星網銳捷（002396）主營業務：研發、生產和銷售企業級網路通訊系統裝置及終端裝置

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選股邏輯：

國內領先的 的 T ICT 解決方案提供商，桌面雲帶來成長新機遇 ：公司憑藉旗下銳捷網路、升騰資訊、星網視易、四創軟體和德明通訊提供企業級網路解決方案、瘦客戶機解決方案和桌面雲、視訊資訊應用、通訊裝置產品等。2019 年上半年，網路裝置、網路終端、通訊產品和視訊資訊應用收入佔比依次為 47.38%、17.31%、19.24%和2.62%。受益於5G+AI+IoT，桌面雲成長空間已開啟。預計 2022 年有望達到 25.8億元。公司旗下控股子公司銳捷網路和全資子公司升騰資訊分別卡位VDI（基於 ARM 架構）和傳統桌面雲（基於 X86 架構），位列行業第一。

銳捷網路，網路裝置穩增長，桌面雲終端新龍頭 ：銳捷網路是公司控股子公司（股權佔比 51%），主要經營網路裝置和桌面雲業務。根據 IDC報告，銳捷網路企業級 WLAN、企業級乙太網交換機和路由器 router分別在中國市場排名第三、第四和第五。根據 IDC 釋出的《2018 年中國企業級終端 VDI 市場跟蹤報告》， 銳捷網路市場份額位居第一。根據計世資訊釋出的《2016-2017 年中國雲課堂（虛擬化計算機教室）解決方案市場研究報告》，銳捷網路以75.7%的份額位居第一。2019 年 8 月，銳捷網路正式推出辦公桌面雲解決方案，旨在全面替代商業 PC。

升騰資訊，瘦客戶機龍頭，攜手華為成為PC中國產化受益者 ：升騰資訊為公司全資子公司，主要經營桌面雲、智慧營業廳解決方案和雲支付三大業務，具有全系列桌面雲產品，包括雲方案、雲終端、雲伺服器、儲存器和交換機。公司是傳統瘦客戶機龍頭供應商，市佔率位列行業第一，在金融和政教領域具有顯著優勢。在2019年9月18日舉辦的華為全連線大會上，升騰資訊釋出和展示基於華為鯤鵬的全場景桌面雲方案，具體包括雲電腦、雲應用和桌面雲不同程度的雲化產品，全面滿足黨政辦公、政務大廳和公安等各類場景辦公需求。未來，在中國產化大背景下，升騰資訊與華為深度合作，繫結核心行業合作伙伴，未來有望持續快速發展。

股票剖析：

基本面：該公司上半年營收33.27億元，同比下降5.43%；淨利潤1.57億元，同比增長34.22%；毛利率34.6%。

技術面：近期支撐位28.46，壓力位34.66

資金面：2019年9月27日主力減倉2.57萬手，佔總成交量15.4%，主力減倉強度較強。主力減倉強度排名1525/3625；據歷史資料回測，當主力減倉比例位於10%-20%區間時，T+1日下跌概率為51.62% 。

風險提示：桌面雲市場需求不及預期；企業網路裝置增長不及預期。

預計公司 2019 年~2021 年收入分別為 108.21 億元（+18.5%）、137.75 億元（+27.3%）、173.57 億元（+26.0%），淨利潤分別為 7.13 億元（+22.7%）、9.28 億元（+30.0%）、12.10 億元（+30.4%），對應 EPS 分別 1.22 元、1.59 元、2.07 元，對應 PE 分別為 27 倍、21 倍、16 倍。參考行業可比公司 2019 年平均估值水平，我們給予公司 2019年動態 PE 35 倍的合理估值，6 個月目標價為 42.70 元，給予"買入-A"投資評級。（僅供參考）

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特別提醒：股市有風險，投資需謹慎。本投資策略建議僅供參考，決策自主，風險自擔。本文中的資訊、意見等均僅供參考之用，不構成所述佐證。