每日經濟新聞

1月1日，央行宣佈降準，1月6日正式執行。

存準率開啟6%時代，上次開始邁出這一步還是20年前。可見為了促進金融更多支援小微企業和“三農”等領域，央行也是拼了。

此外，多位市場分析人士預計，年內可能還有數次降準操作。

不同機構存準水平進一步分化

新年伊始，央行宣佈於2020年1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。

這次是全面下調。那麼下調後，金融機構存款準備金率是多少呢?這是一個不容忽視但少有人提及的問題。

不同型別金融機構下調之前的存款準備金率水平不同，這需要從存準框架的演變說起。

其演變可以2019年5月15日為基準，分為前後兩個階段。

在2019年5月15日以前，央行存準框架大體分為三檔，即大型商業銀行、中小型商業銀行、縣域農村金融機構三個基準檔，同時在此基礎上有兩項優惠。

兩項優惠是，大型商業銀行和中小型商業銀行可參與普惠金融定向降準政策考核，達到一定標準的機構可在相應基準檔次上降低0.5個或1.5個百分點的存款準備金率要求。縣域農村商業銀行和縣域農村金融機構用於當地貸款發放的資金達到其新增存款一定比例的，可在相應基準檔次上降低1個百分點的存款準備金率要求。這兩項政策旨在激勵金融機構將更多的信貸資源配置到小微企業和“三農”等普惠金融領域。

大型商業銀行的基準檔，在2019年1月25日降準0.5個百分點，降至13.5%。此外還有優惠，6家大型商業銀行普惠金融定向降準政策的2019年第一季度考核均通過，只不過按照優惠政策，有的降低0.5個百分點，有的降低1.5個百分點。所以，在2019年5月15日前，第一檔中6家大型商業銀行的實際執行存準率為12%和13%。

對於中小型商業銀行，基準檔水平略低。2019年1月25日降準0.5個百分點後基準檔為11.5%。中小型商業銀行主要包括股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、民營銀行和外資銀行。

這一基準檔加上上述1個百分點的優惠，第二檔的銀行在實際執行就出現了三個水平，分別是10%、11%以及11.5%。

而對於第三檔縣域農村金融機構，在2019年1月25日降準0.5個百分點後，基準檔為8%，加上上述1個百分點的優惠，實際執行中也出現了兩個水平，分別是7%和8%。縣域農村金融機構主要包括農村信用社、農村合作銀行和村鎮銀行。

從實際情況來看，絕大部分金融機構都適用優惠的存款準備金率。

“三檔兩優”新框架形成

但從2019年5月15日開始，央行對三檔結構做了調整。

央行將服務縣域的農村商業銀行與農村信用社的存款準備金率並檔，統稱為服務縣域的銀行。這裡所說的服務縣域的農村商業銀行該怎麼界定呢，央行有一個明確標準：對僅在本縣級行政區域內經營，或在其他縣級行政區域設有分支機構但上年末資產規模小於100億元的農村商業銀行。符合這一條件的農商行，降低存款準備金率2至3.5個百分點至8%，執行與農村信用社相同檔次的存款準備金率。此次調整於2019年5月15日、6月17日、7月15日分三次實施。

調整後的存款準備金框架，整體水平未有大的變化，只是內部結構上，針對部分農商行在檔次上正式調入第三基準檔。調整後的三個基準檔各自命名也有了變化：第一檔是大型銀行，第二檔為中型銀行，第三檔為服務縣域的銀行。

自此央行宣佈存款準備金“三檔兩優”新框架基本形成。

調整後的存準水平整體未有大的變化，只是將部分農商行基準檔併入更低檔次。

有銀行存準率和財務公司同一水平

在新的“三檔兩優”框架下，2019年9月6日，央行再次宣佈全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）；並額外對僅在省級行政區域內經營的城商行定向下調存款準備金率1個百分點。於10月15日和11月15日分兩次實施。

至此，第一檔即大型銀行的存準率調至11.5%和12.5%。

第二檔中型銀行稍顯複雜，符合2019年9月6日公告中額外優惠條件的城商行，最終可降準1.5個百分點。因此中型銀行這一檔又出現兩種情況。只降準0.5個百分點的中型銀行有三種：9.5%、10.5%、11%，在此基礎上，享受額外下調1個百分點的中小城商行又有三種：8.5%、9.5%、10%。因此整體看，這一檔分化出5個水平，即8.5%、9.5%、10%、10.5%、11%。

第三檔服務縣域的銀行，存準率下調0.5個百分點後為6.5%和7.5%。

一年之記憶體準率下調至此，從第三檔來看，已經低了不少。不過到了2020年，第一天央行便宣佈再次全面降準。

此次降準0.5個百分點，不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司。照此，1月6日後實際執行的存準率水平就是，第一檔大型銀行為11%和12%，第二檔中型銀行為8%、9%、9.5%、10%、10.5%。第三檔即服務縣域的銀行為6%和7%。

當降到6%時，這就與長期保持最低水平的財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司一個水平了。目前這三類金融機構法定準備金率為6%，在幾輪全面降準中都未有調整。

記者從接近貨幣政策層的人士處了解到，大型銀行和農商行農信社存準率幾經調整，現在差別已經很大。此次調整後，銀行執行“三檔兩優”準備金率政策。三個基準檔是大型銀行12.5%，中型銀行10.5%，服務縣域的銀行7%，此外，多數農信社、農商行可享受1個百分點的優惠。因此，多數農信社、農商行實際執行的存準率是6%。

上述人士還表示，這些優惠是為了激勵金融機構將更多的信貸資源配置到小微企業和“三農”等普惠金融領域。

釋放8000億元如何得出

央行稱，最新一次降準釋放長期資金約8000億元。這是如何得出的？自然是依據銀行存款規模測算的。2019年11月末，其他存款性公司中納入廣義貨幣的存款166萬億元，降準0.5個百分點，釋放資金即166萬億元×0.5%=8300億元。由於存款規模是逐步增加的，從近幾次降準後央行公佈的資料也可以看出，基本上央行降準0.5個百分點，便釋放資金8000億元左右。

為什麼降準選在此時？這從央行的官方表述中就可以找到答案。

2019年12月27日，央行貨幣政策委員會2019年第四季度會議召開。央行釋出的通稿稱，科學穩健把握巨集觀政策逆週期調節力度，著力激發微觀主體活力，全面做好“六穩”工作。

顯然，這不是因為經濟觸底反彈趁熱打鐵，而是逆週期調節的體現。

經濟形勢目前如何，上述會議也有明確表述：國內經濟金融領域結構調整出現積極變化，但經濟下行壓力仍然較大，國際經濟金融形勢錯綜複雜，世界大變局加速演變的特徵更趨明顯。

央行也在降準公告中明確，此次降準有利於激發市場活力。這可以說是逆週期調節最直白的表述之一了。

元旦期間，基本上是央行投放長期資金的重要視窗期。春節前後，銀行體系資金外流明顯，流通中的現金即M0陡增，此時銀行體系流動性迎來考驗，央行本就需要增加淨投放，選擇此時投放長期資金，正是一箭雙鵰，不會引起資金過度寬裕。

降準訊息對市場帶來的即刻影響已經顯而易見，自然是給股市帶來強烈的積極訊號，長線資金支援實體經濟，提振了市場信心，也正因此，股市流入增量資金，開年第一個交易日便集體上攻，上證指數直逼3100點，但情緒高昂過後，次日便開始普遍回撥。當然，這也是股市情緒波動常態。

對於債券市場，一般而言，隨著預期銀行體系可使用資金增多，債券市場也迎來價格上漲，一時出現股債雙牛的局勢。不過這是理論演繹，事實上，這一次就跌了，對應的是不同期限國債收益率均上漲。可能的原因包括，降準預期早已存在，這次宣佈只是預期兌現，前期高漲情緒反倒走向平復。