7月10日據統計局公佈：2019年6月份居民消費價格指數（CPI）和工業生產者出廠價格指數（PPI）資料。6月份，CPI同比上漲2.7%，漲幅與上月持平；PPI同比由上月上漲0.6%轉為持平。其中，除了豬肉上漲貢獻稍大點外，其它大部分菜果能源食品均有小幅度環比下降，6月份經濟通脹整體回穩；受益定向調控政策發力，工業經濟恢復平穩微震的態勢。

今年6月，外匯儲備31192.34億美元，環比增加182.3億美元；6月末，廣義貨幣（M2）餘額192.14萬億元，同比增長8.5%，增速與上月末持平，比上年同期高0.5個百分點；按7月15日公佈資料，初步核算，上半年國內生產總值450933億元，按可比價格計算，同比增長6.3%。分季度看，一季度同比增長6.4%，二季度增長6.2%。由此可見，整體經濟仍在下滑中，出口外貿並未受到對抗影響，市場心理影響過大，全國貨幣總額保持低位增長，有利於去槓桿降風險，基本上匹配經濟調控態勢。

值得大家注意是，雖然二季度經濟增速下降，整體需求有所減弱、生產出現放緩，但6月資料出現企穩回升，經濟動力三駕馬車的投資、消費、工業增加值都出現季末上翹特點。其中，出口外貿受到去年搶出口的高基數影響以及全球經濟放緩壓力，出口在下半年或繼續放緩。

還有全國固定資產投資同比增長5.8%，增速比1~5月提高0.2個百分點，且隨著6月工業生產和工業企業利潤增速小幅回升，本月製造業投資增長3%，增速提高0.3個百分點，對固定資產投資的拖累減少，但此前公佈的6月PMI資料為49.4，位於榮枯線以下，估計支援政策並不會因短暫回升而出現逆轉。

在三大項（固定資產、基建、房地產）中，地產投資增速一季度後開始放緩，下半年房地產投資增速可能有所回落。年初以來，大量基建專案出臺，提前下達新增地方政府債務限額，地方專項債券規模大幅增加，但對拉動基建投資增速的效果似乎並不明顯。地方專項債政策放寬，6月釋出了《關於做好地方專項債券發行及專案配套融資的通知》，允許將專項債券作為符合條件的重大專案資本金。預計下半年基建投資增速有望上升，但實際投資回升的邊際效果可能繼續遞減。

此外，消費動能仍較強勁。社會消費品零售總額同比增長9.8%，比上月上漲1.2個百分點。6月消費上漲的原因主要是汽車銷售同比明顯增長，乘用車日均銷量從上月的-12.6%轉正為本月的4.9%。 但汽車行業畢竟處於飽和升級階段，社會整體消費能力下沉，可能難以形成趨勢性回暖，內外需求走弱壓力下，下半年逆週期調節力度需要適度加大。

去年以來，中國政策刺激偏向更加謹慎低調，從近期銀保監會的信託機構座談會看，可能會出臺新政加大對開發商融資的限制來抑制大城市房價上升。在貨幣空間上，今年四季度不排除採取小刺激加碼的可能性，社會仍然預期今年存在降準100bp的空間。

同時，對於中國央行在未來跟隨美聯儲降息，這裡是指MLF等政策利率可能下調，但這種‘降息’象徵意義更大於實際效應，而且也會是定向降息，不可能全體寬鬆。中國仍會維持信貸增速和名義GDP增速相適應，控制巨集觀槓桿率，更重要的是要將流動性輸送到需要的中小銀行，同時約束其較高風險的借貸行為。

對於下半年，財政國稅部門將要全面落實2萬億元減稅降費工作，為實體經濟特別是製造業減負。而且，國內經濟通脹水平依然控制在穩定區間，這是貨幣政策空間的基礎，考慮了經濟下滑的大局，央行可能適時適度邊際放鬆貨幣面，存款準備金率有結構性下調的可能性，將會增加定向支援力度。