在過去的一年中，中美貿易摩擦屢次提醒“晶片中國產化”的重要性。目前大基金二期正在募集，規模將達1500-2000億元，未來中國產替代將繼續得到國家政策和資金的支援。

一、TPMS中國產晶片有望崛起

1、TPMS政策:2020年在產乘用車強制安裝

政策規定TPMS強制安裝。2017年TPMS政策落地，根據政策規定，2019年1月1日起，中國市場所有新認證乘用車必須安裝TPMS，自2020年1月1日起，所有在產乘用車開始實施強制安裝要求。

中國乘用車TPMS的裝配主要集中在中高階車型，小微型車裝配率不高，未來幾年存在較大的滲透空間。根據產業調研的情況，我們預計，2019年TPMS前裝市場滲透率約為40%，政策要求下2020年TPMS的前裝滲透率有望達到100%。

2、TPMS元件:晶片成本佔比高

晶片佔TPMS成本比例在一半左右。TPMS物料包括電池、各類感測器、氣門嘴、MCU、射頻模組、天線等元件，各類物料通常被整合為電池和TPMS晶片後銷售給TPMS整合商。根據萬通智控招股說明書，晶片成本佔TPMS成本46%左右。

各部分成本佔比大概為:晶片46%左右，電池13%左右，氣門嘴20%左右，其他元件佔比和人工費約為20%左右。

3、TPMS:中國產晶片有望崛起

中國產TPMS晶片量產。在汽車電子晶片領域，主流供應商以歐美和日本廠商為主，包括恩智浦、英飛凌、意法半導體、瑞薩等廠商。目前，汽車電子化和智慧化的產業趨勢已非常明顯，晶片和軟體在汽車中佔比將逐步提升。

在此趨勢下，中國車載晶片廠商逐步打破海外壟斷，在車載晶片各個環節逐步落地中國產片化晶片。在TPMS晶片領域，本土企業琻捷電子、廣東合微以及四維圖新旗下的傑發科技已具備TPMS晶片量產能力。

二、TPMS是重要的汽車安全產品

1、工作原理

TPMS是TirePressureMonitoringSystem(胎壓監測系統)的縮寫，是一種安裝在車輛上、監測輪胎氣壓並在偏離時報警的系統。

TPMS分類:間接式&直接式。TPMS按照產品分類來看，可以分為直接式TPMS和間接式TPMS。間接式TPMS(WheelSpeedBasedTPMS)，是通過汽車ABS系統的輪速感測器來比較輪胎之間的轉速差異，來達到檢測胎壓的目的。

直接式TPMS(Pressure-SensorBasedTPMS)則是利用安裝在每一個輪胎裡的壓力感測器來直接測量輪胎的氣壓，並傳輸有關資料。

直接式TPMS是主流技術路線。胎壓監測最早使用間接監測技術，間接式監測主要優點是成本低，但可靠度低，且只能在行駛中監測。

伴隨全球趨嚴的行業標準，直接監測逐步取代間接監測，是目前主流技術路線。從產品效能、成本優勢及法規政策三大層面，直接式TPMS均要優於間接式TPMS。

直接式TPMS結構與工作原理:整套TPMS由感測器和接收器組成，感測器安裝於輪胎，

接收器安裝於駕駛室內，按功能TPMS又可進一步分三個部分:

1)監測模組:包括MEMS壓力感測器、溫度感測器、加速度感測器等。感測器監測輪胎實時資訊，這些資訊經模數轉換電路轉化後傳送給MCU。

2)處理計算模組:包括集成了低頻和射頻通訊技術的MCU、RF發射單元。其中MCU處理調製感測器傳來的資訊，並通過RF發射單元傳送給接收器。

3)接收模組:包括天線、MCU和顯示器等。接收模組接收資訊並通知駕駛員。

功能上，TPMS可以提高行車安全舒適性與燃油經濟性。一方面，不正常的胎壓會影響汽車制動效果、導致爆胎甚至引發交通事故。

另一方面，不正常的胎壓會減少輪胎壽命、加劇懸架磨損並增加油耗。TPMS的存在可以輔助車主保持胎壓在合理範圍內，保障行車安全、降低後期保養費用、提高燃油經濟性。

2、TPMS是安全系統，也是智慧駕駛感知埠

傳統汽車視角:是繼ABS、安全氣囊後第三大立法安全產品。TPMS是汽車電子產業中的一個細分領域。汽車電子可分為兩大類:

1)電控系統:側重汽車的工具屬性，致力於智慧駕駛以及自動駕駛的實現，涉及發動機、底盤系統(傳動、制動、轉向、行駛系)以及車身各部分;

2)車載電子:側重汽車消費屬性，致力於營造舒適的駕乘體驗。TPMS則兼具工具屬性和消費屬性，輔助駕駛並提高駕乘體驗。根據安裝位置看，TPMS可被劃入汽車底盤系統下的行駛系。根據功能看，TPMS是繼ABS、安全氣囊後第三大立法安全產品。

智慧網聯視角:感知埠。在汽車產業新四化背景下，TPMS不是一個孤立的安全系統，而是智慧網聯體系中的一個感知埠。

目前，在汽車輪胎上的感測器主要分佈在兩個系統中，包括ABS系統中的轉速感測器和TPMS中的壓力、溫度感測器。輪胎作為行駛系核心元件，未來會更多地融入智慧網聯體系，其作為感測器的角色有望發揮更多的作用。

三、TPMS產業鏈:上游存在中國產替代機會

1、產業鏈構成:上游晶片供應商掌握定價權

TPMS產業鏈大致可以分為三個環節。上游參與者是各類物料供應商，中游參與者是TPMS整合商以及零部件供應體系，下游則通過OEM和AM市場接觸消費者。

上游:晶片存在技術壟斷，供應商掌握定價權。TPMS物料包括電池、各類感測器、MCU、射頻模組、天線等元件，各類物料通常被整合為電池和TPMS晶片後銷售給TPMS整合商，其中晶片佔TPMS成本比例在46%左右(根據萬通智控招股書測算)。

就TPMS晶片而言，感測器、MCU等單一元件供應商眾多，但能提供完整解決方案的供應商全球僅有英飛凌、飛思卡爾、GE等幾家。

中游:技術門檻不高但存在市場壁壘。

1)技術門檻不高:中游本質是整合商，採購上游完整的晶片解決方案產品和電池，整合後進入零部件供應體系，最終交付主機廠。國內TPMS供應商較多，以保隆科技、萬通智控為代表，市場集中度有待提高。

2)OEM供應體系存在准入門檻:由於新車型推出之前，供應體系內部需要長達一至兩年的合作開發，體系內已建立了相對穩定的合作關係。海外市場經過長期競爭格局相對穩定，國內正在逐漸實現中國產替代，本土公司保隆科技等已經進入合資品牌供應體系。

3)利潤空間受擠壓:上游掌握定價權，下游主機廠議價能力強會進行壓價，中游利潤空間受到擠壓。

下游:主機廠具備議價能力。前裝市場客戶主要是各大主機廠，在下游行業不景氣時會有一定的壓價現象。後裝市場需求來自後期維修、改裝，直接面向終端消費者。

2、TPMS晶片競爭格局:中國產晶片有望逐步打破海外壟斷

英飛凌、飛思卡爾等海外巨頭瓜分全球市場。TPMS晶片的物料包括各類感測器、MCU，能提供MCU和感測器的廠家很多，但能提供TPMS晶片整體解決方案提供者並不多，主要廠商包括海外電子巨頭英飛凌、飛思卡爾、GE以及Melexis。

TPMS整合商主要包括:Schrader、太平洋工業以及ZT-TRW，主要向英飛凌、飛思卡爾、GE採購TPMS晶片。

中國產晶片落地，對標海外產品引數更優。目前，國內具備TPMS晶片量產能力的公司包括琻捷電子、廣東合微以及四維圖新旗下的傑發科技等。琻捷電子和傑發科技產品已經通過AEC-Q100車規認證。單就溫度、壓力監測精度而言，中國產晶片引數媲美海外大廠晶片。

從AM市場逐步進入OEM市場。1)中國產晶片已經進入AM市場，並已拉開降價序幕。根據各公司官網，三個公司均已實現量產，其中琻捷電子官網新聞表示已獲得OEM訂單，傑發科技目前只有AM市場晶片訂單。

2)進入OEM市場需要時間。晶片一般通過一級供應商進入OEM供應體系，國內對接OEM的TPMS整合商包括保隆科技、萬通智控，目前主要採用英飛凌和飛思卡爾的TPMS晶片。

在相對嚴格的供應商管理體系下，二級供應商、一級供應商以及主機廠需要長期合作形成穩定關係，同時一般是主機廠掌握TPMS晶片選擇的話語權。訂單簽訂後零部件設計方案相對固定，產品更新換代前一般不會更晶片供應商。

四、TPMS驅動力:政策+技術雙輪驅動

政策、技術突破以及消費升級。從汽車工具屬性看，行業發展致力於降本增效、節能、環保和安全;從汽車消費屬性看，消費者對安全舒適的駕乘體驗需求推動行業的消費升級。

降本增效並提高舒適度是汽車行業、TPMS行業的底層驅動力。對於政府、供應端和需求端這三類行業參與者，底層推動力分別表現在政策刺激、技術突破與消費升級。

1、政策帶來最後的躍遷

1）政策出發點是安全與環保

減少交通事故。高速公路交通事故很多涉及車胎問題，而胎壓正是輪胎故障的主要原因。

節能環保，提高燃油經濟性。政府近年來的一系列的政策，包括鼓勵新能源汽車產業、推出雙積分政策懲罰高油耗車企、實施國六排放標準，大多是圍繞節能環保這一主題，環保與能源安全問題已經上升到了國家戰略層面，全球車企投入大量研發費用向新能源轉型都是為了節能環保。

2）相比海外政策，國內要求較高

國內標準偏嚴，範圍尚不包含商用車。海外TPMS市場發展相對成熟，美國在2004年就立法強制安裝。對標海外標準，國標要求較高。

就目前標準範圍看，國內商用車不在標準範圍，但根據《營運客車安全達標核查規範(試行)》，運營客車單胎必須安裝胎壓。海外法規存在涉及N1車型的情況，國內未來也不排除商用車強制安裝的可能性。

2、市場有望完成最後的躍遷

2017年政策落地。2009年，中國製定TPMS推薦性標準，2017年國標落地。根據規定:自2019年1月1日起，中國市場所有新認證乘用車必須安裝TPMS;自2020年1月1日起，所有在產乘用車開始實施強制安裝要求。

乘用車TPMS行業已啟動，2020年OEM市場完成最後躍遷。根據規定，自2019年1月1日起，所有新認證乘用車必須安裝TPMS，那麼部分認證新車早已提前落實零部件供應商並準備上市量產。

同時，由於政策從最早提出到落地時隔7年，汽車市場記憶體在落地預期和準備，2020強制全面安裝，行業將繼續保持高景氣。

3、技術與需求漸進式推動

技術:整合化趨勢下單車價值量有望上升。考察TPMS發展路徑可以發現，TPMS由最初的間接式胎壓監測發展到直接式胎壓監測，由內建單一壓力感測器發展到多感測器整合(壓力、溫度、加速度、電壓感測器)。

總體來看，未來TPMS監測可靠度更高，功能也更加豐富。單一晶片上的功能整合趨勢將提升TPMS單車價值量，有望抬高TPMS行業市場空間。

需求:消費升級將推動AM市場。TPMS最早於上世紀90年代作為豪車配置面向市場，隨後逐步用於中高階車型增強使用者體驗，海外政策的出現大幅加快了TPMS在全球OEM市場的平民化過程。

但即使沒有政策，TPMS的功能也沒有變。TPMS提高行駛安全性與燃油經濟性，能夠減少後續維修保養的經濟和精力消耗，TPMS滲透率自發存在上升趨勢。伴隨消費者對汽車安全舒適性的追求，消費升級將繼續推動AM市場這一政策死角。

五、TPMS晶片市場空間

我們暫先測算乘用車TPMS晶片市場空間。

1、量:2020前裝有望放量，2025預計後裝高峰

OEM:2020年有望放量。2018、2019車市低迷，2019年下半年國內乘用車銷量資料跌幅已經縮小，我們假設2020年乘用車銷量與2019年持平。

滲透率上，政策要求2019年起新上目錄的車型強制安裝，考慮到車市表現不佳，2019年新上目錄的車型較少，因此2019年TPMS政策的影響對於滲透率的提升影響較小。政策要求2020年起所有在產車輛強制安裝，因此2020年前裝TPMS晶片需求量有望出現躍遷。

AM(後裝市場):滲透率保持上升，2025年有望再迎高峰。目前技術下，TPMS還無法做到無線無源化，需自帶電池。電池的壽命很大程度決定了TPMS的更換週期，根據我們產業調研的情況，目前TPMS內建電池壽命在5-6年之間，預計到2025年TPMS更新需求釋放。

2、價:初期低價切入市場，整合化趨勢下單價有望提升

影響因素:中國產替代晶片單價下降，整合化趨勢下單價有望上升。

2)整合化趨勢:總體來看，未來TPMS監測可靠度更高，功能也更加豐富。單一晶片上的功能整合趨勢將提升TPMS晶片單價，有望抬高行業利潤空間。

中國產晶片想要切入市場可能需要做出價格讓步。根據萬通智控招股說明書資料，2014、2015、2016年進口TPMS晶片成本分別為18.3、16.2、15.6元，一般來說採購價格與採購量成反比，出貨量規模大的廠商有能力拿到更優惠的價格。

參考萬通智控採購價，我們認為中國產TPMS晶片初期在產能和客戶認知方面難以與進口晶片正面競爭，需要以較低的價格進行市場拓展，預計價格在10元/顆左右。

3、空間:2020年前後裝市場規模有望達17.8億元

我們選擇廣義乘用車銷量代表當年前裝市場M1類新車銷量，選擇機動車民用保有量代表後裝市場，並按照一輛車配置5個TPMS(計入備胎)計算晶片出貨量。

前裝:前裝TPMS晶片數量與乘用車出貨量密切相關，我們預計2019年國內乘用車銷量下滑10%，2020年後企穩，維持2019年的銷量水平。

單價方面，一方面存在年降壓力，一方面存在整合化趨勢，有望提升價值量和產品價格，我們假設未來三年價格保持不變。綜上，我們預計2020年市場空間在10.7億左右，增速在2020達到峰值。

後裝:根據產業調研的資料，以乘用車保有量為基數，2018年TPMS滲透率約為20%左右。隨著前裝市場強制安裝政策的實施，國民對TPMS的認知有望提升，安全意識有望加強，從而有望推動後裝市場滲透率提升。

我們假設2019-2021年滲透率分別為25%、30%、40%。價格方面，假設後裝市場與前裝市場保持一致，均為10元/顆。

綜上，前後裝TPMS晶片市場規模2020年約為17.8億元，相比2019年增長72%，2021年市場規模約23.8億元，同比增長34%。由於國內TPMS使用壽命平均在5-6年左右，因此2025年後裝TPMS市場有望迎來存量更新高峰。