美國東部時間2019年12月31日，京東（NASDAQ:JD）在納斯達克的收盤價為35.4美元/股，股價較2019年年初1月2日開盤價的20.3美元/股漲幅超過73%。相比而言，國內三大網際網路巨頭阿里巴巴（NYSE:BABA）的同期漲幅為58%，騰訊控股（00700.HK）的漲幅為22%，而百度（NASDAQ:BIDU）同期股價則下跌了19%。
從基本面上來說，京東股價的一路上漲，與其今年以來的財務表現所釋放出的利好不無關係，然而，京東股價更重要的支撐是來自於整體運營的方方面面，過去一年間，無論從京東內部管理層和員工，還是外部合作伙伴與投資者，對於京東增長的信心都在全面提升。
信心的背後，京東持續為消費者、品牌和商家創造的價值，尤其是“以零售為基礎的技術和服務”的精準定位，為京東打開了全新的增長空間。2019年，京東的各項戰略規劃和組織管理持續落地，為全面恢復增長完成了最後的蓄勢。
突破消費網際網路增長瓶頸
中國的消費網際網路公司在經歷了十年的高速增長之後，幾乎是趨勢性地陷入到一個瓶頸之中，就是在“銷售收入、使用者規模和經營利潤”中只能三選其一或其二，不可能三者兼得，這類似於經濟學中的“不可能三角”。
過去十年間，中國的經濟總量增長了近3倍，廣義貨幣總量M2增長了近4倍，移動網際網路人口幾乎從零增長到超過8億，而未來十年，當三大核心引擎難以延續高增長之後，消費網際網路行業同樣面臨流量枯竭、增長放緩的困境。
在京東集團首席戰略官廖建文看來，當行業發生非連續性變化的時候，對認知的挑戰決定了企業未來會走到哪兒，以及如何做出行業的終極判斷。過去的40多年時間，無論是計算機在算力上的提升，還是網際網路對大資料和演算法的進步，都只是構建了商業智慧時代的基礎設施，在未來的智慧商業時代，零售業的競爭核心將從目前的平臺轉變為供應鏈，消費網際網路公司要想跨越時代，必須依靠前端的業態創新和後端的供應鏈效率提升。
基於這一認知，2019年初，京東明確定位於一家“以零售為基礎的技術和服務企業”。2019年前三個季度，京東體系所屬上市及非上市企業合計研發投入超130億元，持續的技術投入帶動了京東在運營效率上的顯著提升。2019年前三個季度，京東集團的平均履約費用率只有6.4%，而在三年前這一數值還是8.2%，對於一家年下單金額數萬億元的超大零售系統來說，每一個百分點費用率的下降，都意味著對整體供應鏈效率的巨大提升。
與此同時，效率提升產生了巨大的溢位效應，2019年前三個季度，京東面向第三方商家的廣告和物流服務收入達到了452億元，已經與百度同期的主營收入基本相當。
以效率和創新助推利潤，以利潤支援技術，以技術提升效率和創新，國內消費網際網路公司所陷入的“不可能三角”，破解之道在於以技術驅動一個良性迴圈，而這一模式早已由亞馬遜、微軟、谷歌等國際巨頭所驗證。
在國外的網際網路巨頭當中，微軟的轉型案例堪稱經典。2010年左右，經歷了將近20年黃金髮展期的微軟面臨內憂外患，公司具有優勢的個人電腦業務極速下降，而移動端作業系統幾乎被掌控在蘋果ios系統與谷歌Andriod系統手中。2014年2月，納德拉接任微軟CEO開始穩步推動變革，從確立“移動為先，云為先”的戰略，到自上而下地組織文化變革，在解決了這些問題之後，在2017年才開始啟動重塑生產力和業務流程，並在當年推出劃時代的產品Surface膝上型電腦。在不到6年的時間，微軟的股價也從啟動改革時的30多美元一路上漲到150多美元。
投行連續調高京東目標價
截至到2019年前三季度，京東集團實現了近100億元的淨利潤，這一數字對於京東來說是歷史性的。
與此同時，京東在2019年第三季度的淨收入同比增長了28.7%，Non-GAAP下淨利潤同比增長160.6%，過去12個月的活躍購買使用者數環比新增1300萬，這一連串的數字讓多數華爾街投資者都大呼意料之外。
“從京東強勁的業績表現可以看出，京東前期在投入上的價值體現正在提升，不僅加快了有效使用者和收入的增長，同時保持了淨利潤率的提升。”JP摩根分析師Andre Chang在京東釋出2019年三季度財報後，更加篤定自己的判斷：“未來幾個季度，公司無論是在營收還是利潤表現上，都將有超出市場預期的表現。”
花旗銀行分析師Alicia Yap將更多的關注投向了京東為持續增長所進行的投入。他注意到，京東在2019年下半年的主要戰略性投入都聚焦在了低線城市使用者更高效增長、新使用者體驗的提升和老使用者黏性的增強、新品類的擴張以及持續技術投入帶動營收增長和利潤改善。“公司在2019年下半年所進行的有價值的投入，將支援公司在2020年獲得進一步穩健的增長。”基於對京東未來業績的樂觀預期，Alicia Yap在其研究報告中重申了“買入”評級，並將京東的目標價格提高至43美元/股。
而這也是繼2019年5月份花旗銀行將京東的目標價從38美元/股調高至41美元/股之後，半年內第二次上調目標價格。除了花旗銀行之外，高盛也在11月份將目標價由5月份的43美元/股上調至47美元/股，JP摩根則將目標價格從38美元/股上調至42美元/股，里昂證券則將目標價格從35美元/股上調至42.97美元/股。
相比於國際投行研究機構，華爾街的投資者對於京東的樂觀預期也在持續升溫。作為全球最大資產管理機構的貝萊德（BlackRock, Inc.），早在2018年四季度的時候就開始大幅增持京東的流通股，當時的持股比例已達到5.8%，而根據彭博資料顯示，截至2019年三季度末，貝萊德持有京東流通股的數量已經接近8683萬股，持股比例也進一步提升至7.09%。毫無疑問，貝萊德過去一年間在京東這隻標的股上賺取了鉅額的浮盈。
一年三次調高淨收入指引
在2019年的“京東618十六週年慶”期間，京東的累計下單金額達到2015億元，創下歷史新高；而在年終的“11·11全球購物節”上，京東的累計下單金額再次創下2044億元的新高，增速達到27.9%。
持續的經營向好也為每個京東管理者、員工和合作夥伴注入了強大的信心支撐。
在2019年第一季度的財報中，京東管理層對於二季度的收入指引為“同比增長約為19%~23%”，而最終二季度公司的淨收入增速達到了22.9%，接近指引上限值。緊隨其後，在第二季度的財報中，管理層再一次調高了對三季度的收入指引為“同比增長約為20%至24%之間”，最終三季度的淨收入增速達到28.7%，大幅超出指引上限值。面對2019年第四季度，京東管理層再次將收入指引上限值上調1個百分點，設定為“同比增長約為21%至25%之間”。
京東管理層在利潤端的預期同樣在提升。在2019年第二季度財報業績電話會上，京東的管理層上調了公司全年的利潤預期到80億~96億元的區間，而在第三季度的財報業績電話會上，京東管理層再次上調了2019年全年的淨利潤指引為98億~105億元的區間，京東預計全年淨利潤率可以達到1.7%~1.8%，而此前的目標為1.4%~1.7%。
國際投行的分析師也同樣關注到了來自京東內部普通員工和商家的變化。截至2019年9月30日，京東已經擁有超過 20萬員工，同比上一年新增了2.5萬人，同時，第三方平臺上的簽約商家數量也已經超過25萬個，較上一年同期新增了5萬個，此外，京東物流通過外單業務所服務的企業客戶數量也突破了20萬。
2019年，京東在面向各個層級消費人群的觸達上動作頻頻，張力十足。10月31日，京喜正式接入微信一級入口，成為面向下沉市場打造的全域社交電商平臺；僅僅一週之後，位於重慶兩江新區的5萬平方米京東電器超級體驗店正式開業，這也意味著京東已經通過超級體驗店、京東五星電器體驗店和數以萬計的京東家電專賣店，構築起了覆蓋國內各個層級市場線下零售場景。
這其中，在2019年4月份完成了京東集團入股的五星電器，通過與京東在供應鏈和營銷上的協同，雙方合作的京東五星體驗店已經突破63家。2019年“6·18”期間，其自營門店成交額同比增長了55%，11·11期間自營門店成交額同比也增長了49%。
“展望未來，憑藉我們在供應鏈、技術和服務能力上的領先優勢，我們將越來越多地受益於京東獨特的商業模式所帶來的規模效應。”京東集團CFO黃宣德在2019年三季度財報中表示。