隨著全球對於5G的大力推廣和逐漸普及，2020年開始，市場對於5G終端裝置的需求越來越大，但受全球疫情導致的減產影響，5G裝置供應鏈中的各型別晶片開始嚴重缺貨，在市場上造成不小的“缺貨”恐慌，而芯片價格也隨之水漲船高，作為5G終端裝置中不可或缺的重要部件——5G射頻晶片市場亦呈現繁榮異常的景象。

商業照明+半導體”雙主業並行發展

在國內的5G射頻晶片市場中，有一家異常低調的公司不得不被提及，那就是博思達科技（UPSTAR）。該公司是中國半導體分銷領域前20大分銷商，Qorvo 5G射頻晶片的中華區第一代理商，其在5G射頻晶片領域的龍頭地位不言而喻。

該公司2018年度、2019年度、2020年前三季度分別實現營業收入18.2億元、20.09億元、20.67億元，淨利潤分別為5244.15萬元、6338.76萬元、6877.76萬元，即博思達去年前三季度實現的營收及淨利潤，就超過了上一年全年。

2020年5月，博思達與太龍照明宣佈“聯姻”，後者擬以7.5億元對價全資收購博思達的資產，實現公司主營業務轉型和賽道切換。

太龍照明主營業務為提供集照明設計、開發製造、系統綜合服務於一體的商業照明整體解決方案，主要產品包括照明器具、LED顯示屏和光電標識等三類。太龍照明收購博思達資產後，開始進入半導體分銷及應用方案設計領域，從而向創新科技型企業轉型，增強上市公司競爭優勢。

2020年9月末，太龍照明全額支付了這宗交易的第一期股權轉讓價款2.71億元，獲得了博思達相應公司的股權，間接控制了博思達科技（香港）有限公司和芯星電子（香港）有限公司100%股權，實現了對博思達資產組的控制，自此實現“商業照明+半導體”雙主業並行發展。

值得一提的是，博思達的領頭人袁怡，他的中美半導體領域見證者和開拓者身份讓其在太龍照明的轉型過程中將起到事半功倍的作用。而作為前德州儀器公司中國首席代表和前美國博通中國公司總經理，袁怡在該行業內豐富經驗和深厚的人脈資源關係能讓太龍照明轉型之路少走許多彎路，同時袁怡在TCL和科通集團任職期間不僅扭虧為盈，還將公司帶領至行業領頭地位。而在博思達的五年內，博思達從一家默默無聞的公司到行業內舉足輕重，成為Qorvo中國區第一大代理商和小米重要供應鏈合作伙伴，袁怡功不可沒。據此，在這位“隱形大佬”的帶領下，收購了博思達的太龍照明，將成為5G行業和半導體行業的新生力軍。

博思達或將讓其煥發新春

自2020年四季度開始，博思達的經營業績將100%合併報表至太龍照明。

太龍照明的公告顯示，被併購後博思達承諾2020年至2022年扣除非經常性損益後實現的合併淨利潤不低於6500萬港元、7800萬港元和9200萬港元。按照博思達在2020年前三季度即提前完成6500萬港元業績承諾的趨勢，博思達未來對太龍照明業績的貢獻力度將持續提高。

半導體產業鏈上游相對集中，例如射頻前端領域，其設計及製造工藝複雜、門檻較高，現階段全球市場主要被歐美日等廠商壟斷，目前牢牢霸佔著5G射頻市場全球80%市場份額的五大供應商為Qorvo，murata，Skyworks，Broadcom以及Qualcomm。該領域的的國產產品受限於起步晚、技術不夠成熟、品牌影響力和信任度不夠等各種因素，離實現國產替代依舊任重而道遠，由此，5G射頻晶片市場上的現有格局或還將延續較長的一段時間。

在這種市場格局下，博思達專注於半導體產品分銷，尤其是在機射頻晶片市場，博思達深度服務下游客戶小米公司、OPPO等品牌手機企業和聞泰科技、華勤通訊等手機ODM企業。這些大客戶經營情況穩定、財務制度健全、市場份額較大、一次訂貨量較大，為博思達業績的穩步增長打下了客戶基礎，實現了規模效應。在依託於5G射頻晶片主營業務的前提下，博思達還積極拓展智慧機、TWS手機耳機、智慧音響和智慧機器人等熱門科技消費品領域，並已初具規模。

博思達與太龍照明的“聯姻”，對雙方而言可以起到“1+1＞2”的作用。博思達利用其在5G射頻晶片分銷領域和服務方面的優勢，幫助太龍照明迅速在5G射頻晶片市場站穩腳跟；創造太龍照明新的盈利增長點和業績爆發契機，而太龍照明則可以為博思達提供雄厚的資金進行產品線拓展和技術研發，開拓半導體和5G應用方案設計領域的新市場。2020年因缺“芯”風暴導致價格上漲，5G市場逐漸火爆，遠期訂單增多，可以預見的是，未來三年內博思達的業績超預期增長，幾乎已經是板上釘釘的事了，這也為太龍照明未來的業績增長打下了基礎。

根據近期對市場的供需情況和價格上漲的深度調研，結合太龍照明於1月21日釋出的2020年業績預告和之前的三季報，未合併博思達的利潤前，前三季度總淨利潤為471萬元，而四季度合併博思達的利潤後，全年盈利達到了2500萬元到3200萬元，那麼意味著博思達四季度提供了1900萬元到2600萬元的淨利潤，新的半導體業務對太龍照明這家傳統公司的業績增厚效果非常顯著。

對於2020年淨利潤大幅下滑的原因，太龍照明解釋稱，由於消費活動受到限制，線下實體門店的客流大幅減少，致使公司客戶減少了新的線下門店開設計劃，以及舊的線下門店翻新計劃，從而導致公司銷售訂單的減少。同時，2020年公司的子公司虧損較多，推遲了子公司業績釋放的時間點。另一方面，公司部分新廠房、裝置的投入使用和近年來的資訊化建設導致公司固定管理成本較高。

結合公司高層此前接受的採訪，由此我們可以預計2021年合併後的太龍營收有望超預期達到40億元左右，淨利潤可達1.8億元。作為一家5G和半導體賽道上的新選手，太龍照明目前市值不到20億元，PE 10倍，而按照半導體行業平均PE為98倍，太龍市值存在明顯低估。博思達的成功併購或將讓太龍照明這名A股老兵在半導體新戰場上煥發新春。