作者 | 劉絲雨

編輯 | 繆凌雲

2019年是中國保健品行業陣痛的一年。

束昱輝認罪，權健百億保健品帝國轟然倒塌。

天獅打假，無限極整改...總被傳銷盯上的保健品行業，信任度降至冰點。

國內，保健品行業餘波未了；國外，美國證券交易委員會卻迎來了一家銀杏製品保健品公司——佰康生物。

實際上，四年前，保健品行業就曾因“銀杏葉事件”有過一場安全整治風暴。

2015年5月，為了降低生產成本，59家企業因擅自更改銀杏葉提取物生產工藝，生產、銷售假藥、劣藥被罰，華潤三九、湯臣倍健等巨頭無一倖免，規模約45億元的銀杏葉製劑市場受到影響。

此次擬赴美上市的佰康生物，究竟能否獨善其身？銀杏保健品究竟有無作用？

上市前停產爭議產品

招股說明書顯示，截止2019年4月財年，佰康生物實現營收180萬美元，較上年的2130萬美元的營收降幅達32.7%；淨利潤也由1492萬美元降至826萬美元。

其中，保健品業務（銀杏粉狀飲料和各種膳食補充劑）銷售降幅達65.6%，營收佔比也由八成降至四成。

有調查顯示，“權健傳銷事件”嚴重影響了消費者對於保健品市場的信心，市場降幅達50%。不過，佰康生物的保健品銷售降幅大於市場平均降幅，且營收佔比銳減，並不僅僅是因為行業遇冷。

2018年2月，公司競對的高階產品因膠囊品質不合格，引起消費者關注，監管部門介入。

3個月後，佰康生物決定將鈣膠囊，銀杏大蒜粉，大蒜提取物膠囊，銀杏人蔘膠囊四款產品停產，可謂十分謹慎。而上述產品為佰康生物貢獻了約740萬美元的營收，此舉直接導致了公司當期營收的大幅縮水。

儘管佰康生物在招股書中並未透露上述競對的資訊，但足以窺見保健品行業存在諸多隱患。

在技術上，膠囊中鉛汞殘留、黴菌超標的難題還未被解決，國內外一線保健品大牌也時時爆出膠囊不合格的新聞。

佰康生物在上市前停產高營收業務，分散業務重心、開發日化、酒類、食用油以及床墊業務，頗為“被動、無奈”。

毛利率超80%，研發佔比僅0.4%

值得注意的是，佰康的停產業務毛利潤為76.8%，在佰康的產品線中並不算高。

2018年，公司保健品業務毛利率為80.8%，日化用品毛利率為92.7%，混合油類產品55.4%，酒類產品毛利率為75.6%，床墊業務毛利潤為69%。對比之下，日化龍頭寶潔2018年的毛利率也不過48.8%。

如此高的毛利率，佰康是怎麼做到的？

首席科創官發現，佰康生物的保健膠囊產品的定價頗高。

以佰康生物銀杏軟膠囊為例，該產品售價為2180元，共八瓶，也就是一瓶（每瓶40粒，500mg/粒）近300元的價格；而英國老牌保健品品牌荷柏瑞的銀杏產品（100粒，250mg/粒）定價約50元。

而秉承貴的就是好的邏輯，在花錢買健康的保健品市場，高價才有人買。

但保健品真的值這個價嗎？

佰康官網資訊顯示，銀杏軟膠囊主要有效成分就是銀杏葉提取物（黃酮），而大豆油、蜂蠟、明膠、甘油、焦糖色素等只不過是膠囊的成分。

那麼，銀杏提取物的成本大概是多少呢？

首席科創官查閱愛採購網站發現，供應食品級銀杏提取物原料的零售約為400元/千克。而佰康生物地處江蘇省邳州市，素有銀杏之鄉之稱，在銀杏提取物原料的批發獲得上，應極具地理優勢；而在研發上，佰康生物的成本也不高，2018年，其研發佔比僅為0.4%。

不過，冠上養生之名，產品“含金量”便會翻番。招股說明書顯示，目前公司佔比超三成的養生酒業務高階定位，一瓶500毫升的銀杏枸杞酒官網定價為658元。

同時，在一年的時間內，該業務的營收佔比同比增長30個百分點，也證明了佰康生物在新品研發、產品推廣及渠道建設方面的能力不容小覷。

曾陷傳銷案

業務、產品營收高速增長背後，是佰康生物強大的營銷能力，不過，其銷售模式曾因涉及“傳銷”而被處罰。

根據《紅網長沙》報道，2011年年底，湖南省工商局公佈的2011年湖南省十起（網路）傳銷典型案例中，江蘇佰康生物在永州市藍山縣招聘銷售員之時，因違反永州市工商局根據《禁止傳銷條例》的相關規定，被處50萬元的行政處罰。

具體而言，在招聘過程中，佰康生物規定：需自己消費或銷售該公司4000元產品，再介紹別人消費或銷售該公司4000元產品後，方可成為公司的銷售員。自己直接介紹的兩個銷售員再發展的銷售員，每兩邊各銷售4000元，達成1：1的對碰比例時，自己可獲得售後服務提成獎等多項獎勵。2010年11月起招聘國際網銷售員，規定需要自己消費或銷售公司產品滿30000元才算是公司的正式銷售員，公司設有銷售利潤提成獎、批發利潤提成獎、售後服務提成獎。

此外，天眼查資訊顯示，江蘇佰康被作為歷史被執行人多達9次，失信2次。

此次赴美上市，佰康生物擬募集830萬美元，其中，55%的資金將用於“銷售渠道拓展及多元化”。上市前，佰康生物董事長兼CEO李金國持股40%。

受制於產品特性以及“直銷”模式，保健品屢屢陷入“傳銷”的爭議，甚至直接陷入泥潭。對此，首席科創官致電佰康生物，但無人接聽。

2019年1月8日，國家市場監督管理總局等13部委還曾聯合發出《關於開展聯合整治“保健”市場亂象百日行動的通知》，再加上近日剛剛落地的“權健”事件，行業目前似乎正處於冷靜期。

不過，從長遠來看，Euromonitor資料顯示，預計未來五年，保健品行業複合增長率約為15.45%，2023年收入將達到7270億元。