普思資本剛宣告已全部達成賠償協議，投資人便否認稱未參加過談判也未收到過一分錢。這20億，夠王思聰忙活一陣的了。

作者/ 樑 坤

編輯/ 崔小花

灰頭土臉了半年之後，王思聰和普思資本憑藉一紙公告，讓“國民老公”即將崩塌的人設，變得再次豐滿起來。

12月26日，普思資本公告稱，經過近兩個月幾十輪的商談，普思投資與數十位投資人全部達成協議，所有投資人都得到了賠償，熊貓互娛近20億元鉅額投資損失全部由普思投資及實控人自己承擔。並表示將誠實守信，繼續創業。

這次獨攬20億債務的霸氣操作，不免讓人聯想到遠走美國、試圖申請個人破產實現金蟬脫殼的賈躍亭。因此，一個前兩個月還在各種限制消費令、被執行令的人，在網路上收割了無數“有擔當”“願賭服輸”“爺們”“欽佩”的評價。

但事情反轉得很快。據澎湃新聞報道，熊貓互娛的投資人之一——天津珺明策文化傳播中心的負責人稱：“並沒有參與熊貓互娛所謂的商談邀請，也從未參加過談判。”目前熊貓互娛欠其公司960萬元，未收到過一分錢還款，也未曾達成協議，所以，將會繼續追究下去，等待賠償。

這一系列發生在王思聰身上的事情，很有標誌性。社交網路上，人們在吃瓜的同時，更多人發出了疑問：為什麼企業投資失敗的損失要由個人來承擔？王思聰缺錢嗎？為什麼王健林不出來救場？

一直缺錢的王思聰

首先來看第一個問題，熊貓互娛20億窟窿，為什麼會傳導到王思聰身上？

這是一個有限公司和無限責任的悖論。普思資本作為有限責任公司，公司責任理應與王思聰的責任分離，王思聰無需對公司的債務承擔除了其投資之外的進一步責任。但是，王思聰為了救熊貓，背上了回購承諾，也就是“對賭協議”。

為什麼留下這樣的承諾？因為缺錢。

作為富二代，王思聰曾經一抽獎就是給113個人每人10000元人民幣，甚至放言“上海最好的車一定是我的”，總給人“不差錢”的印象。而今看來，這些炫富的行為似乎是打腫臉充胖子，顯得自己現金流十分充裕，這樣才能擦亮“王思聰”這塊招牌，方便融資。這個邏輯，和某些“身上光鮮亮麗，兜裡一乾二淨”的普通做生意的人沒什麼區別。

2019年3月7日，熊貓直播創始人兼COO張菊元在告別信中稱，長達22個月未獲得任何外部資金注入，兩年中尋求的投資都未能確認，最終沒有解決掉資金缺口，只得做出了“大勢之下一個無奈卻最理智的選擇”。

按張菊元的說法，往前推22個月，熊貓從2017年1月開始，便“斷糧”。企查查資訊顯示，熊貓互娛最後一次增資為2017年12月，5月份官宣的10億元B輪融資是熊貓的最後一筆錢。但那時也是各大直播平臺廝殺最激烈的關鍵時刻。

作為最大股東，即便有王思聰的信用背書，也沒能拉回投資，可見當時熊貓的融資環境有多險惡。

而且，熊貓2017年之前的融資也極困難，甚至王思聰要簽署無限連帶責任的條款。

事實上，像王思聰這樣，以債權投資或者股權回購來融資的，基本都會承擔無限連帶責任，也就是公告中所說的“連帶擔保”。

熊貓TV這樣的科技類公司，不像製造業一樣有實實在在值錢的裝置、廠房等資產，商譽的減值風險極大，空口無憑地想從投資人處拿到錢很難。幾大直播平臺燒錢大戰時，王思聰為了拿到投資，不僅給公司的估值打了折，還承諾了股權回購條款，相當於這筆投資異化成了年化12%的高利貸，即便熊貓TV已經死掉，這錢王思聰也賴不掉。

根據介面新聞報道，鉅派投資旗下有一款專門為了向熊貓TV進行股權投資而打造的產品“鉅大秀贏財股權投資基金”。在產品說明上明確標明，該產品“由實際控制人王校長承諾本基金有權要求其回購股權”和“年化12%的回購承諾”。

並且，王思聰為了融資，這樣的回購承諾簽了不止這一份。

資本是逐利的，成功時錦上添花，失敗時也可能成為壓倒企業家最後的稻草。在創業者和投資人之間，有著一個充滿張力的結構，兩者常常構成博弈關係，展開無聲的較量。

在投資人看來，有很多創業者套現走人，留下一堆爛攤子給投資人的例子，簽署連帶責任是對自身的保護；而從創業者的視角來看，無限責任是在壓榨創業者，這筆錢可能盤活企業，也可能是飲鴆止渴，把自己也搭進去。

現在，在經濟下行壓力之下，人們常說資本回歸了理性與常識，投資人把錢捂得更嚴實了。創業者和企業玩過的花招倒逼投資機構設定越來越苛刻的條件：想要拿到錢，必須籤兜底協議。

今年因為個人連帶無限責任倒下的企業家很多。

在暴風集團的馮鑫被公安機關拘留後，美圖的蔡文勝發過一條朋友圈說：創業者一定要謹記一條紀律，任何時候都不要籤“個人連帶無限責任”。且表示“特別是國內機構和銀行，經常會有這個條款”。這種現狀，正是當今創業的殘酷之處：很多人不是不懂其中的凶險，但為了錢，不得不籤。

今年，賈躍亭申請破產之後，賈躍亭的債務處理小組曾跳出來說：賈總的債大多數都是為公司擔保欠下的，真正他自己欠的並不多。言外之意是，賈總燃燒自己，照亮公司。但在債權人看來，他只是技不如人被資本的力量反噬而已，這種悲情敘事不會影響債權人申請執行、阻止其破產。

被對賭協議纏住的王氏父子

再來看第二個問題：為什麼老爸王健林不能出手相救而任由事情發酵呢？

王健林也有苦衷。

▲老王一家三口

首先，這20億對任何人來說都不是一筆小數目。普通人都拼命地把手裡的閒錢往樓市、股市、P2P裡扔，何況那些永遠把資金鍊繃得緊緊的，擅長資本運作的企業家呢？他不太可能沒事手裡攥著20億現金。

其次，還賬不能用萬達的錢。萬達是一個巨無霸，有完善的治理體系和組織結構，並不是王健林的一言堂，他也要為股東負責，輕易決定20億資金的來去，是違法違規的行為，尤其是從上市公司抽離資金，是要坐牢的。

再次，王健林也不能輕易拋旗下上市公司的股票套現。一是萬達影視、萬達資訊等股價波動很大，大筆套現的舉動很有可能讓股價閃崩，不僅虧了自己，還可能坑害眾多股東。

話說回來，王家父子真的很喜歡對賭，將資本遊戲玩得風生水起。

2016年9月，王健林嫌萬達商業的估值太低，對不起股東和投資人，執意要將港股上市剛滿15個月的萬達商業私有化。

為了如願退市，他簽署了一份對賭協議，規定萬達商業在退市兩年內，若未能完成A股上市目標，退市投資人將有權利要求萬達集團進行回購，並且萬達商業需要支付8%-10%的利息。在距離deadline七個月的時候，萬達引入了由騰訊、蘇寧、京東和融創組成的戰略投資團，引入了340億，收購萬達商業退市時引入的投資人持有的約14%股份。

這340億，讓人們領略到了王健林眼花繚亂的槓桿魔術。但資本的運籌必須付出代價，他與上述四大巨頭簽署了新的對賭協議：萬達商業在2023年10月31日前完成上市，而且萬達商業不可以更改其主營業務，2019年租金的淨收益要達到190億元，如果低於這個數值，投資方有權要求萬達方面給予其現金補償。

其實，就是資本騰挪，用新債還舊債而已，俗稱“拆東牆補西牆”。

王健林當時有四大巨頭組成的財團馳援救場，但眼前這20億可夠其兒王思聰忙活一陣子的了。好在從公告來看，王思聰會負責到底，同時，他的“再創業”定會相信也會更加審慎。