2019年最後一天。回望全年，泰銖一路飆升，堪稱“地球最強貨幣”。昨天，泰銖對美元突破30大關，以29.9:1的最高價，為本年度的強勢畫上了“完美”的句號。

“一國經濟發展健康，趨勢向好，該國貨幣價值也隨之增高。”這是經濟學基礎知識。然而，這句話對於當前泰國而言並不適用。因為儘管泰銖強勢，但是泰國經濟卻在下行途中。2019年度泰國經濟增長率恐怕不會超過3%，世界貨幣基金組織預計泰國經濟增長率為2.9%，而泰國財政部則更加悲觀，將預期值調低為2.8%。果真如此的話，2019年是近5年來泰國經濟增長最為緩慢的一年。

眾所周知，泰國實行開放式經濟體系，重視出口導向帶動經濟整體發展。2018年，泰國出口額為7.6萬億泰銖，而泰國當年GDP總值為15.2萬億泰銖。可見出口業在泰國經濟發展中的重要地位。

中美兩國貿易戰爆發，不可避免地對泰國出口帶來了較大影響。泰國商品的出口市場中，中美兩大國所佔份額超過23%，約為1.9萬億泰銖。大國貿易戰對全球經濟都帶來了消極影響。中國GDP增速也放緩至30年來的較低水平。中國是泰國最大的出口市場，自然而然，泰國也備受影響，作為經濟引擎的出口業雪上加霜。

另外一個經濟發展引擎是“國內消費”，其規模僅次於出口業。許多人將泰國經濟發展的希望寄託於刺激國內消費上。然而，寄託了眾望的這部引擎卻發生了故障。因為現在泰國所有家庭幾乎都負債執行，債務總額大約為12萬億泰銖，相當於GDP的78%。這意味著如果以平均8%的利息來計算的話，光利息就要支付掉1萬億泰銖，或者GDP的7%。這些債務負擔無疑對泰國民眾的消費能力產生了負面影響。

而與此同時，泰國社會不良債務高達4500億泰銖，2015年時約為3370億泰銖。總而言之，我們希望有助於刺激經濟增長的出口和消費，正在遭遇嚴重挑戰。

一般來說，一國經濟放緩會令該國貨幣貶值。可是，泰銖卻有悖常理地異常堅挺。從年初算起，泰銖已經增值了7%，目前正處於6年以來的最高點。泰銖的堅挺，來源於多重因素。

2018年泰國經常賬戶收支與GDP之比高居世界第16位。究其原因，在於泰國對外貿易和服務業處於順差。泰國出口額超過進口額，而且旅遊業還大量賺取外匯。當外國大量兌換泰幣，泰國持有的外幣自然增多，導致泰國外幣儲備高達6.5萬億泰銖，位於世界第12位。高額的外匯儲備使泰國被視為金融強勁，泰銖自然升值。包括國外直接投資，也使得國際市場對於泰銖的需求攀升。

至於投資泰國股市，不少人可能覺得會覺得疑惑，儘管外國投資者持續賣出，尤其是去年，股市淨售量超過2870億泰銖，達到5年以來最高值，但為何泰銖依然堅挺呢？事實上，外國投資者並未將資金轉移出去，而是轉手投資到了債券市場。2018年，外國投資者持有泰國債券價值超過1萬億泰銖，幾乎是2015年5700億泰銖的兩倍。

另外一個問題是通貨膨脹。所謂通貨膨脹，意味著貨幣貶值。處於高通脹的國家，一般來說，大家不願意持幣，最終也會導致貨幣貶值。反之，處於低通脹的國家，大家願意持幣，刺激貨幣增值。泰國從2013-2018年，泰國年均通脹率僅為0.9%，所以國外資本願意持有泰銖，也推升了泰銖持續升值。

當前的形勢，我們必須密切關注，因為全球經濟增長放緩，各國採取不同方法以刺激經濟增長。有些國家選擇降息，有些國家直接給老百姓發錢，這些方法有些可能短期奏效，但是有些方法則會將帶偏經濟發展，乃至進入歧途。

最後，給大家分享一個低通脹國家但貨幣依然貶值的國家案例，那個國家就是日本。日本有一段時間持續低通脹，貨幣隨之升值，直至日本中央銀行選擇採取特別措施，一次性放水漫灌，使通貨膨脹預期重回2%，而且日本中央銀行從2011年起還將利息率維持在0，其後又規定利益為-0.1%。隨之發生的事情便是，日本真實利率為負值，越來越多的民眾不願持幣，導致日元貶值。這也可以解釋為何泰國民眾喜歡去日本旅遊，因為泰銖增值，而日元貶值，遊客確實是最終獲益者。