2019年12月7日，奪冠高手孫成剛先生做了《如何在控制風險前提下，獲得超額收益》的主題演講。以下是演講全文：

演講全文

我雖然是期貨市場的新手，但是我身邊有一個人是期貨老手，做期貨已經有12年了，她就是我的夫人。她開始做期貨得前幾年每年都虧損，而且虧損持續了整整十年。虧多了就往賬戶裡轉錢，繼續做，繼續虧。我見識到了虧損、痛苦的整個過程，當時的感受就是，期貨根本不是人做的。好在她堅持不懈，一直到了2015年有一些收穫，曾經連續30個交易日賺錢，每天都出金。我很好奇她是怎麼做到的，研究後發現她是用MACD+布林線+K線分形結合的方法。我從做股票開始，對技術分析就是排斥的，認為一切技術分析都是無效的。但是我想，她能賺錢是不是說明技術分析其實也可以盈利。於是我就自己去研究，結果研究還沒有做完，她已經又把錢虧完了。所以，技術分析做期貨，是不靠譜的。

後來，我採用程式化交易，一切交給程式，計算機自動下單。程式化交易做了三年，全品種組合，分散投資，曾經連續三年每年穩定盈利30%，最大回撤只有5%。但是2015年股災時策略又失效了，最大回撤達到了20%以上，所以覺得量化、程式化也不靠譜。

最後還是要感謝我夫人的堅持。2016年底，她第一次出去調研，遇到了一個奇人，回來給我介紹了一本奇書——《一個農民的億萬傳奇》。我拿到這本書後挑燈夜讀，看了一遍，恍然大悟，才知道期貨原來是這樣做的。以前的技術分析，程式化分析是沒有道理的，做期貨應該和做股票的思路是完全相通的。這本書我越看越覺得彌足珍貴，每一個字都是金子刻的。我夫人兩年前看到這本書，今年她扭虧為贏，把前面12年的虧損全都賺回來了，還拿了獎。她還給我起了一個筆名“善素”用來參賽，結果，從我看到這本書後到現在也只有三年時間，這次比賽就拿了冠軍。這都應該歸功於這本書的啟蒙。

我覺得如果中國期貨市場有一本教科書，就應該是《一個農民的億萬傳奇》這本書。認真閱讀和理解這本書，參透其中道理：行情是可以預測的，基本面分析才是王道，這種盈利模式是可以複製的。今天我站在這裡就是講一些自己的體會與經歷，告訴大家期貨市場中確實有一種盈利方式可以複製。

我今年40%的利潤來自於鐵礦石。剛開始，還有一些業內專家跟我爭論說做多鐵礦沒有道理。我說這個不能跟我爭，我30年前大學本科學習的就是採礦工程，畢業之後去了礦山，在礦井下面工作了三年，身體力行採礦。當時在井下工作，生命安全經常受到威脅，所以那時基本上每星期礦區都會組織一次專門的安全學習。一次我在井下采礦，全身燥熱不舒服，起來走兩步，突然落石就下來了，這種危險近在咫尺。我身邊的礦工有人傷有人死，有一次發生較大事故死了很多人。在礦井裡工作，安全是第一位的這個意識就深深紮根在我腦子裡。所以，我1993年做股票時就明白一個道理，一定要注意自己的資金安全。這也是巴菲特曾經講過的投資盈利法寶：第一條保住本金，第二條保住本金，第三條還是保住本金。

在期貨和股票市場中，不虧損已經是最大盈利了。我發現今年有人蔘加比賽，在上半年就停止交易了，但名次卻在不斷往前移，因為別人都虧了。所以在一波盈利以後能夠停止交易，保住本金和利潤就是賺錢。我做股票時也發現很多人當本金虧損超過20%後就很難翻身，然後漸漸從市場上消失了，所以保住本金最重要。

要想保住本金有三個點：第一是不虧錢就是賺錢；第二是不打無把握之戰，控制好倉位；第三是抓住100%確定的行情。很多老股民總覺得資金閒著是浪費，因此隨時隨地找機會交易，而越是這種頻繁的操作損失是越大的，而且尤其不能有特別想賺錢而去賭一把的念頭。我自己做股票20年很少出現大虧損，但2012有一次我非常想賺錢，覺得年底突擊一下，要是能賺5%就好了，於是動用20%倉位買了一隻股票，想賭一次。結果第二天這隻股票停牌，復牌以後直接連續十個跌停。我們永遠不知道哪個黑天鵝事件會落到自己身上。俗話說，積積攢攢一把傘，狂風一吹剩根杆，有時候辛辛苦苦賺了大半年的錢，一次交易錯就全沒有了。所以沒有把握的行情寧可不做，這是保證盈利最大方法。

想要不讓本金虧損超過20%，通過控制倉位的方式是最好的。我是期貨新手，今年出現的幾次大回撤都是因為我沒有控制好倉位。剛開始做期貨我基本上都是重倉，總倉位常常超過90%。很幸運的是2017年、2018年沒有把錢虧完。我一直是採用多品種分散的交易方法，總覺得即使倉位重也沒有關係，商品之間可以對衝，分散風險。結果今年在倉位最重的時候，有一天幾乎所有的品種，工業品、農產品、股指期貨集體出現回撤，賬戶整體的最大回撤達到了40%，這對我來說也是個很慘痛的教訓。期貨與股票最大的不同點是，期貨是帶槓桿的交易，每一筆資金在市場上都是放大了五倍、十倍，如果重倉去做很容易在短時間內把資金虧完。

眾所周知，投資市場中除了盈利，更多經歷的是虧損。對於投資者來說一個很重要的素質就是學會認錯。認錯是每天都會發生的，因為不可能每一筆交易都賺錢。如果這種認錯是建立在技術分析、技術統計的基礎上，就難免需要反覆認錯。我做股票有一個習慣，不管什麼情況下虧損5%就砍倉，總資金虧損10%就止損，總資金虧損20%就徹底不做了。但這種方法到了期貨市場不行，因為在高槓杆的市場中，動不動就出現5%以上虧損，回撤比股票會大很多。

我今年明白了一個道理：所謂認錯就是止損，止損本身是止錯，是你認為自己錯了才會把損失停下來，不讓損失繼續擴大。但如果你是依據基本面進場，通過分析供需來判斷市場走勢，那麼買進的點就是應該買的點，對於買入價格不會非常計較。如果基本面發生錯誤，原來買進的邏輯不成立，決定止損，那麼止損的時候也同樣不看價格。按照基本面進場的單子也要按照基本面出場，做到一致性。如果投資能夠把自己一次又一次的虧損總結出來，就可以避免再犯類似的錯誤。我很喜歡總結，總結可以讓人進步。交易賺錢時我會總結為什麼賺錢，如果虧損就把虧損的原因寫下來，最後通過一次又一次虧損，一次又一次盈利得出了一個結論：如果想賺錢，必須做好基本面研究，如果虧損有理由，唯一的理由就是研究沒有做透。

傅海棠老師曾經說過，要做確定性為100%行情。如何做到進場點就是盈利點，保證本金不虧損，最好的辦法就是做100%確定的行情。一定有某一個品種在某一個時點上是絕對不會下跌，馬上就可以賺錢的，對於這樣100%確定的行情，理論上可以動用全部資金去做，只不過這樣的機會很少。目前中國期貨市場有70個左右品種，如果每個品種都有50年一遇的大行情，其實至少每年都會遇到一次大機會。更何況很多品種並不需要50年，每10年就有一次機會，平均每年期貨市場都會有四五次機會。今年我鐵礦石的利潤佔到了4成，白糖、豆油、棉花、期指等等其他一些品種各佔了10%左右的利潤。所以期貨市場的機會還是很多的，最重要的是要抓住確定性為100%行情。

要抓住確定性為100%的行情最重要的一點是什麼？我們在做研究、投資過程當中，首先要知道自己研究的目的是什麼。我總結了一句話叫，做透研究，看到未來，回到未來。做透研究就是把商品的供求關係研究透徹，知道現在供給和需求各是多少。以我自己目前的體會來看，市面上多數報告是不靠譜的，公開資料都要打問號。只有自己去研究，找出自己所認可的供給需求點，把資料放在自己心裡，才不會被別人的資料和分析判斷左右。如果能夠做到這一點，就可以知道某一個商品在當前位置上應該做多還是做空，未來在什麼時點，什麼位置出場，對於自己的盈利幅度也有預期。在這種情況下做投資報告，並且按照自己的投資報告去投資，進場之後只需要持倉等待，等待預期的未來出現，預期的未來出現了就是回到未來。優秀的投資家不管賺多少錢都不會太興奮，因為這些盈利是意料之中的事，這樣反而可以更為平和地對待自己的利潤。如果出現虧損，走勢與自己原來預期的方向相反，也一定會刻骨銘心，反覆總結，讓自己不斷進步。

如何做透研究，如何看到未來？最重要的一點是“價值投資，行為分析”。在股票市場中，我們都知道要買估值低的股票，尤其是價值嚴重被低估的股票。商品期貨上也是一樣道理，我們要去買入那些虧損到行業無法生存的品種，賣出嚴重暴利的品種，我們把這個稱之為價值投資。價值投資是符合價值判斷邏輯和準則的。在做價值投資的同時，很多人都缺少了行為分析這一環節。行為分析是研究買賣雙方、供求雙方以及市場各個參與主體的行為。知道這些參與主體怎麼想，怎麼做，這樣做可能會導致什麼後果，如果不這樣做會導致什麼結果。把市場各個參與主體研究透徹，知道他們的心理和行為，知己知彼，才能夠確保自己不是在打無準備之戰。

如果做到以上這些，就可以達到價值投資、行為分析的最高境界，達到三個絕對：絕對上漲，絕對不跌，絕對馬上漲。這是我做股票20多年總結出的經驗。我曾經買過一家公司，該公司有一個新專案即將落地。如果專案落地，每股收益就會變成1塊錢，在當時市場環境下估值可以達到20元，但當時股價只有10元，還有1倍上漲空間。這個時候我就在網路上搜索資料，查這個專案什麼時候竣工、投產，結果找到該公司招聘400個工人的資訊。當時這個專案非常搶手，工人到崗時間是4月份，所以我就猜測專案是4月份落地，一旦落地各種媒體、上市公司就會炒作報道，從而導致股價上漲。當時上證指數是2050點左右，指數如果跌10%到1850點，我的最大損失也只有10%。所以這種情況下進場，倉位就可以比較重，我單一股票是20%資金進場，進場之後果然短時間內專案竣工，新聞報道後股價上漲，從10元漲到了40元。

而這樣的機會在商品期貨市場是非常多的。很多商品在買入點上，我們就知道絕對會漲。舉例來說，不少化工品經過一年的長時間下跌，跌幅達30%-50%。這樣的價格使得很多企業虧損，有些產品甚至上中下游都在虧損，這個時候的商品價格理論上來說就應該是底部，買進去絕對應該是漲的。但還是應該看看有什麼因素可能使得價格繼續下跌，跌多少，如果預判還有10%跌幅，那就做好準備這10%的準備。最難做到的判斷是絕對馬上漲。這就要研究透市場的各個參與主體，研究他們的心理和行為。如果知道有一個大戶100億資金進場，即將建倉五萬手，那麼這個商品價格肯定會馬上漲。把行為研究透徹，判斷出三個絕對，就可以從容不迫地10%、15%、20%慢慢建倉，確保自己盈利。很多時候我們沒有辦法判斷出一個品種是否絕對馬上漲，那就倉位建少一點；如果沒有辦法保證絕對不會跌，就再建少一點；如果都不能保證上漲，那就不做。把握越大的時候越可以重倉做。今年鐵礦石我是450點進場的，當時算了一下2016年極端行情下也就跌到300多點，2016-2018最低也就跌到420點，所以今年我判斷450往下的空間是有限的。而鐵礦石的港口庫存可以按照時間去推，去年下半年港口庫存下降3000萬，按照中國進口速度，全球產能沒有新增供給，理論來說未來一年，港口庫存可能繼續下降3000萬。如果真的出現這個情況，鐵礦石價格就可能就到700。但是我對於這種情況的把握性也不是很大，就少買一點。當時就是這麼決定買進鐵礦石的。