從最初的“小荷才露尖尖角”到現在的山洪式爆發增長，私募行業可謂是迎來了發展的黃金時代。從2014年初私募備案制實施到現在，中國私募基金行業風雨兼程，僅用了不到三年的時間，便完成了對公募基金近20年曆史的超越。現在，愈來愈多的投資人涉足股權投資，但是大部分的投資者在選擇投資方向上不是特別理性。

任何一種投資，或多或少都存在一定的風險性。有些風險要靠預測規避、有些風險要靠控制規避，私募股權投資是長期投資，需要嚴謹的風險控制體系來保護投資人的利益。那麼，私募投資會存在哪些風險，投資者又該如何防範和控制風險呢？

基金投資的一般風險控制

私募股權投資的風險有很多，從建立開始，風險便伴隨著私募股權基金一路前行。私募股權基金在投資時的風險及風險控制大體可以從以下幾個方面進行分析。

專案選擇的風險及其控制

專案選擇是專案投資的基礎和前提，只有獲得了優質專案，後續的投資管理過程才有意義。

專案選擇對於專案投資至關重要，這就要求專案選擇時必須嚴格把關，按照投資的行業標準、區域標準、專案標準進行專案篩選，對於不符合要求的專案堅決否決。

1.行業選擇

PE業務的投資人期望的年投資回報率一般在20%-30%之間，PE業務應選擇高回報的行業。一般認為，高回報行業當屬壟斷型、資源型和能源型的專案，產品具有稀缺性和壟斷性，這些行業中的優質專案的年回報率一般都在40%以上。

從目前PE的實踐看，行業的分佈呈多元化趨勢，傳統行業仍然是較受青睞的行業，但也不乏規律可循，新消費品、新能源和媒體正成為潛力型行業，應該高度關注。

2.區域選擇

專案投資總是發生在特定的空間地域，因此區域投資環境的優劣對投資效果必然會產生影響。優越的投資環境可以減少專案運作成本，從而增加企業的效益。

選擇因素包括專案所在區域的自然地理環境、經濟環境、政策環境、制度環境、法律環境等。

3.階段選擇

一般來講，私募股權基金會根據企業種子期、初創期、成長期及成熟期各階段的特點與自身優劣勢進行匹配，側重於特定階段企業的投資：

私募股權投資基金還會對各種處於發展轉折期的企業進行投資，即投資那些受到資金困擾、力圖扭虧為盈的企業。另外，私募股權投資基金還從事MBO槓桿收購，即企業的管理層借貸大量資金或提供股份來共同購買他們所經營管理的公司，這也是一種特殊形式的投資。

4.專案選擇

首先，專案市場潛力問題。是否有足夠大的市場容量？是否能夠持續高成長？行業平均回報率高不高？

其次，專案產品或服務核心競爭力問題。是否具有某些方面的獨佔性、防複製能力（壁壘）及較強的盈利能力？

再次，管理團隊整體素質問題。包括團隊成員是否勝任本職工作、誠信經營、團結協作等問題。

最後，專案合法性、可行性、規模性問題。即被投資企業經營手續和證件是否齊全，能否達到PE業務的預期收益率，所選專案的投資額度是否合適。

專案管理的風險及其控制

1.專案組合投資

如果私募股權資金的規模較大，為避免可能造成的單個專案投資徹底失敗，一般情況下都要把資金投放到不同的專案中去，由此形成一個專案投資組合。

如果私募股權基金投資的多個專案分屬於不同的行業、不同的區域、處於不同的發展階段，私募股權基金的整體風險就被大大分解和降低。

2.分期控制

私募股權基金可以設計一整套專案管理的風險控制體系，分為事前審查和事中控制。

事前審查：是對專案實施小組提交的投資方案、投資協議等進行嚴格的審查，報經投資委員會批准後實施。

事中控制：是私募股權基金對被投資企業實施非現場監控和參與重大決策等，督促被投資企業及時報告相關事項，掌握企業狀況，定期製作、披露相關財務及市場資訊，並保管相關原始憑證、資料等。

單個投資專案的風險控制

單個投資專案的風險控制是私募股權基金風險控制的重點，如果每個投資專案的風險都控制住了，私募股權基金的專案投資風險也就能全部控制住了。實踐中，單個投資專案的風險控制可以從以下幾個方面展開。

分段投資

分段投資是指私募股權投資基金為有效控制風險，避免企業浪費資金，對投資進度進行分段控制，投資資金的劃撥要按照專案程序分階段進行，而不要一次到位。

只提供確保企業發展到下一階段所必需的資金，並保留放棄追加投資的權利和優先購買企業追加融資時發行股票的權利。只有當前一階段專案運作良好，達到預期目標以後，後續資金才可以適時跟進。如果企業未能達到預期的盈利水平，下一階段投資比例就會被調整，這是監督企業經營和降低經營風險的一種方式。

股份比例調整

在專案投資中，私募股權基金運用複合型的金融工具，如轉換優先股、可轉換債券、附認股權債券或其組合等，進行投資中的股份比例調整，從而降低自己的風險。

股份比例調整既能保護投資人的利益，又能分享企業的成長，還能調動發揮專案公司管理的積極性，推動專案公司的發展而獲得更多股權。

合同制約

事前約定各方的責任和義務是所有商業活動都會採取的具有法律效力的風險規避措施。

為防止企業不利於投資方的行為，保障投資方利益，投資方會在合同中詳細制定各種條款，投資合同還可以設定條款保障投資者變現投資的權利和方式，股份比例的調整條件條款，追加投資的優先權，防止股份稀釋等。

違約補救

一般來說，在專案投資初始時期，私募股權基金可以接受少數股權的地位，而專案公司管理層控制大多數股權，但投資方可以與專案公司簽訂一份投票權協議，以保持在一些重大問題上的特別投票權。

當專案公司管理層不能按照業務計劃的各種目標經營企業時，例如發現管理層違反協議，提供的資訊明顯錯誤或發現大量負債等，專案公司要承擔責任。

對管理層的股權激勵和對賭協議

為了激勵目標公司的管理層，私募股權基金往往設立一些條款，當公司的經營業績達到一定的目標，可以依據這些條款對管理層進行股權的獎勵或者懲處。對管理層實行股權激勵最常見的是對賭協議的約定與操作。

對賭協議也稱為估值調整協議，就是投資方與融資方在達成投資協議時，對於未來不確定的情況進行一種補充約定，如果約定的條件出現，投融資雙方可以行使某一種權利或義務，如果約定的條件不出現，投融資雙方則行使另一種權利或義務。

對賭協議也是投融資雙方進行股份比例調整的一種特殊方式，是一種沒有金融工具參與的直接的股份比例調整形式。

對賭協議似乎對於融資方有些不公平，但其實在法理上非常公平。對賭協議為投融資雙方都保留了一定的靈活性，是股權最終價格和公司內在真實價值進行互動估值，實際上有助於投融資雙方儘可能按照相對公平合理的價格進行股權交易。

近幾年中國私募基金行業已發展壯大成為資本市場上的一支生力軍，基金規模已突破10萬億元大關，成為多層次資本市場的重要組成部分。而且私募基金認購門檻高達百萬，對許多投資者來講並不是一筆小數目，所以一切可能導致私募基金風險出現的因素投資者都必須知道，並了解如何控制風險。現在越來越多的投資者已選擇將手裡的資金交給財富管理機構代為打理，以期達到風險和收益的平衡，以達到資產的穩步增值。

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