這兩天，天合光能與晶科電力相繼衝刺IPO成為光伏圈的兩大熱點，尤其是以光伏電站開發、投資、建設、運營和管理、轉讓等為主營業務的晶科電力過會，對於目前水深火熱的民營光伏投資商來說，是一個艱難卻又令人振奮的訊息。

不得不提的是，因為國家補貼拖欠導致光伏電站業務現金流太差，這在資本市場中，幾乎是硬傷。作為最大的民營光伏投資商，協鑫新能源2019年的遭遇實際上是當前光伏投資企業的縮影。

實際上，近兩年來，光伏電站投資領域中，民營企業的退勢愈發明顯。但很顯然，民營企業的專案開發能力也是國企、央企力所不能及的，二者的通力合作已經成為行業中公認的模式。對於晶科電力來說，在強悍又專業的開發能力加持下，成功登陸A股，既是一次全程的征程，也是一場挑戰的起點，未來如何維持持續的現金流與業績增長仍是重點。

一邊是光伏投資商的市值不斷下滑，不得不出售資產維持生計；另一邊，以高效技術為發展根基的光伏製造的龍頭企業通過開拓海外市場以及差異化競爭等方式，在行業負重 前行的背景下，給資本市場交出了一份“漂亮”的成績單。近日，HIT技術更是帶動了以山煤國際、東方日升、捷佳偉創等一系列企業的市場飆升，這從側面印證了資本市場對於下一代太陽能技術的期待。

光伏製造業“受寵”

從市值增長率來看，東方日升、晶科、信義光能、大全新能源、隆基等5家企業市值在2019年實現了翻倍，其中晶科能源值增長率最為明顯，市值從2018年底的27.03億元上漲至69.38億元，實現了157%的增長率。作為光伏元件龍頭企業，晶科能源從2016年至2018年連續三年保持了全球元件出貨第一，在2019年上半年，元件出貨量近6.5GW，不出意外的話，晶科能源仍將蟬聯2019年元件出貨量冠軍。根據其公告，截至2019年底和2020年底，晶科能源將分別實現單晶矽片產能11.5GW和18GW、PERC電池(包括N型)產能10.6GW和10.6GW、自產元件產能16GW和22GW，同時，在全球範圍內擁有4GW海外（電池）技術和產能佈局。

緊隨其後的是東方日升，市值從51.45億元上漲至124.84億元，實現了143%的增長率。2019年8月，東方日升2.5GW異質結專案正式開工；12月，東方日升全球首發500瓦高效元件，據了解，該元件採用M12尺寸單晶矽片，具有優異的成本優勢。此外，東方日升在2019年加快了全球化佈局的速度，截止目前，已與巴西、烏克蘭、墨西哥、西班牙、哈薩克、巴基斯坦、越南、丹麥等多個國家達成合作協議。

進入2020年，光伏股保持了上漲趨勢，隆基股份、通威股份市值上漲超過10%。HIT技術即將獲得突破的訊息也帶動一批異質結概念股飄紅。招商證券研報認為，HIT很可能是下一代光伏電池主流技術；“異質結專案接連落地，產業化進度超預期”是中信建投研報的主要觀點，該研報認為一方面新進入者正加速入場；另一方面已進入者裝置除錯進入關鍵階段，裝置驗證、工藝摸索均在進行中。

與製造業情況形成鮮明對比的是，民營光伏投資商面臨的困境更為“雪上加霜”，不僅補貼遲到，隨之而來的還有資本市場的失望，間接帶來市值的一跌再跌。資本市場表現不佳，也使得這些民營投資商很難通過二級市場融資擴大行業板塊，最終形成惡性迴圈。

從東旭藍天的現金流表可以看出，從2015年至2018年6月，公司購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金累計高達97億元，光伏投資讓東旭藍天進入了燒錢模式。加上2018年“531”政策的出臺、補貼拖欠、融資困難等問題，東旭藍天面臨著巨大的資金壓力。11月19日，東旭藍天新能源釋出公告稱，由於東旭集團控股股東東旭光電投資有限公司擬向石家莊國資委轉讓其持有的東旭集團51.46%的股權。

像東旭藍天一樣面臨困境的還有不少光伏企業，2019年最轟動行業的交易案——華能收購協鑫新能源一案，從收購股權到專案，歷經大半年至今仍無最終定論。此外，受補貼拖欠影響，江山控股、熊貓綠能、順風清潔能源、中利集團、愛康集團等民營光伏投資企業紛紛選擇出售光伏電站來維持“生計”。

這些問題反映在資本市場，就是上市公司的市值均出現了不同程度的下跌。

即使是央企背景的上市公司太陽能（中國節能集團旗下光伏投資平臺）目前市值僅為114億元，遠不能與光伏製造龍頭企業相比。

儘管相比於2018年底，2019年光伏企業市值實現了“大回血”，並在2020年保持了良好上漲趨勢。但可以發現的是，光伏行業寡頭效應越來越凸顯，龍頭製造企業通過技術更新、擴產佈局來搶奪市場，鞏固其行業地位，同時行業的競爭也愈發激烈。此外，隨著光伏平價專案的開啟，不再需要補貼的專案或許可以給民營光伏投資商帶來一線生機。