為什麼說銀行業是永續成長的行業呢？

首先，我們來了解一下貨幣供應量的幾個概念：

M0即流通中現金是銀行體系外的資金總和，M2是現金加上銀行存款和證券保證金，也就是說M2-M0就是銀行體系內的資金，只要廣義貨幣供應量M2-M0一直保持一定的增速，那銀行的總資產規模就會不斷的增長。

再來對比M2和MO的數值，以2019年11月為例，中國貨幣供應量M2為196萬億，而M0卻只有7.4萬億，佔比只有3.8%。M0一直以來數值都比較穩定，而M2卻增長得比較穩定。所以，我們在看M2-M0的增速的時候，一般簡單用M2的增速來替代。2019年11月M2增速為8.2%。

又通過下圖可知，M2的增長率是高於GDP的增速，有了這個資料對比，我們大概對未來銀行資產的增長有一定的預判，如果保持這個增速的話，銀行業可以說幾乎是一個永續增長的行業。

一個永續增長的行業，應該享受高的估值。恰恰相反，銀行業的估值基本上是A股最低的，平均的市盈率TTM只有6.8，市淨率為0.86。

截至2019年12月31日，上市銀行板塊最高市盈率TTM是紫金銀行，其值為14.8，相對於其他板塊來說，已經是比較低的。

對於銀行業的發展前景，既然有這麼高的確定性和成長性，為什麼會如此被低估呢？

這根本的原因就是在於銀行也是一個經營風險的高槓杆行業，其資產品質是具有一定風險的，一旦出現大規模的經濟危機，很可能會導致淨資產出現較大的損失，對銀行造成比較大經濟危機。

而且，從政策面的角度分析，銀行的估值也不會很高，在當前經濟基本面下行階段，疊加國際貿易摩擦不斷，國家已經明確將進一步研究採取降準、定向降準、再貸款和再貼現等多種措施，降低實際利率和綜合融資成本，推動小微企業融資難融資貴問題明顯緩解。

下面先來看一組過去幾年上市銀行整體淨資產收益率（ROE）的資料： 單位：%

從上面折線圖可以看出，銀行的ROE基本處於一個下行通道內，由2013年高於20%一直下降到2019年9月末的12.28%，可以預測，未來繼續緩慢下行的可能性還是比較大的。

從整體上來說，銀行業作為規模和體量非常巨大的行業，甚至貢獻了上市公司總利潤的一半，佔有半壁江山，這種高收益率的局面肯定是不能持續。

看看關係鏈，銀行的利潤來自於實體企業，現在經濟處於下行階段，生意難做，各行各業需要降稅降費的利好提振，那作為經濟調劑器的銀行業，過去幾年依靠政策紅利和牌照優勢獲得了超額的利潤，從近幾年監管層推出的政策來看，未來銀行理應要反哺實際經濟，實現共贏。

那從這一方面看，這是利空銀行業的，換句話說就是用銀行的利潤去補貼實體經濟。但是換一個角度思考，現在社會平均的股權資本回報率在8-10%之間，相對比的話，銀行業長期擁有14-20%的收益回報，這本來就不合理，不符合市場供求平衡關係，長期是不可持續的。

目前政策的大方向是擴大直接融資，削弱銀行業在金融體系中的作用，這必然會持續的降低企業的融資成本，間接壓降銀行業的利潤。

因此，預測明年即使進一步降息，LPR持續下行，也是不對稱降息（即存款端利率不變貸款端利率下降），這對於依靠存貸利差發展的銀行來說是一個比較致命的利空。

綜上所述，我們投資銀行的話，儘量就是選擇資產品質好、資產壞賬風險小、盈利能力強的銀行。

那現在怎樣型別的銀行符合上述的條件呢？

零售業佔比較大的銀行就具備這方面的優勢。因為如果銀行主要的生息資產—信貸資產，投放的物件如果主要是對公企業的話，在目前經濟下行不景氣的時候，企業很可能會出現較大面積破產，這個時候銀行獲得清算補償的價值是很低的。

而零售不同，截止目前，中國還沒有個人破產製度，個人的債務會無限追責，特別是在我們國家，一旦被列入失信人名單，後果還是挺嚴重的，其生活、行動都會造成很大的影響，甚至會影響子女的學習和求職生涯。所以，往往這種情況下，一般個人都會選擇清償欠款。

所以零售貸款的風險是非常低的，因此，我們投資銀行的話，最佳的就是選擇零售業佔比較大的投資零售銀行，這樣能最大限度的規避資產品質的風險。

同時，也要看看盈利增長情況，像營業收入增長率、淨資產收益率等指標是否持續保持增長，符合上述條件的才加入到資產組合中。