Libra沒有美元的安全性和穩定性

IMF首席經濟學家皮納斯認為，美元地位得到美國製度、法治和投資者保護的支撐。僅僅有一種替代選項並不意味著美元能被替代。

在Facebook宣佈計劃推出數字貨幣以後的6個月裡，有關貨幣未來的全球討論發生了不可逆轉的變化。儘管Libra自身的前景變得黯淡，但各大央行開始考慮是否需要推出“公共”數字貨幣來填補零售支付需求的缺口。

Libra沒有美元的安全性和穩定性

一些分析師提出，私營部門和央行支援的數字貨幣的加入，可能帶來一場人們預期已久、但遲遲不見蹤影的衝擊，最終取代美元數十年來在全球貿易和金融領域的主導地位。這些技術進步可能還會成為“合成霸權貨幣”（一個數字化的儲備貨幣籃子）的組分，就像即將卸任的英國央行(Bank of England)行長馬克•卡尼(Mark Carney)最近提議的。

儘管這些可能性耐人尋味，但近期不太可能實現。支付技術的進步也許降低了從現金支付轉向數字支付的成本，但沒什麼證據表明它們在降低貨幣兌換成本方面發揮了較大作用。這些成本與金錢無關。幾十年來，人們普遍認為美元具有安全性和穩定性，這使得美元一直在國際貨幣體系中佔據主導地位。

美元依然是全球銀行領域主要角色

美元在貿易結算（5倍於美國在世界貿易中的佔比）和全球銀行業領域扮演著強有力的相互增強的角色。這些角色產生了巨大的網路效應：使用美元的人越多，美元對其他所有人的用處就越大。隨著廣泛依賴美元的新興市場提高其在全球經濟活動中的比重，這一點得到強化。它們在全球國內生產總值(GDP)中的佔比目前達到60%。

美元在全球依然扮演主要角色

支付技術的進步並未解決成為全球儲備貨幣所需要解決的根本問題。以歐元為例，過去20年，歐元一直是取代美元的主要競爭者。由於金融割裂、財政風險共享不足以及歐元區治理框架進展緩慢，歐元對美元主導地位的衝擊充其量只能說是溫和的。圍繞歐元區長期穩定的不確定性也於事無補。很難想象技術將如何解決這些問題。

人民幣國際化取得有限成功

美元的地位得到美國被視為提供的制度、法治以及可信的投資者保護的支撐。僅僅增加替代貨幣的供應將不足以超越這些考量。儘管通過與30多家央行訂立的雙邊互換協議，中國做出了政策推動和流動性支援，但中國推動人民幣國際化的努力僅取得了有限的成功。

當主權國家政府、投資者和交易員面臨數字貨幣的選擇時，他們很可能會對使用哪種貨幣進行跨境交易進行重新評估。他們在做出選擇時，會考慮許多過去也會考慮的因素——流動性、穩定性、可兌換性——但也會關注新的因素，比如發行國的技術優勢。考慮到各方對數字貨幣隱私和安全的正當擔憂，後者可能會成為一個決定性因素。

幾乎沒有一個主權國家能達到這樣的標準。美國可能會利用其在打擊全球洗錢和恐怖主義融資方面的領導地位，使美元成為占主導地位的數字貨幣。

一籃子貨幣很難實現

儘管人們的期望值很高，但很難看出技術如何能夠加快“合成霸權貨幣”的建立。絕大多數貿易和金融合約仍以單一貨幣（而不是一籃子貨幣）計價。為了讓這種公共的合成貨幣能夠流通，各大央行（它們發行的貨幣支撐著這種合成貨幣）必須相互協作，以確保合成貨幣的穩定性，並降低其在人們眼中的風險。但全球需求可能會與國內貨幣政策目標發生矛盾，這會大大降低參與其中對主要儲備貨幣的吸引力。

一籃子貨幣很難實現

與法定貨幣相比，大型科技企業發行的數字貨幣無疑具有一些優勢。像中國微信支付(WeChat Pay)這樣的大型產品，可以在單一平臺上提供無縫融合的多種服務，並能結合成本低廉且使用者友好的支付系統。即便如此，建立一個與法定貨幣沒有關聯的獨立記賬單位的可能性還是微乎其微，尤其是其中還涉及到複雜的監管和司法管轄區問題。

跨境支付需要改進 中國將發揮作用

國際貨幣體系需要改進。我們需要更便宜、更快速的跨境支付：目前，跨境匯款結算速度緩慢、成本高昂，對那些最無力承擔的人來說負擔沉重。在這方面，技術可以迅速帶來效益，推進普惠金融。20國集團(G20)認識到了其潛力和風險，已要求國際貨幣基金組織(IMF)審視全球穩定幣的巨集觀經濟影響。

世界將受益於一個更加平衡的體系，讓歐元和人民幣在其中發揮更大作用。但是僅靠技術是解決不了這個問題的。它需要老派的機構建設，在歐洲，這意味著改善歐元區的架構和韌性；而在中國，這意味著加強國內機構和進一步放開市場。