2019年剛剛過去，中國經濟熬過了艱難的一年，彷彿又看到了春天。

各項資料表現良好，全年GDP增速不會低於6.1%，年末PMI製造業 經理人指數也都拉昇到榮枯線上方，全年最後一個月的CPI也在今天公佈為4.7%。

怎麼樣？一切都好，不用擔心，平穩是中國經濟最顯著的特徵。

這不僅讓人聯想起去年的年初，也是如此，一切都在最開始的時候非常美好。當然，這與中國央行點滴式放水，再次釋放“天量信貸”有密切關係。

中國證券報頭版刊文稱，多位銀行業人士表示，今年銀行“早投放、早收益”的現象仍比較明顯，放貸力度較大。由於春節因素，今年1月信貸投放規模不會超過去年1月3.23萬億元的歷史紀錄，但仍將處於“天量”水平，預計在2.5萬億元至3萬億元。

是不是很有意思，今年跟去年年初沒有啥區別，都是靠信貸投放，推動短期股市樓市雙重效應。去年中國年初出現股市“小牛市”，樓市“小陽春”，今年也沒有例外。有意思的是，每一次點滴式放水，推動信貸放鬆，最終能流到實體經濟的資金，到底有多少，真的是一個謎。

2020年1月1日，中國人民銀行釋出公告稱將於2020年1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。此次全面降準，將為市場釋放長期資金約8000億元。考慮到2020年經濟下行壓力依然較大，央行貨幣政策逆週期調節力度有望持續。

看到這個8000億元資金的時候，人們就會想到底有多少資金流到實體經濟，這邊放水，那邊立即就出現天量級別的融資客，重金砸入股市。據證券日報統計，截止2020年1月7日期間，A股中的金融股被融資買入額達1842億元。其中，券商股被買入1188億元，佔比高達64.5%，反映出槓桿資金對A股未來走勢的樂觀態度。此外，銀行股被融資買入296億元，佔比16%；保險股被融資買入184億元，佔比10%。

融資額1842億元，槓槓融資說得更直接，這錢都是從銀行系統裡流出來的，央行總是非常苦口婆心的，為實體經濟著想，點滴式放水，可是剛放，錢就流入到股市裡。不知道的，還真以為都流入到實體經濟當中，這跟2019年年初一樣，大家真的是早投放，早收益。反正過年期間，許多實體經濟企業都會停工，只要央行放水，第一筆資金就會被用到炒股炒樓，短期賺一把，全年的利潤就到手，這也能說明2019年年初過後，不管央行怎樣微調貨幣政策，實體經濟依然資金緊張。

其實道理很簡單，很多人在年初的時候，將央行放水的資金迅速在短期內套利，然後將賺取的利潤落袋為安，到年中的時候，再將資金還給銀行，不再投資實體，因為已經賺到一年的“第一桶金”。要知道，這麼大的信貸資金，會在第一時間流入到最能快速賺錢的市場，只有兩個地方，一個是股市，一個是樓市。股市2個月就能套利一圈，接著股市特徵賺一筆錢；樓市在年初的時候，放給貸款一年的利息就能喝一壺。

也就是說，央行信貸放出去的錢，大多都是炒短線，市場也基本摸清楚了中國貨幣政策特點。就是央行年初投放，會給各大銀行放貸指標，各大商業銀行就會在最快的時間裡，直接完成指標的絕大部分。樓市和股市投資客，也深諳其道，與商業銀行形成了共識，都能在短期內迅速完成自己的目的。

其實本質上，很簡單，商業銀行有一批長期的老客戶，不管是炒股還是炒樓，這些人是最先能拿到貸款的，而且甚至可以提前得到訊息，央行最近可能會“放水”，作為老客戶就會提前準備，這也是為什麼央行剛推出信貸寬鬆，股市和樓市資金就會冒泡的重要原因。其實現實生活中，真正能拿到銀行貸款的人群，大多很固定，不會有太大變化，普通小老百姓是沒有機會獲得貸款的。

商業銀行喜歡長期老客戶，大客戶，一方面能幫其完成信貸指標，另一方面這些客戶正好自己能賺一筆錢，還可以與銀行保持良好的關係。中國央行，也需要商業銀行將放貸的資金，能放出去，至於是否到實體經濟，本身就是一個非常“玄學”的事情。換句話說，中國央行沒有辦法將自己的資金放貸情況，能做到指那打那的水平，沒有辦法估量其具體的流向，最多看看相關指標，而大多數指標只是一種參考形式，在執行層面至少會繞365道彎。否則中國央行就不會長期說，要服務實體經濟，將資金引入到實體經濟當中。

舉個例子，一個商業銀行老客戶，因為關係好，年初貸款200萬做企業，資金要發年終獎或工資等等，客戶完全可以將這筆貸款直接通過現金取出來，然後通過第三方的方式，用來炒股，賺完一筆錢，過完年後，再將銀行的200萬元轉入賬戶，象徵性地做企業，為的是保持良好的借貸信用和銀行關係。

這就是為什麼每一次央行不管是微調或逆回購，股市對資金敏感度很高，因為這筆資金已經完成了一套完整的商業模式。央行給中小微企業，實體經濟貸款利息很低，作為這些企業很容易將資金繞一遍股市和樓市賺錢巨大的息差和時間差。

天量信貸到底有多少資金，能流入到實體經濟當中，就是一個迷。不管央行是“大水漫灌”，還是“點滴式”放水，實體經濟能分到“水”，是一個很有懸念的事情。也就是說，中國大量信貸資金圍繞著股市樓市“空轉”，實體經濟“喝水”很難，已經形成了獨特的模式，要打破這種情況，就是要讓這兩個市場無利潤可圖，風險很大，才能打破。