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2019年,股市和債市熱鬧得很;相比之下,外匯市場顯得有些沉寂。

當然,這是就主要貨幣對而言——去年其交投區間創佈雷頓森林體系崩潰以來最窄,即1973年,也正是現代貨幣市場開始成形的時候。即便是在英國脫歐鬧劇下的英鎊,兌美元的交易區間也創下了2000年以來第五低。

G10貨幣:美元幾乎持平,加元全場最佳,瑞典克朗落後

BK資產管理公司Kathy Lien此前已指出,在巨集觀不確定性和美國貨幣政策穩定的提振下,美元在去年前九個月走高;但隨後在9月底到10月初觸頂,之後一路下行,持續至年底。英為財情資料顯示,全年美元指數僅上漲了0.37%。

美元之所以下行,一是因為美聯儲在三次降息後立場仍然偏鴿,加息還不在日程內,同時其資產負債表重新擴張;二是,隨著貿易不確定性的消退,投資者對全球經濟增長的希望重燃,減弱了對避險資產的需求。

以美聯儲為首的多家央行下調利率之際,加拿大央行的現金利率卻穩穩守在1.75%的水平,在全球的降息大潮中脫穎而出。加央行行長表示,加拿大經濟在許多方面保持良好,通貨膨脹率接近央行設定的目標,這促使投資者大量湧向加元。此外,大宗商品價格的回升也提振了加元的漲勢。

但是,分析師也擔心,在全球經濟增長放緩的大勢當中,即便是加拿大也無法置身事外。今年10月份加拿大GDP意外萎縮了0.1%,為2月份以來的首次月度下滑。這促使瑞士信貸認為,加元在2020年將難以超越去年的出色表現,預計美元兌加元將在1.28附近盤整。

瑞典克朗是表現最差的G10貨幣。被視為全球貿易晴雨表的瑞典經濟,今年因衰退憂慮和關稅問題而備受打擊,消費和投資均表現疲軟。與此同時,該國央行維持寬鬆的貨幣政策,這令瑞典克朗錄得 六年來的第五年下跌。分析師預計,2020年瑞典克朗可能會進一步下滑。

其他歐洲貨幣方面,英鎊也有不俗表現,去年兌美元上漲了3.9%。英鎊的逆轉得益於英國首相鮑里斯·約翰遜與歐盟就脫歐條款達成一致,並在隨後12月大選中大獲全勝。

EM貨幣:拉美貨幣“鼻青臉腫”,俄羅斯盧布意外亮眼

就在阿根廷8月份大選的一個月前,買入該國債務還是市場最擁擠的交易之一;然而,令市場始料未及的是,面對左翼對手阿爾貝託·費爾南德斯(Alberto Fernández),時任總統毛裡西奧·馬克裡(Mauricio Macri)在初選中竟然慘敗。投資者被打了一個措手不及,併為此付出了慘重的代價。

席捲而來的拋售引發了阿根廷資產的崩潰,直到現在也仍然倒地不起。初選後不及,曾經備受追捧的阿根廷債券價值腰斬,阿根廷比索年內跌幅也高達37%。

同樣在拉美,2018年底買入巴西雷亞爾的交易員估計都不好過。當時,由於該國新政府看起來有意願且有能力推動經濟增長,巴西雷亞爾是策略師最看好的2019年交易之一。然而,結果卻是它成為了去年表現最差的新興市場貨幣之一,兌美元下跌了超過3%。

問題之一在於整個拉丁美洲的社會動盪,破壞了市場對於巴西的信心。高盛新興市場研究副Quattroporte阿爾貝託·拉莫斯(Alberto Ramos)解釋說:“人們擔心增長不會加快,社會可能會變得更加動盪,並且會產生示範效應——拉美髮生的事情可能會蔓延到巴西。”

此外,巴西實施養老金改革所需的時間比投資者希望的要長得多,而該國央行通過削減利率以迴應美聯儲降息,也使得巴西雷亞爾對海外買家的吸引力降低。

另一方面,2019年,全球外匯市場開始注意到俄羅斯更好的債務動態和基本面,使得俄羅斯盧布成為表現最佳的非美貨幣之一。俄羅斯債務佔GDP的比例僅為20%左右,相比之下,巴西要逼近80%。除此之外,美聯儲的降息,油價的回升,強勁的經濟基本面,都是支撐盧布的因素。年內,俄羅斯盧布兌美元上漲了12.2%。

華爾街對2020年匯市展望

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