2019年12月31日下午2點，國盛證券、富國基金等六家機構前往景興紙業調研。景興紙業董事會祕書姚潔青進行接待，並回答了2020年國廢市場情況、在東南亞投資的政策風險、2020年的原料解決方法等方面的問題。

在回答中，景興紙業指出，明年高階紙廠家需要爭奪長纖維的原料，特別是對高階產品來說，能否獲得優質原材料是最關鍵的，牛皮箱板紙和瓦楞原紙的市場會因為原料供應問題而產生分化。

在介紹2020年公司的原料解決方案時，景興紙業表示，2020年，公司預計有10萬噸左右的廢紙進口額度。而且，目前公司已經簽訂了約38萬噸的協議再生漿。

主要內容資料：

一、2020年國廢市場的情況展望以及公司生產使用的原料結構。

2010年以來,中國的廢紙進口量在2,500萬噸左右,其中美廢進口量1,500萬噸,其他國家的廢紙進口量在1,000萬噸左右。廢紙進口的原因主要有兩個,一個是確實是國內原料不足,需要進口補充;另一個重要的原因美廢是有一定的木漿屬性,是替代木漿使用的。因為纖維品質的原因,進口中的優質廢紙,特別是美廢,這一部分的需求國內廢紙無法替代的。

公司的主要產口是牛皮箱板紙和高強度瓦楞原紙,其中瓦楞原紙是可以用105%國廢生產的,箱板紙是用美廢和國廢,基本的廢是保證品質標準的。如果美廢的量不足,只能通過使用木漿和再生纖維漿來替代。

目前市場上生產的纖維漿是用舊紙機生產線,生產出來後一般都是捲筒狀態,海關比較難判斷進口的是原紙還是紙漿,因此市場傳聞海關要對纖維漿要徵收關稅。目前的價格在320-330美元。截至目前,真正的纖維漿生產線還非常少,用舊紙機生產的纖維漿的產能很分散,也比較少。因為明年的市場是一個結構性的市場,所以,我們判斷明年高階紙廠家需要爭奪長纖維的原料,特別是對高階產品來說能不能獲得優質的原材料是最關鍵的,牛皮箱板紙和瓦楞原紙的市場會因為原料供應問題而產生分化。二、公司是否考慮東南亞境外投資的政策風險,比如馬來西亞也限制廢紙進口,或者是國內對廢紙限制放鬆,公司是否考慮這方面的風險。

過去幾年,行業內造紙公司一直通過協會等多種途徑呼籲,廢紙作為一種資源,而不是垃圾,希望國家能夠對廢紙這塊的進口進行單獨的老師。但是,根據我們了解的資訊,國家在這一塊的態度還是蠻堅決的。公司也是做好了2021年完全沒有任何廢紙進口配額的打算的。

境外投資方面,公司在正式決策之前,也考察了很多國家和地區。兩頭在外的公司,我們運輸成本是很重要的一個考量,因此首先考慮的就一定要是港口城市。目前的選址,離巴生港很近,陸路運輸就30幾公里,另外馬來西亞的政治相對穩定,與中國的關係也比較友好。因此,綜合比較下來,公司選擇馬來西亞作為專案建設地。

從馬來西亞的政策來看,也確實更歡迎成品紙的建設,因此公司在申請的時候,是80萬噸漿和60萬噸紙。隨著國內多家造紙龍頭企業的湧入,中國很多的造紙企業去投資,國家的容量有限制,馬國政府也放緩了對造紙專案的審批,反應國家對行業結構的調整。但是已經審批通過的專案上不受影響。

目前,馬來西亞目前廢紙是允許進口而且禁止出口。公司專案上的審批基本已經接近完成,整個審批下來,感覺審批非常嚴格,要求也很高。總結來說,特別大規模的纖維漿產能審批是有難度的。三、馬來西亞80萬噸廢紙漿專案投產後產品的銷售安排。

80萬噸廢紙漿計劃全部用美廢製漿,主要是滿足公司國內生產為主,如果自用有富餘可以對外銷售。

目前公司的產能是135萬噸,如果美廢漿供應保證的情況下,公司可以生產更多的高階紙的產量,提高高毛利的產品的比重。四、專案2021年出漿,2020年的原料解決方法。

2020年,公司預計有10萬噸左右的廢紙進口額度,而且目前公司已經簽訂了約38萬噸的協議再生漿,按這個量來保證公司生產已經是足夠了,公司整體的產能還不是特別大,在保證原料供應方面,相對可以更靈活一些。五、銷售區域的問題,市場新投產的產能會不會衝擊公司的市場。

我們公司的銷售區域基本都在江浙滬包郵區,汽運成本比較高,目前可能對江浙滬市場有衝擊的就是湖北的產能,湖北的新產能如果區域內消化不了,有可能通過長江水運來江浙滬,但整個的影響也不會大。

江浙滬區域內的擴產可能性比較小了,環保政策、土地指標以及能耗指標的限制,使得落地新產能可能性變小。六、公司的資產情況。

目前公司的現金流情況比較好,資產負債率很低,目前的資產負債率只有20%幾,整體經營非常穩健,經過這些年的積累,也備了擴張的實力和條件了。七、專案總投資額比較大的原因。

專案是兩期的,一期的投資額會比較大一些,因為很多公共設施都會在一期裡,比如土地,電廠等是一次性建好的,所以,投資額都是在一期中。