大基金二期蓄勢待發，半導體材料有望受益

國家大基金二期於2019年10月22日成立，註冊資本2041.5億元。大基金二期會在一期合作的專案基礎上，根據當前市場形勢進行新的佈局，或將側重於中國產材料、裝置等上游產業鏈環節。資金與政策雙重支援下，我們看好積體電路產業鏈的整體崛起趨勢，中國產替代將持續推進。優質的半導體材料龍頭企業有望受到大基金二期的重點關注。

要點一：標的市值夠大，多以增發形式進入

大基金規模超千億，因此在投資標的的選擇上，要求標的的市值足夠大。從一期的投資額上來看，上市公司中投資額最低的為Pre-IPO輪進入的安集科技，投資額為1.1億元，投資額最高的三安光電為64.39億元。大基金一期持股的A股上市公司中，超過半數是通過定增的形式進入。考慮大基金二期募集資金達2041.5億元，規模更超一期，我們認為二期在投資標的篩選上或將偏好相對大市值公司。

要點二：更多專業投資機構，更重視基本面

大基金一期由財政部、國開金融有限責任公司、中國菸草總公司、北京亦莊國際投資發展有限公司等牽頭，股東共16位，而二期股東數則增加到27位。對比大基金一、二期股東結構，二期股東中增加了更多的專業投資機構。我們認為這一變化將使二期投資更重視基本面研究，篩選出真正優質的標的公司。

要點三：產品填補國內空白，已在下游得到驗證

我們分析了半導體材料端，獲大基金一期投資的上市公司雅克科技與安集科技，其核心優勢主要有兩點：1）技術實力領先，產品填補國內空白；2）下游認可度高，已進入國際主流廠商供應體系。