在全球經濟增長放緩的大背景下，又因主權信用貨幣體系下的“錢可以被無成本的批量創造出來”，利率下行直至0利率、甚至極端情況下至負利率，將是一個大趨勢……只是我們很多人還沒做好應對的準備。

1、利息越來越低

前一段時間，原央行行長周小川在某個財經論壇上發言，其中的一段話引人關注：實際上我們中國還是可以儘量避免快速的進入到這個負利率時代。

什麼意思呢？負利率將不可避免，只是時間問題，我們能做的只是把這個時間要拉的儘可能得長……越長越好。

周小川為什麼說這種話呢？因為近十餘年、尤其是2008年以來，各國政府為了應對金融危機和刺激經濟，不得不實施貨幣量化寬鬆政策——翻譯成大白話就是印了很多的錢。

錢不神祕，你可以把它看作一種商品。商品多了會怎樣？會掉價。

錢的價格就是利率，這是全球利率逐漸走低的一個原因——甚至有些國家和地區已經進入了負利率時代。

利息越來越低還有一個原因，就是全球經濟增速在下滑——當經濟增速在3%左右徘徊時，5%以上的利率怎麼可能持續呢？如果生意不賺錢、投資不賺錢、買房不賺錢，那還有誰願意借錢呢？

負利率是信用貨幣時代下的產物，它打破了一個千年以來形成的複利法則。

或許負利率不會快速的在世界各地蔓延，但低利率將是一個大趨勢……這裡當然也包括中國，這正是周小川所警示的。

以前在金銀充當貨幣的時代，錢的數量增長總是受限（開採技術/鑄造工藝/運輸能力等），錢的供應就相對穩定。

可在主權信用貨幣時代，錢的多少是由各國央行管控的，並且印製的成本非常低——甚至就不需要印製，只需在電腦上多打一個0，就能創造出多十倍的貨幣量。因為印鈔成本低且非常方便、也因為印鈔能刺激經濟，所以各國央行都踏上了一條意圖“印鈔強國”的不歸路。

結果是什麼呢？就是貨幣政策失靈。通過印鈔拉動經濟的效力越來越差、甚至出現了副作用——低利率、負利率就是之一。

負利率的危害是喪失了貨幣調節經濟的功能。以前經濟一旦陷入困局，就可以通過降息鼓勵更多的人貸款來拉動經濟，可如果利率已經很低、接近於0、甚至負利率了，那還怎麼通過降息刺激經濟呢？利率已經降無可降了啊！

這就是各國政府面臨的困局：當低利率、甚至0利率是一種大趨勢，各國政府也就少了一個調控經濟的重要工具。

一旦經濟陷入困境，當沒有好的手段去解決時，將會引發一系列社會問題，這與政府追求的穩定目標當然背道而馳。

但是負利率跟大家想的還不一樣，這裡也有必要解釋一下。

2、負利率的真相

大家以為的負利率應該是這樣的：你在銀行存了100元，等明年再取時到手的不僅沒有利息，甚至連100元的本金也不到……可能取回了99元，這種情況極少見。

目前見諸報道是2019年12月初，一家德國的銀行將對在該行開立儲蓄賬戶的新客戶收取0.5%的管理費，起收點是1歐元。注意，針對的是新客戶，也就是說老客戶不收管理費。

另外，收取的是管理費，也就是說利率很可能為正——也許很低很低，但支付管理費和獲取利息收益的差額為負，相當於負利率。

真實的負利率是什麼樣的呢？

商業銀行在央行的存款利率為負。目前世界上真正的負利率國家是日本、丹麥、瑞典、歐洲等國家和地區，如下圖：

由圖可知，不管是正回購利率、央行存單利率、還是超額準備金利率，幾乎都是商業銀行在央行的存款利率。

也就是說，企業或居民在銀行的存款利率不為負，但銀行把錢再存入央行其利率就為負了。

目的是什麼呢？就是鼓勵銀行多發放貸款，把自有資金、居民儲蓄等多放貸出去，鼓勵大家貸款投資、貸款消費，以此拉動經濟。

債券的利率為負，但會折價銷售。還有一種負利率是債券（主要是國債/政府債）的利率為負。

什麼意思？你買了一張面值為100元的債券，到期後債券並不按照100元兌付，可能只兌付99.5元，相當於利率為負。

現在，包括日本、德國等在內的國家發行了數額巨大的負利率債券，目前全球負利率債券規模高達17萬億美元，佔全球債券總規模的比列接近30%——也就是說，全球1/3的債券都是負利率。

誰這麼傻去買這種債券呢？取了現金放家裡不好嗎？

上文中要開立收取管理費銀行賬戶的德國新儲戶確實應該如此，但事實上買這種負利率債券並不一定虧錢。

注意，是票面利率為負值，可如果買的便宜呢？100元面值的債券到期確實按照99.5元兌付，可如果是以99元買的呢？那不還是有0.5元的收益嗎？債券利率為負，但你是折價買的啊。

貸款利率或許為負，但有服務費。當然也有銀行的貸款利率確實為負，但不代表銀行一定虧錢。

2019年8月份，丹麥某家銀行就發放了全球首筆負利率貸款——以年利率為-0.5%的數值向買房人提供為期10年的購房貼息貸款，也就是說借你100萬，一年後你只需還99.5萬。

銀行虧錢了嗎？NO!看似貸款人賺了0.5%的利息收益，但得向銀行支付服務費——服務費的支出高於利息的收益。

所以負利率並不是大家想象的存款就一定虧錢、貸款就一定賺錢，而是有一定的條件和特定限定範圍。

不管怎樣，我們記住結論就好了：低利率、0利率、甚至負利率將不可避免，終將到來。

那我們該如何應對呢？

3、投資機會選擇

GDP增速的放緩減少了對貸款的需求，對貸款需求的減少催生了低利率、甚至負利率，負利率也就意味著資產荒——好的投資標的會越來越少。

那什麼是好標的呢？

收益較高且能持續的資產，收益不是最高、而是較高，重要的是能持續：收益能翻倍，但也可能血本無歸，風險就太大；收益能達10%、甚至20%，但總是曇花一現，把握不住……

別怕慢就怕站，要相信複利的威力是強大的。

收益較高的債券。這裡債券既有公司債、可轉債、永續債等，也有國債、金融債、地方債等，或許它們的收益在5%左右……

前提是，這些債券的存續期要足夠長，在低利率的環境下發行的債券利息當然也會很低，只有之前高利息環境下發行的債券延續至低利息環境下才有意義——債券的利息一旦確定基本不變（也有些債券每過幾年會根據市場利息的變化進行調整）。

類債券類的優質股票。有些行業沒有周期性，且有持續穩定的現金流收入，更重要的是還會每年分紅，這種股票就具有債券的性質。

這類行業或企業有什麼特徵呢？一是關係老百姓生活的民生行業，如能源、通訊、電力等傳統行業裡的企業，它們沒有價格漲跌的週期，一直都比較平穩且現金流良好。

二是個人非常推崇的行業裡的龍頭企業、壟斷性企業，隨著存量經濟的特徵越來越明顯，市場份額爭奪就是有的增加、有的減少，市場份額會進一步向龍頭企業聚集，並形成寡頭壟斷的格局，如家電行業裡的格力和美的、白酒行業裡的茅臺和五糧液、網際網路行業裡的阿里/騰訊和美團/京東等等。

年收益4%以上的年金保險。保險的特點就是持續時間特別長——能長達二三十年、甚至至終身，並且收益一旦確定就保持永久不變、直至保險到期。

現在很多人看不起4%的收益，要知道在日歐等負利率的發達國家，能找到2%以上的無風險且穩定收益的標的非常困難……

現在看收益是低些，可到了今後負利率時代這麼“低”的收益就是“高”收益了，收益的高低是比較出來的。就在二十年前，購買了8%以上收益年金保險的人，現在看都賺大了。

如果低利率、甚至負利時代終將來臨，請不要再以兩三年的視野去配置資產，而應以5年、甚至10年以上的格局視野去考量資產的安全。

只是，你準備好了嗎？