今天市場表現比較疲軟，市場的熱點比較匱乏，重新進入震盪模式，看形態滬指有可能回補3051缺口，也是20日線的位置。不過也無須擔憂，我們反覆強調本輪上漲的牛市邏輯並非改變，今天公佈的社融資料再度超預期，也給市場打了強心針。當然，市場進入春節前的雞肋期間，昨天也說了，年前多空雙方不戀戰，指數橫行才是主旋律，交易日也不多，刀槍入庫，馬放南山。板塊上面也乏善可陳，未來不確定的事情也不是很多。影響A股反彈的最大阻力消除，年後北上資金還會繼續流入，市場應該並無太多意外還會繼續向上。

板塊方面，醫藥類有一定的表現，日韓各發現一例類似於冠狀病毒肺炎的病例，沒有證據證明這種疾病會人傳人，而中國也很好的控制了疫情，人口流動在所難免。短暫的提振了市場之後，醫藥板塊的主邏輯預期還是在藥物創新。中國未來年度需要加大醫藥研發力度，卡脖子的可不是隻有光刻機和鐳射發生器，還有各種救命的藥。現在癌症和慢性病依然是醫藥研發的主流。

雖然2019年醫藥股整體表現不錯，但有幾家醫藥企業今年表現不佳，比如信立泰。主要是因為其以前對於藥物比較依賴幾個仿製專利壟斷，龍頭產品長期沒有更新，然後又遭遇了集中採購上面的滑鐵盧。信立泰早年就是依賴心血管藥物泰嘉。但是這種藥不是創新藥，由於2000年專利有個特殊時期，泰嘉在國內獲得了原研藥專利（特殊時期的特殊情況）。從而獲得了一段時間的專利獨佔銷售。現在，同款藥物石藥，賽諾菲和樂普都有了，專利獨佔期間也滿了，競爭激烈再加上集中採購失利，業績大打折扣。

所以，未來一年我們繼續重點關注中國的CRO企業，也就是藥物研發外包。這個板塊我們一直在強調其業績韌性。你可以看看藥明康德H股和A股的股價，實際上A+H股大多數是有價差的，國外機構投資人和國內投資人觀點略有不同。但是藥明康德A+H的差價並不是太大。這說明看好CRO是中外投資人的一個共識。2019年，不只是A股的醫藥股表現好，H股的醫藥股也驚喜不斷。比如威高股份、中國生物製藥、金斯瑞、百濟神州。而國外醫藥企業現在也在努力打入中國藥研市場。

中美之間關係緩和也和藥物市場息息相關。我們認為進口加大並不會太大程度上影響中國產業。比如買幾架波音的飛機，比如買一些石油天然氣。中國進口是有這個胃口的，全國人民需要大量的商品來滿足需求，未來還要擴大內需。一部分貿易是轉移，比如從空客到波音，從布倫特到紐約原油，另一部分貿易是創造需求，比如好萊塢大片。而一些內外經營都很強勁的行業中的企業，開放只有好處沒有壞處。甚至可以理解，北上資金的持續流入，改變了A股齊漲齊跌的生態，對外資開放資本市場，是本輪牛市最大的發動機。

中美合作是雙方互利的，比如藥明康德，其業務主力是在歐美，藥明康德一半營收來自國內，但是國內的業務一半是跨國藥企的，所以國內醫藥企業的研發需求只佔其業務的1/4。未來我們國家也會有輝瑞，默克，羅氏，諾華，默沙東這樣的醫藥巨頭。再不濟，如日本的一三共，安斯泰來，大冢。就是印度的太陽製藥，研發投入也是超過中國的恆瑞醫藥研發金額。所以需求依然會在未來釋放。

人性的貪婪是很可怕的，牛頓曾經參與股市投機，最後鉅虧離場，他說我能計算出天體執行的軌跡，卻難以預料到人性的瘋狂。堅守自己的能力圈，堅持做對的事，拒絕誘惑，理性投資是我們的護身符。資本市場的開放牛2020年還會繼續，改革開放總是好的，買不買得了這麼多好的外國商品，最關鍵的是老百姓富有。中國人有錢了，全球買買買又何妨！

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