行業反轉，OLED有望放量，面板龍頭展露全球競爭力

一，面板價格觸底反轉，1月份逐步開始進入上行階段。目前觀測三方機構面板報價跟蹤，12月價格觸底，1月份大部分尺寸報價上行。我們預測行業反轉點已來，後續報價有望穩步上升，隨著新產能推遲及南韓產能退出，行業逐漸迎來格局改變的契機。

二，短期看需求向上，長期看大陸廠商主導權逐漸增強。我們判斷Q1漲價，短期修復。中期南韓廠商退出，行業格局扭轉，盈利水平恢復。長期大陸廠商由於世代線優勢、人力成本、原材料成本、資金成本等優勢，相對能跑贏行業，行業主導權會逐步加強。

三，2020年新增產能主要由2019年在爬坡產線和2020年新開產線。2019年主要在爬坡產線包括華星光電T6 11代、惠科滁州8.6代兩條線，2020年新增產線主要是京東方B17 10.5代和惠科綿陽8.6代兩條線，以及產能釋放具有不確定性的夏普廣州增城10.5代線。合計增量約10.5%。這個測算假設忽略廠商通過控制生產使實質產能利用率下行。基於產業判斷，南韓退出LCD行業是戰略行為，三星推動QD-OLED商業化以及LGD戰略調整P7、P8工廠是大概率事件，產業趨勢明確。

四，廠商投資積極，毛利率及EBITDA表現優於海外同行，且隨著大陸8.5代線折舊退出期和10.5代線的放量，相對競爭優勢仍然會增強。因此，我們認為，在長週期裡，我們廠商在毛利率、EBITDA會持續跑贏競爭對手。在景氣上行期，對比2016~2017年那波，京東方ROE有望再度上行。

五，盈利預測：公司作為國內面板龍頭，將深度受益LCD行業反轉以及OLED起量，京東方在全球面板產業競爭力逐步提升。我們預計公司 2019~2020年實現營1398、1706億元，實現歸母淨利45.2、103.1億元，維持“買入”評級。

六，風險提示：下游需求增長不及預期、產品價格持續下滑、產能良率爬坡不及預期。

（老魚的一點感受：京東方這家公司給老魚的印象就是增發融資比較多，然後主力資金會配合進行一番脈衝式炒作，炒完之後又股價回到原位。如此周而復始，股價最終會回落到三四元左右晃盪。再者技術更新太快，投入太大，趨勢也不好把握，並不合適每一個散戶進行操作。）

不構成投資建議，股市風險責任自負