香港萬得通訊社報道，2020年伊始，借殼上市迎來第一單——“老字號”巨集濟堂擬借殼ST亞星。政策暖風之下，併購重組是最快的轉型升級。歷史資料表明，定增案例中，借殼上市類最刺激股價。近期又要哪些要點值得關注？

1月14日，ST亞星復牌一字漲停。截止收盤，ST亞星收於4.86元，總市值15.34億元。

ST亞星因全面停產面臨被迫轉型。ST亞星1月13日晚丟擲重組預案，擬以資產置換和發行股份“同步走”的方式，注入巨集濟堂和科源製藥各100%股權。

根據重組方案，ST亞星將全部資產及負債作為擬置出資產，與力諾投資持有的巨集濟堂48.99%股權等值部分進行置換；差額部分將由上市公司以發行股份的方式，向上述兩家標的公司的全體股東購買。與此同時，上市公司擬向神州姜窖發行股份募集配套資金。

本次交易可能構成重組上市。若交易順利完成，則上市公司控股股東將變更為力諾投資，實控人變更為高元坤。這意味著將資產證券化列入公司戰略規劃的濟南最大民企力諾集團，擬讓其醫藥業務借殼登陸資本市場。

資料顯示，創辦於1907年的巨集濟堂，主要從事麝香酮、中成藥、蒙脫石原料藥和阿膠等中藥、保健品的研發、生產與銷售，擁有較為豐富的產品體系。

近10餘年來，“老字號”巨集濟堂重新煥發光彩。2018年，巨集濟堂被評為中國醫藥工業百強。

電視劇《大宅門》中，“百草廳”的少東家白景琦在濟南赤手空拳創立藥鋪，白景琦的原型名為樂鏡宇，他創辦的藥鋪就是巨集濟堂。目前，巨集濟堂歸濟南藥業集團，在濟南有20多家連鎖店。

此次“借殼”ST亞星謀求資產化，彰顯了“老品牌”的新步調。

另一標的資產科源製藥為一家原料藥供應商，主營化學原料藥、成品藥及醫藥化工中間體的研發、生產和銷售業務，所產化學原料藥主要用於糖尿病類、心血管類等各類製劑的生產。

值得一提的是，上述2家標的公司身上均有新三板的印記，其中科源製藥目前仍在新三板掛牌交易。2018年12月，科源製藥曾與興業證券簽署IPO輔導協議。

力諾集團為山東大型民營企業，成立於1994年，下轄力諾瑞特集團、光伏集團、電力集團、力諾特玻、巨集濟堂製藥、巨集濟堂阿膠、科源製藥、力諾製藥、武漢有機、武漢雙虎10個二級集團，在國內擁有力諾特玻、科源製藥、巨集濟堂製藥、力諾電力4個曾掛牌新三板的公司。

從2014年開始，力諾集團的銷售收入突破100億元，被稱為濟南最大的民營企業。近年來，力諾系資本運作加快。

在2018年，山東媒體評出了《2018山東創富榜》上，力諾集團以不錯的業績讓創始人高元坤以72億元的身家財富再次成為濟南首富。高元坤持有力諾集團80%的股權，而後者更是控制著129家企業。

有資料顯示，“力諾系”曾登A股：2001年，“力諾系”旗下公司借殼雙虎塗料登陸A股，成為中國首支太陽能熱利用概念股。在經歷被“ST”之後，2011年上市公司易主廈門巨集發。

由於併購政策突變，近幾年A股定增實施的數量和募資規模經歷了一個“過山車”走勢。

產業併購主要指向非關聯第三方發行股份認購股權資產，具體的分類有財務投資、垂直整合、多元化戰略、橫向整合、業務轉型、資產調整等。

買殼上市交易在2013-2015年活躍，2016-2017年遭嚴厲管控。2016年以來，A股定向增發的實施數量和融資規模持續縮水。2019年，A股定增募資規模創下5年新低，定增實施案例數量則創下6年新低。

分析師表示，此次新規明顯放鬆了對定增的限制，有助於未來定增規模重回上升通道。

依據證監會分類及上市公司公告，併購重組按交易物件可劃分為三類，分別是買殼上市、整體上市和產業併購——其中買殼上市與整體上市的區別為，前者指收購方間接實現資產證券化，後者為上市公司大股東實現集團整體資產證券化。

歷史諸多大牛股，多半都在併購概念股裡面產生，而借殼上市類對股價刺激效果最為明顯。

經粗略計算，整個2019年，上證指數上漲22.30%的背景下，涉及重大重組事件330多家A股公司股價平均上漲3成；而借殼上市類在預案發布後一個月的平均漲幅為50%，排在首位。

據Wind資料統計，近一年借殼上市標的漲幅居前如下：

作為房地產的老大，恆大首次引入戰略投資已經過去三年。1月13日，中國恆大公告稱：恆大地產重組上市工作正在有序推進；重組上市延長一年，或給恆大的重組回A贏得喘息時間。同日，深深房A釋出延期復牌公告，繼續停牌推進重組。

近一年，A股共有23例借殼上市案例。其中，ST慧球、東音股份、居然之家、晶澳科技、ST愛旭、雲南旅遊、協鑫能科、雲南能投、中公教育、奧賽康10家公司借殼基本完成。

另外，東晶電子、同達創業、聖陽股份、中房股份、*ST仁智、*ST赫美、四通股份、紫光學大8家公司借殼上市失敗。

值得注意的是，英雄互娛兩次借殼，最終都以失敗告終，被借殼方東晶電子、*ST赫美遭遇連續下跌。

2019年11月8日，證監會就修改《上市公司證券發行管理辦法》、《創業板上市公司證券發行管理暫行辦法》、《上市公司非公開發行股票實施細則》等再融資規則公開徵求意見。

山西證券表示，雖有再融資鬆綁，2015年的併購重組“故事牛”很難再現。

1、市場逐漸意識到對外收購往往產生顯著溢價，“買的不如賣的精”，賣家在一級市場上掌握更多的資訊優勢，上市公司很難在對外併購中以低於內含價值的價格完成交易。

2、上市公司的併購協同效應往往被高估，不理性併購常見。

3、併購重組交易過程中的“變相套現”難以杜絕，顯著增加公司股權風險。

4、定增形成的大小非對後市形成拋壓的可能性較大。

2020年A股投資策略：A股退市常態化趨勢之下，短期看殼資源股票將大幅貶值，“炒殼”風潮可休矣，“問題”公司則將持續承壓。