加快投建高階產能，先後上馬了包裝紙、高檔生活用紙、銅版紙、文化紙等專案。

不過，雖然坐擁全國最大的470噸木漿產能，但國際木漿價格的持續走低，卻讓晨鳴紙業投入巨資佈局的“林漿紙一體化”戰略優勢得不到充分施展。 在李峰看來，當前木漿3700元/噸的價格，已經接近，甚至跌破成本線，公司自制漿優勢發揮得不明顯，發展仍有很大空間和潛力。隨著木漿價格逐步恢復常態，公司漿紙平衡的核心優勢進一步發揮，企業效益將會得到大幅提升。

同時，包括李峰、晨鳴紙業董祕袁西坤在內的多位高管透露，聚焦漿紙主業，剝離非主業資產，是晨鳴紙業下一步資本運作的主基調。

晨鳴紙業正持續剝離租賃業務，為主業“讓位”

作為中國文化紙的最大生產商，晨鳴紙業的銅版紙佔約23%、白卡紙（用作高檔包裝紙）佔約18%，在國內排名第二；文化紙（用於圖書出版）佔有率約28%，靜電紙（主要用作列印紙）佔約35%，二者均在國內排名第一；經過聚焦主業、轉型高階戰略的實施，晨鳴紙業高階產能佔總產能的比例，由不足一半將達到95%。

在造紙行業陷入低谷時，這個全國僅有的一家同時擁有A、B、H三種股票的上市公司，開始尋求瘦身，首當其衝的就是融資租賃。“對於融資租賃，我們從2018年開始一直在壓縮規模，並積極尋找剝離方案。”12月7日，晨鳴紙業董祕袁西坤向《每日經濟新聞》記者稱。

5年前，身為紙業龍頭的晨鳴紙業，"跨界"殺入融資租賃市場，在濟南成立全資子公司——山東晨鳴融資租賃有限公司（以下簡稱“山東晨鳴租賃”），佈局融資租賃領域，以期培育新的利潤增長點。

《每日經濟新聞》記者注意到，租賃業務一度佔到晨鳴紙業淨利潤的半壁江山。2015年至2017年這家紙業龍頭的融資租賃子公司分別實現淨利潤6.19億元、9.30億元、8.75億元。該業務的毛利率在2018年一度高達為92.38%。

而在今年1月16日，晨鳴紙業釋出公告稱，為聚焦造紙主業，逐步剝離非核心業務，擬引入長城國瑞證券有限公司為戰略合作方，深度開展與其在剝離融資租賃業務、資產證券化、綜合投融資等業務方面的合作。 對於剝離原因，袁西坤向《每日經濟新聞》記者表示，在金融環境去槓桿的背景下，公司逐步迴歸造紙主業，正在尋找剝離租賃業務的方案。 事實上，在公司晨鳴紙業在2019年半年報主要資產重大變化情況中提到，報告期內，融資租賃公司改變總體經營策略，持續壓縮融資租賃業務規模。袁西坤向《每日經濟新聞》記者透露，“目前融資租賃規模已壓縮到146億元左右，明年繼續按計劃壓縮”。

預計2020年，晨鳴的產量將突破600萬噸

對融資租賃的剝離，足以體現晨鳴紙業迴歸主業的決心。在迴歸的同時，晨鳴紙業還在著手降低負債率。“造紙是一個資金密集型行業，國內行業的平均負債率在65%左右。”袁西坤向《每日經濟新聞》記者表示，公司正著手處理降低負債率的問題。

“除去近200億（元）的融資保證金，公司真正的負債規模大概在400多億（元）。”袁西坤透露，在2017年金融環境比較寬鬆時，晨鳴紙業在黃岡、壽光投建4個專案（2紙2漿）的200億元，使用了銀行的短期流貸來支撐的專案建設，這也直接提高了短期負債規模。

值得注意的是，晨鳴紙業在黃岡、壽光投入巨資投建的4個專案（2紙2漿），現在正式為晨鳴紙業的“漿紙一體化”戰略佈局畫上了圓滿句號。 晨鳴紙業2019年半年報顯示，隨著黃岡晨鳴和壽光美倫化學木漿專案的投產，公司目前擁有湛江、黃岡、壽光三大漿廠，木漿產能國內最大，年產能超過420萬噸，是全國首家木漿自產自足、漿紙產能完全匹配的漿紙一體化企業。

據中國造紙工業協會資料，2018年，木漿佔中國造紙原料的33%，其中，中國產木漿僅佔10%。中國木漿生產量明顯過低，嚴重依賴進口，建設大型漿廠成為林漿紙全產業鏈的核心環節。

李峰表示：“3700元/噸的木漿價格已經跌至成本價，估計明年第二季度以後，漿紙的價格能起來。”他同時預計，根據今年10月、11月產量來看，預計2020年，晨鳴的產量將突破600萬噸。屆時，晨鳴紙業漿紙平衡優勢將在漿價恢復常態後充分發揮出來。