股民心得、價投分享、熱點關注、行業趨勢、企業價值、研報精選。

老魚提示：最近越來越多的機構和投資者，都在重點關注港股，核心理由就是HK形勢會漸漸好轉，2019年漲幅落後的港股有望修復。比如老魚的好友電療哥2020年主要持有周期股，港股近7成倉位，其中水泥股超過4成倉位。其他持有股票還有環保、鋼鐵、傳媒、煤炭、醫藥。也有很多散戶朋友問老魚怎麼投資港股，作為最安全的建議，老魚認為一是買恆生指數基金，二若非要買股建議在港股通裡尋找低估值的股票，港股通以外的標的建議迴避，千股極多，一天能漲幾倍上天，一天也能歸零入地獄。

正文：最近看到一張巴菲特收益率圖，他1969～1999年大部分年份收益率在20%以上；2000年以來，收益率趨於平庸。不同角度看問題的人，會得出不同的結論。喜歡挑毛病的人會說巴菲特也不過如此；喜歡看優點的人會說巴菲特前30年真厲害，總體而言也很厲害。

記得當年讀巴菲特寫給股東的信時，有一點印象特別深刻。每一年，他都會講，上一年獲得高收益，並非常態，希望大家降低對下一年的收益預期。當時覺得他有點過分謙虛了，現在才明白，世事無常，降低收益率預期，有助於減少持倉壓力，反倒可以確保投資者保持冷靜客觀的態度，把該做的事情做好。

基於以上原因，我在2019年大獲全勝的基礎上，決定大幅降低2020年的收益預期。過去一年，我實盤的收益率超過63%（寬口徑），這種逆天的收益率，有運氣的成分在，當然是不可持續的。

昨天看一篇何選擇私募基金的文章時，有一句經典的話，叫做二次啟動能力。推而廣之，優秀的投資者，核心能力就在於，賺到一波錢後，首先能夠守得住，不僅如此，還能夠擇機發起下一波攻擊。迴圈往復，無窮盡也。

回顧本人實盤操作，2015年牛市頂部區域，鎖定利潤做得很好。2016～2017年，因為過度擔心回撤，不敢放手進攻，所以，錯過了一大段攻擊良機。2018年，防守做得不錯，只虧損了5.42%。2019年，長短倉結合，在嚴防回撤的基礎上，攻擊性也還可以。

不過，2019年這種打法，心力消耗巨大，中長期不可持續。

為再度鎖定到手利潤，併為下一波攻擊做好萬全準備，電療哥克服一貫的怠惰，特意開了港股通，將68%的倉位移師估值更低的港股，算是2019年的完美收官，也可以理解為佈局2020年的行情。

2020年，實盤戰績如何，主要看港股的表現了。這十隻股票為：

塔牌集團，中國建材（港股，第一重倉，佔40%+），兗州煤業（港股），新大正，中國化學，龍淨環保，三鋼閩光，中文傳媒、露天煤業、綠葉製藥、恩華藥業。（塔牌集團和中國建材，均可視為一隻水泥股。）

目前持倉，68%在港股，其中，又有40%略多的倉位集中在中國建材上。整個組合看，傻大黑粗的行業，佔比最高，主要是押注於穩增長背景下的基建拉動。

僅從最近幾周的短跑看，水泥最強，鋼鐵、煤炭、建築次之，環保、傳媒一般，醫藥最弱。不知是否預示著，2020年的春季行情，將以傻大黑粗為中軍？

為何重倉持有港股？理由很簡單，2018年，大A股、俄羅斯、聖彼得堡等新興市場血流成河；2019年，這幾個市場漲幅靠前。

那麼，2019年幾乎原地踏步的香港市場，在接下來的一兩年內，有沒有絕地反擊的機會？

我認為是有的，前提條件是，HK問題逐漸緩和下來，市場信心一點一點修復。

至於具體到中國建材，不多說了，三五倍市盈率、0.5倍市淨率的票，在低利率、逆週期管理的市場環境下，又能有多大風險呢？君不見，前有降低專案資本金實招，後有萬億專項債提前下達，這些，都說明，較之於往年，2020年穩增長的措施，更注重早著手，快見效。

是為歲末年初，優先選擇在港上市公司中，傻大黑粗之低估值企業的主要依據。

目前恆生指數PE處於歷史估值的30%分位，PB處於5.32%。需要強調的是，從底層邏輯看，我還是個不折不扣的價值投資者。只不過，是長短倉結合的，適應市場環境的狗刨式打法。投資，是一門實踐性很強的學問，戒驕戒躁，尊重常識，是勝多敗少、N次啟動的不二法門。

2019年，實盤收益率超過60%。2020年降低收益預期，12.4%至16.49%的收益率即可。

至於結果如何，盡人事，樂天命，不逼自己，亦不怪他人。