原標題：資料測算：未來10年有望翻9倍的個股

一直以來我都希望找到大行業裡的小企業，而且是龍頭企業。而本票剛好符合這個特徵，這很可能又是一個十倍股。

痛感強烈的行業

本票屬於建材行業裡的子行業：建築防水行業。

這是一個大行業。

在很多人印象裡，只有房地產企業才會用到防水材料，其實並不是。任何的構築物都有防水要求。比如你說圖書館要不要防水？工廠廠房要不要防水？這些都是需要的，而且量還不小。

中國的房地產銷售面積應該是到頂了。2018年和2019年的銷售面積都達到了17億平米，其中住宅大概有接近15億平，其他為商業建築面積。今後十年銷售面積應該會逐步下降，最終住宅大概會維持在10億平米左右，加上商業地產，大概以後會比高峰時降低30%上下。也就是說，未來來自新建房地產的需求會逐步萎縮。

但是防水設施，不是弄上牆就可以一直用到危房狀態的，每隔幾年，它得翻新，也就是說，它可以吃地產的存量。

中國建築防水協會發布過資料，當前總市場空間大概在1500億上下，那麼這個行業未來有沒有成長空間呢？

增長肯定會繼續，但速度大概率會低於GDP增速，考慮到材料漲價的因素也在，保守可以以5%來估計。按此計算，十年後行業的總市場大概在2500億元。

大行業裡的小企業

根據本票的2018年年報，公司防水材料的銷售金額為120億元，按照全部市場1500億的市場容量，大約佔了8%的市場份額。

這個行業的八家上市公司的市場份額：

本票一家就佔了其中的8%，其他7家共享了另外的8%。

你可以看出兩點：

防水材料的市場集中度還很低；本票是防水材料中的絕對龍頭。

本票的行業空間測算

在測算行業空間之前，我們先來看一下本票的收入構成。

本票2018年有120億的收入來自防水材料，而另外的20億來自防水施工。

先說一下防水材料。

前面已經提到過了，防水材料十年後的市場容量為2500億元，那麼本票會佔有多少市場空間呢？

我們先來看一下房地產500強企業對於防水材料的首選率：

本票在房地產500強的首選份額中明顯高出許多，且呈連年升高的趨勢。

房地產開發市場正加速向龍頭集中，而龍頭房地產公司更加傾向於選擇大型的防水材料公司合作。

我們假定在房地產市場之外的翻新市場和基建市場也有同樣的首選比例，則我們可以認為本票當前的潛在市場佔有率已經達到了36%。

在十年之後，這個市場份額只會更高，就把36%向上湊整，到40%，諸位覺得離譜嗎？

2500億的市場容量，40%的市場份額，對應的是1000億元的營業收入。

再說一下防水材料施工。

本票的防水材料施工的增速要快於防水材料的銷售。

防水材料的營業收入由120億增長到1000億，10年的年化增長為23%。而如果假設防水施工的增速快於防水材料5%，那麼年化增長就是28%，以20億為基數，可以得到10年後的施工規模為235億元。

兩項加總，得到公司十年後在國內的總營收規模大約為1235億元。

下面是公司歷年的營業收入增長率：

公司最近8年的營業收入除了在2015年增長較慢之外，其他時間都很快，而最近幾年還在加速增長。

本票的投資回報空間

首先我們需要確認本票十年後的利潤到底取多少。

如果我們保守的按國內市場來算，那就是180億元，如果按樂觀的加上國際業務來計算，那就是300億元。如果我們折中一下，取中間值，那就是240億元。

我們就按240億元利潤來計算。

估值水平呢？

本票2018年的淨利潤為15億，當前市值為400億元，靜態市盈率為26.7倍。2019年的利潤大約會增長40%上下，利潤達到21億，則對應的動態市盈率大約為19倍。

十年之後的市盈率應該比這個低，取15倍。

我們以240億利潤，15倍市盈率，得到的市值為3600億元，這樣我們得到市值十年增長9倍。