璞泰轉債的發行公司璞泰來，是鋰電池領域細分行業龍頭，當下發展勢頭很猛，近期股價大幅上漲。

正股基本面

該上市公司的主要產品為鋰離子電池材料和自動化裝置，運用在鋰離子電池的生產製造過程中，系鋰離子電池產業的上游產品。

根據公司2018年年報披露的資料，公司全年33.11億元的總營收中，來自負極材料業務的收入有19.81億元，佔比高達60%。

而鋰電裝置和石墨化加工業務的營收分別為5.53億元和3.81億元，分別佔全年總營收的約17%和11%。

分產品來看，2018年負極材料的銷售收入為19.81億元，佔營業收入的59.91%，鋰電裝置的銷售收入為5.53億元，佔營業收入的16.72%。

2019年前三個季度，公司營業收入同比增長52.80%，歸母淨利潤同比增長6.83%。2019年12月27日，公司股票的市淨率為11.1，顯著高於近三年平均值7.7。

總體而言，公司作為國內負極材料龍頭，現已切入國際動力鋰電巨頭供應體系，出貨量增長迅速。

同時，公司在不斷深化產業鏈垂直佈局同時穩步推進產能擴張，負極及塗覆隔膜均保持高產能利用率，新增3萬噸負極產能及8億平塗覆隔膜產能建設穩步推進。

目前，公司在負極業務上已切入LG化學供應體系，供應國際車企，訂單飽滿，出貨維持高增速。

而塗覆隔膜與國內鋰電龍頭寧德時代深度繫結，Q3市佔率逆勢擴張至63.6%；海外與國際車企深化合作，持續放量，成長可期。

公司本次募集資金用於高安全性鋰離子電池用功能塗層隔膜生產基地建設專案（4.32億元）、年產3萬噸高效能鋰離子電池負極材料（炭化等主要工序）專案（2.33億元）和補充流動資金專案（2.05億元）等專案。

可轉債發行條款

1.轉債名稱：璞泰轉債（113562）

2.目前轉股價值：102.37

3.發行規模：8.7億，規模中等

4.債券評級：AA，無擔保，民營企業，評級中等

5.下修條款：30-15-80%，無優化

6.強制贖回：30-15-130%，無優化

7.有條件回售：2-30-70%，無優化

8.累進利率：0.3%，0.5%，1.0%，1.5%，10%（含2.0%），共13.3%，一般

預估璞泰轉債的股東配售比例為50%至60%，璞泰轉債發行規模為8.70億元，可供投資者申購的金額為3.48至 4.35 億元。

那麼網上有效申購金額會在7000至15000億元，中籤率在0.023%至0.062%之間，中樞為0.043%。

申購建議：值得申購。

璞泰來是鋰電負極細分行業的龍頭企業，受市場關注度較高。上市有望獲得較高估值。

璞泰轉債的發行期限為5年，純債價值約為89.40元，面值對應的YTM約2.56%，有一定的債底保護。

綜合考慮到璞泰轉債的正股關注度和鋰電主題因素，以及參考等級、規模和平價相近的天路轉債、明泰轉債，給與璞泰轉債15-18%的溢價，對應轉債價格可能在113-116元之間。