前段時間央行公佈了《中國金融穩定報告(2019)》,其中用很大篇幅討論了“中國住戶部門的債務問題”。根據央行最新公佈的資料(截至2018年末),浙江省是“居民槓桿率”(負債水平)最高的省份,而海南省則是2015年“去庫存”以來“居民槓桿率”上升最快的省份。
住戶部門槓桿率情況這個圖表的橫軸,是截至2018年末“住戶部門槓桿率”的情況,越偏右側槓桿率越高。所謂“住戶部門槓桿率”,是用“住戶部門”的負債,除以當年當地的GDP總額。“住戶部門”,指的是居民家庭和個人。央行在計算槓桿率的時候,分子的“住戶部門貸款”不僅僅包含了銀行貸款,應該還包括了公積金貸款等。
所以,央行計算出的截至2018年末的全國住戶槓桿率為60.4%,超過了國際清算銀行公佈的52.6%。原因很簡單,國際清算銀行沒有計算公積金貸款等。上述圖表的豎軸,則是2015年去庫存以來槓桿率增減情況,位置越高表示槓桿率增加越多。
根據央行資料,2018年“住戶部門槓桿率”超過全國水平的省份(直轄市)有:浙江(83.7%)、上海(83.3%)、北京(72.4%)、廣東(70.6%)、甘肅(70.1%)、重慶(68.6%)、福建(65.8%)和江西(63.1%)。而在“槓桿率增長最快”的方面,海南遙遙領先,幾年間槓桿率增加了26.4個百分點。其次是上海、天津、浙江和廣東,分別上升21.5個、21.4個、20.8個和18.4個百分點。
我們再看一下央行在《中國金融穩定報告(2018)》裡透露的截至2017年末的住戶部門槓桿率情況。當時央行給出了如下的圖片:
2017年末槓桿率超過全國平均水平的省份分別是:上海(65.5%)、浙江(65.4%)、甘肅(59.8%)、廣東(59.1%)、北京(58.8%)、福建(57.5%)、重慶(50.6%)、寧夏(49.3%)和江西(49.2%)。跟2018年末的資料對比一下,我們就會發現:浙江一年間大幅上漲了18.3個百分點,是過去一年槓桿率攀升最快的。
浙江一個省,但它的住戶槓桿率超過了上海這樣的直轄市,更能顯示出當地居民買房上的激進。
“住戶貸款”結構或許有讀者會說,住戶貸款不全用來買房子,還有經營貸、消費貸。下圖就是央行給出的“住戶貸款”的結構。
如果僅僅看這個貸款結構圖,你會覺得房貸不過佔了住戶貸款的53.9%。其實,中長期消費貸款大部分被挪用來買房子,即便是短期消費貸款,也是變相的房貸,很多甚至被用來支付首付款(通過滾動可以延長期限)。至於個人經營貸,也是如此。
我個人估算,住戶貸款裡至少有85%以上的錢跟買房子有關。這很容易理解,中國人消費並不超前,為了旅遊或者過一個春節去貸款,基本上不可能。為了旅遊或者過節(聖誕)貸款的,是美國人。
而當前市場背景下,貸款炒股的人也很少,而且貸款炒股多在券商那裡融資,這種渠道不會計入住戶貸款。
中國人買房子或者遭遇重大變故的時候,有三大借錢渠道:銀行、公積金和親友。在親友處的借款,央行是不掌握的。所以,中國居民家庭的槓桿率肯定超過60.4%。
至於槓桿率第一的浙江省,更是如此。浙江是民間借貸最活躍的省份,這一點我相信沒有爭議。而且,浙江人民間借貸不僅僅是買房子,還用來經商。家庭對這些債務是完全敞口的,承受無限連帶責任。這就更加劇了浙江樓市的波動性。所以,如果我們說浙江是樓市風險第一省,是比較有把握的。
總結浙江樓市是不是到了危險的程度,未來就不可以投資了呢?我的看法是,危險是從槓桿率偏高、增加過快的角度來說的,不意味著馬上會爆發,不意味著沒有投資價值。
浙江財氣比較旺,匯聚資金量比較大,再加上民間經濟活躍,這是優勢。但浙江有人口通縮跡象,除了杭州以外其他城市增量人口有限,這一點需要重視。在浙江投資買房,最有價值的是杭州,然後是寧波和納入“長三角一體化示範區”的嘉善,還有靠近杭州市區的海寧西部區域。至於其他城市,包括溫州、紹興、湖州,就不算是好的選擇了。至於麗水、衢州、台州、舟山等投資性購房就不要碰了。
包括杭州在內的浙江城市,房價都略有透支現象。杭州連續多年土地供應量巨大,未來也有消化的需要,對此大家要有清醒的認識,不要太激進。
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所以浙江房子已經天價了。
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小嘉蒜……當你發財了?一個鄉下縣城,做撒尼?
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知道是怎麼富裕的嗎
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看樣子浙江要在這輪暴跌玩完了
這就是說浙江民富第一