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元旦，央媽假都不休了，也不等週末了，宣佈自下週一（即1月6日）起降準。尤其是，這次也不找什麼結構性理由了，不是定向降準，而是全面降準，釋放資金8000億。
央媽盛情，股市難卻，2020年迎來開門紅，無論A股還是港股，均收1個點以上的陽線。
A股分行業來看，漲幅靠前的是傳媒、電子、計算機、家電和農林牧漁，分別上漲4.37%、3.48%、2.78%、2.77%和2.63%。漲幅靠後的是食品飲料、醫藥、交運、非銀金融、鋼鐵。
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央媽雙降了
央媽這次降準，在市場預期之內，不過來得應該比市場預料得早，1月6日就正式全面下調0.5個百分點，2019年是1月15日全面下調0.5個百分點。
尤其要注意的是，這次全面降準與以往還有不同，那就是整個2020年一季度，均無MLF到期（2020年第一筆到期MLF要到4月17日，規模2000億），也就是說，這次釋放的8000億是實打實的8000億，沒有置換MLF。
雖然央媽的意思是對衝春節前現金需求，特別強調了不搞大水漫灌。不過，嘿嘿，貨幣政策定調“鬆緊適度”，好歹裡面還帶了一個“緊”字，從“鬆緊適度”到“靈活適度”，貨幣政策明顯偏向更大的寬鬆。
2020年第一天央媽就送上了這份大禮，也基本定了2020年的貨幣政策基調，除非年中通脹起來，否則全年流動性是不用擔憂的，至於當前的一季度，更加不用擔心這點。
因為降準本就釋放了8000億資金，加上一季度沒有MLF到期，所以央媽繼續執行MLF的概率偏低。
如果一季度央媽繼續通過MLF投放資金，這是加大寬鬆的訊號。如果沒有，那麼4月17日，2020年第一筆MLF到期，可以做為一個時間視窗觀察央媽是否繼續加大寬鬆。
其實央媽不獨降準，還降息了，只是沒有直接宣佈。就像元旦央媽加班降準一樣，上個週末央媽也加班了，2019年12月28日，央媽宣佈推動存量貸款的定價基準轉換為LPR，並且自2020年1月1日起，各金融機構不得簽訂參考貸款基準利率定價的浮動貸款合同。
也就是說，銀行的浮動利率貸款將全部與LPR掛鉤。而我們知道，今年8月，央媽搗鼓出LPR報價機制，其目標就是推動利率的下行。從已經產生的報價來看，LPR已經下降了2次，未來一年內大概率還是下降的趨勢。
也就是，當下的環境其實是“雙降”。
對當前流動性的可持續性唯一擔憂就是通脹，在豬肉的帶動下，CPI已經跑到4個點以上了。而從央媽的操作來看，央媽完全是忽略了豬肉帶來的偽通脹，所以，追蹤通脹來預判央行行為，也要剔除食品來看。從非食品CPI來看，目前物價是很低迷的，這也為央媽的寬鬆提供了支撐。
2
這個小陽春跑不了
在“雙降”的環境下，2020年這個小陽春應該是跑不了的。
回溯過去十年的歷史可以知道，A股一季度不必然出現一波行情，2010年到2019年，10個一季度，上漲和下跌的概率基本五五開，2011年、2012年、2015年、2017年和2019年均出現了陽春，其中2015年和2019年是豔陽春。而美股陽春的概率高達90%，僅2018年一季度下跌了1.22%。
二季度下跌的概率就明顯變大，2010年到2019年，A股二季度下跌的概率達到60%，並且大跌的可能性較大，大漲的可能性較低，僅2015年二季度表現出色。同樣的情況也出現在美股，過去十年，美股一季度下跌的可能性僅10%，而二季度下跌的可能性變成了40%，並且幾乎沒有大漲。
這是一個有意思的行為，這一行為也被不少人研究，產生了許多的術語，如“一月效應”，“sell in may（五月賣出）。A股我覺得如果不是投資者過於躁動，應該也會呈現同樣的效應。
很明顯，市場並不是有效的，這些規律性的變化，並不會被套利者抹平。
我覺得這些現象深層次的原因是人性。
因為我們的考核往往以年來看，新年伊始，過去的表現均歸零，對大資金的基金經理來說，此時的考核壓力不會太大。所以，一季度往往是機構投資者風險偏好最高的時候，因為即使做錯了，也還有三個季度的時間來追平。
這種情況下，選股上就要任性得多，而越往後，就越謹慎。因此，一季度選得比較隨性，性感的題材會更受偏好，比如科技股、傳媒股等，很難正常估值，都是用夢想說話。二季度需要消化一季度的任性，由此就產生了正確率比較高的”Sell In May”決策（五月賣出）。
這種人性上的東西，如果輔以大環境的配合，也即央媽強烈的寬鬆意圖，那麼很容易就擦出火花來，就像2015年和2019年的一季度行情。
目前的貨幣環境非常像2015年初和2019年初，不過我覺得比較難出現豔陽春。因為與2019年年初相比，當前的A股估值已經不低了，鑑於2015年留下的教訓，監管層不可能短短5年時間，又犯一次同樣的錯誤。
但小陽春應該是跑不了的。
3
注意黑天鵝
不過，儘管小陽春的概率是比較大的，個股的黑天鵝風險卻要留意一下。
比如，任誰也沒想到白酒股會以這樣的方式開門。A股的股王茅臺在新年給投資者送上一份黑天鵝式的大禮：
茅臺2019年前三季度歸母淨利潤是304.55億，這樣推算一下，四季度茅臺實現歸母淨利潤100億左右，而2018年四季度茅臺的歸母淨利潤是104.7億，這就是說四季度茅臺歸母淨利潤下滑了4個點左右。
前三季度茅臺的淨利潤均維持了兩位數的增長，四季度茅臺還加大了直營的投放，市場都在期待四季度有不錯的表現，結果卻讓市場大跌眼鏡。再加上2020年比較低的營收指引，在大盤開門紅的背景下，茅臺低開4個多點，一度跌超5個點，收跌4.48%。
茅臺今天的成交額167億，創史上之最，堪稱買賣雙方互道SB的大型現場。
以茅臺的絕對優勢地位和體量，能維持10%以上的增長，34倍的估值不能算貴。只是開門就給了市場當頭一棒，估值上也不具備優勢，一季度的資金比較任性，這個期間追捧茅臺的可能性很低。
茅臺飛出黑天鵝，其它白酒股也難有表現，白酒倉位比較重的投資者估計要鬱悶一下了。連帶的食品飲料表現墊底，跌了1.21%，唯一綠的板塊。
還比如湯臣倍健，也低開了4個多點，一度跌超6個點，原因是公司釋出了業績預告，受商譽減值影響，預計2019年虧損，而前三季度公司還賺了11個億。雖然後面受盤面熱情影響，湯臣倍健還是收回來了，收跌0.98%，估計投資者還是鬱悶的。
由此可見，現在已經到了2019年業績預告期，對自己手裡的標的還是要有一定的數，商譽比較重的尤其要注意了。
另外，1月是解禁高峰期，共有187家次上市公司解禁，涉及557億股，解禁市值為7004億元，解禁市值佔A股總市值比為24.6%，創下2015年6月以來的單月新高。
解禁市值比較大的公司，也需要留意一下，尤其是解禁股東中有不少機構投資者的，鎖了這麼久，出走的動機比較大。
如果我們就是押注小陽春的，這本來就看得短，就不要想公司基本面等長期問題，多了一個有強烈賣出動機的賣家，短期看這就不是什麼好事。
沒上車，又擔心踩中黑天鵝，最合適的參與方式可能是指數基金，如果接下來不是小陽春，而是波大牛市，最重要的是倉位，倉位上來了，賺個指數的平均漲幅，也是很可觀的。