​2020年元旦當日，央行一點兒都不消停。繼上午釋出貨幣政策委員會2019年四季度例會通稿之後，下午即又釋出了1月6日全面降準0.5個百分點的訊息。

1. 此次降準已經被市場充分預期

12月23日總理在出席中日韓領導人會議期間即表示過，國家將進一步研究採取降準和定向降準、再貸款和再貼現等多種措施，降低實際利率和綜合融資成本，推動小微企業融資難融資貴問題明顯緩解。這向市場傳遞出了明確無誤的寬鬆訊號。

央行最近一次釋出全面降準訊息是在2019年9月6日，這其實是落實9月4日國常會的安排，“堅持實施穩健貨幣政策並適時預調微調，加快落實降低實際利率水平的措施，及時運用普遍降準和定向降準等政策工具，引導金融機構完善考核激勵機制，將資金更多用於普惠金融，加大金融對實體經濟特別是小微企業的支援力度”。這次降準同樣也是先由中央釋放出訊號，然後由央行予以落實。

2. 央行為何在元旦宣佈全面降準？

回顧過去三年，央行均在春節前夕推出貨幣政策工具積極應對貨幣缺口，如2017年採取臨時流動性便利TLF對大型銀行提供臨時流動性支援；2018年1月安排臨時準備金動用安排CRA，允許全國性商業銀行臨時使用不超過兩個百分點的法定存款準備金；2019年1月則分兩次、共全面降準1個百分點。

央行之所以在元旦當天宣佈降準，除了因為1月是傳統稅收大月以及一季度銀行信貸投放較為集中之外，還著重考慮兩個因素：一是2020年春節時點較以往提前，節前取現壓力較大；二是財政部已經體現下發一部分專項債額度，2020年初即有望迎來較多地方債發行。

可以看出，此次降準主要是為了滿足春節前的流動性需求，體現出“靈活適度”的特徵，但並不意味著穩健貨幣政策取向的改變。“不搞‘大水漫灌’，保持物價水平總體穩定”也始終在央行的政策目標之內。

3. 降準如何支援實體經濟？

央行在四季度貨幣政策例會中提出，“經濟下行壓力仍然較大”，2020年“科學穩健把握巨集觀政策逆週期調節力度”“健全財政、貨幣、就業等政策協同和傳導落實機制，確保經濟執行在合理區間”。此次全面降准將釋放長期資金約8000多億元，有效增加金融機構支援實體經濟的穩定資金來源，降低金融機構支援實體經濟的資金成本，直接支援實體經濟。

央行認為，此次降準保持流動性合理充裕，有利於實現貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應，為高品質發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境，並且用市場化改革辦法疏通貨幣政策傳導，有利於激發市場主體活力，進一步發揮市場在資源配置中的決定性作用，支援實體經濟發展。

4. 下一階段貨幣政策重點

從四季度貨幣政策例會來看，下一階段貨幣政策的重點至少包括以下方面：

一是“科學穩健把握巨集觀政策逆週期調節力度”。2019年央行的逆週期調節基調經歷了“加大逆週期調節力度—堅持逆週期調節—適時適度實施逆週期調節—加大逆週期調節力度”的起承轉合，四季度例會則淡化了政策的導向性意義，改為更為中性的表述方式，這意味著央行將會根據形勢變化進行“靈活適度”調節。

二是“引導大銀行服務重心下沉，推動中小銀行聚焦主責主業”。這也是中央經濟工作會議的要求。此次降準答問中，央行負責人特意強調，“此次全面降準中，僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行、服務縣域的農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用合作社和村鎮銀行等中小銀行獲得長期資金1200多億元，有利於增強立足當地、迴歸本源的中小銀行服務小微、民營企業的資金實力”。

三是“下大力氣疏通貨幣政策傳導，降低社會融資成本”。降準有利於直接降低銀行的資金成本。此次降準降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導可降低社會融資實際成本，特別是降低小微、民營企業融資成本。去年9月降準之後，LPR利率在9月、10月先後出現下調，預計1月LPR也將相應下調。

四是“深化利率市場化改革，推動存量浮動利率貸款定價基準轉換”。12月28日，央行釋出（2019）第30號公告，正式出臺存量貸款利率基準轉換方案，要求定價基準轉換原則上應於2020年8月31日前完成。這將是2020年的重點工作之一。