​中國人民銀行2020年1月1日宣佈，為支援實體經濟發展，降低社會融資實際成本，中國人民銀行決定於2020年1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。

中國人民銀行將繼續實施穩健的貨幣政策，保持靈活適度，不搞大水漫灌，兼顧內外平衡，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應，激發市場主體活力，為高品質發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

釋放多少流動性？

人民銀行稱，此次降準是全面降準，體現了逆週期調節，釋放長期資金約8000多億元，有效增加金融機構支援實體經濟的穩定資金來源，降低金融機構支援實體經濟的資金成本，直接支援實體經濟。

在此次全面降準中，僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行、服務縣域的農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用合作社和村鎮銀行等中小銀行獲得長期資金1200多億元。

為什麼現在降？

從時間節點來看，2020年初市場對資金面需求較大。

中國民生銀行首席研究員溫彬指出，2020年1月份中上旬大概有6000億元左右的逆回購到期，臨近春節資金的需求壓力較大，企業繳稅，銀行繳準，重啟地方政府債的發行，都會對流動性帶來壓力，通過降準可以保證市場流動性合理充裕。

溫彬表示，一方面降準釋放長期低成本資金，保持市場流動性合理充裕，另一方面定向降準可以增加銀行對於民營小微企業的支援力度。

中誠信研究院巨集觀金融研究部指出，2020年春節在1月份，疊加元旦，雙節期間銀行體系流動性需求較大；新增專項債大概率於2020年1月啟動發行，期間需中長期流動性的注入保障其平穩有序發行；同時1月正值繳稅高峰期。

光大證券首席銀行業分析師王一峰認為，“雙節”期間資金缺口在3萬億元至3.5萬億元之間。

具體而言，根據歷年的情況初步估計，春節取現造成的流動性缺口大約在1萬億元至1.5萬億元之間；繳稅將帶來6000億元至8000億元左右流動性回籠；信貸投放“開門紅”將帶動一般存款增加，預計法定存款準備金上繳2000億元左右；提前下達的1萬億元專項債額度將有較大比例在2020年1月落地。

貨幣政策基調變了嗎？

人民銀行稱，此次降準與春節前的現金投放形成對衝，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩定，保持靈活適度，並非大水漫灌，體現了科學穩健把握貨幣政策逆週期調節力度，穩健貨幣政策取向沒有改變。

實際上，在貨幣政策相關表述方面，近期舉行的中央經濟工作會議中提到，穩健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應，降低社會融資成本。

相較於此前“穩健的貨幣政策要鬆緊適度”的表述，不少分析人士認為，“靈活適度”的表述，意在突出貨幣政策的靈活性，可能會根據經濟形勢進行調節，在多重目標中尋求動態平衡。

如何支援實體經濟？

人民銀行稱，此次降準保持流動性合理充裕，有利於實現貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應，為高品質發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境，並且用市場化改革辦法疏通貨幣政策傳導，有利於激發市場主體活力，進一步發揮市場在資源配置中的決定性作用，支援實體經濟發展。

中國民生銀行首席研究員溫彬提醒，釋放大額流動性，目的還是暢通貨幣政策傳導機制，通過金融機構將“活水”引導到實體經濟中去。要防止大水漫灌而進行精準滴灌，就需要進一步加強貨幣政策的結構性作用，特別是像定向降準、TMLF等等，可以引導金融機構的資金去處，另外還要進一步完善和加強MPA巨集觀審慎考核管理，通過把銀行的信貸投向結構與巨集觀審慎考核掛鉤，來確保資金使用到確切的地方。

下一步政策工具怎麼走？

市場人士這麼看：

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，從外圍看，美聯儲已經暫停降息；從內部來看，受豬肉價格上漲影響，CPI繼續上行壓力大。因此，2020年1月份MLF利率可能會保持不變。

但是降准以後，銀行資金成本是下降的。因此，溫彬認為，在LPR報價中，點差部分可能進一步收窄，預計降準之後，LPR報價中銀行點差的部分可能會收窄5個基點。

受到銀行資金成本下降所引導，溫彬預計2020年1月20日的1年期LPR可能從4.15%下降到4.1%，5年期LPR可能也下降5個基點，從4.8%將至4.75%。

中誠信研究院巨集觀金融研究部認為，除了此次降準外，2020年年中及年末等重要時點也有較大概率進行結構性降準操作：

2020年6至7月：從MLF到期規模看，6-7月MLF平均到期規模超過7000億元，2020年新增地方債發行將於三季度末完成，因此上半年將是集中發行時期。

2020年11至12月：需要考慮MLF到期因素以及繳稅繳準等季末跨年因素。

來 源：經濟參考報、上海證券報