鯰魚翻身的特斯拉打爆空頭。

文｜杜博奇

關於特斯拉這家充滿爭議的公司，沃倫·巴菲特的核心觀點是：“它沒有潛力賣出大量汽車”。

巴菲特的信徒段永平認為，“這是一家價值觀為零為ZERO的公司，遲早要完，它的culture很糟糕。”

對衝基金綠光資本Greenlight Capital創始人David Einhorn懷疑馬斯克，“特斯拉的應收賬款是否存在”。他不僅要求調研特斯拉的生產設施，還呼籲馬斯克儘快從特斯拉滾蛋。

現在，這些看空的言論，在特斯拉氣勢如虹的數字增長面前，似乎都開始站不住腳了。

過去一年，特斯拉交付36.75萬輛電動車，超過巴菲特重倉的比亞迪成為全球銷量最大的電動汽車公司。A股的133家特斯拉概念股，也像打了雞血一樣，一股腦地漲翻了天。

特斯拉股價從去年六月最低點的177美元漲到1月14日的歷史新高543.98美元，市值一度突破970億美金，超過了通用和福特兩大百年老店之和。CNN甚至把“美國最有價值汽車公司”的桂冠送給了它。

伴隨著股價節節上漲，那些通過做空特斯拉獲利的投機者紛紛爆倉。根據金融分析機構s3 partner的統計：2019年最後7個月特斯拉讓空頭們損失了84億美金的頭寸。僅2020年前兩個交易日中，空頭們又在特斯拉身上損失超過7億美元，一些短期空頭被淘汰出局。

與David Einhorn等空軍領袖鬥智鬥勇的馬斯克曾在Twitter上公開引戰：“本世紀最大規模的燃燒做空者行動就要到來。火焰噴射器就要抵達現場。”現在，他終於如願以償。

1月7日，馬斯克飛抵上海蔘加Model 3的交付儀式，情不自禁地脫掉上衣跳起了舞蹈。這些年，他過得太憋屈了。現在，那些質疑和抨擊都隨風散去。一切，都變得不一樣了。

自2010年上市以來，特斯拉就被鯊魚一樣的空頭盯上了，這些年一直是美股被做空最嚴重的科技公司。馬斯克被那幫嗜血的傢伙們搞得心神不寧，他一度借酒澆愁，甚至還在推特上公開發表私有化宣言，結果被SEC罰了2000萬美金，還被迫讓出了董事長的職務。

去年夏天，特斯拉遭遇了做空者最凶狠的襲擊，股價也跌到了2016年以來的最低水平。

財報顯示，它在2019年二季度創下產銷量新高，代價是虧損4.08億美元，而在2018年二季度則盈利3.12美元，2019年二季度經營活動產生7.56億美元現金流，同比下降46%。

2019年7月24日這份財報發出後，特斯拉盤中暴跌14%，一夜蒸發了460億人民幣。2019年前8個月，特斯拉股價下跌30%。空頭從它的股價下跌中獲得了27.5億美元的回報。

那段灰暗的日子，在做空者的狂轟亂炸下，就連斯特勞貝爾這樣的特斯拉高管也沉不住氣了。

去年6月27日，他一口氣賣掉1.5萬股特斯拉股票。7月29日又一次性減持了5.15%的股票，套現22億美元。按照特斯拉最新的市價計算，這讓他損失了大約28億美金，約合人民幣190多億。

斯特勞貝爾是特斯拉公司的CTO兼聯合創始人，是馬斯克這15年來最得力的左膀右臂。

2004年，斯坦福大學能源工程系畢業的他放下自己創立的電動飛機公司，加入草創的特斯拉公司。年薪9.5萬美元。這是一筆很有誠意的報價。要知道特斯拉2007年給斯坦福大學畢業生的年薪也不過4.5萬美元。斯特勞貝爾能拿到超額報酬，是因為他的確是一個人才。

他的過人之處在於掌握了電動汽車的前沿技術。他的祖父批量生產出了美國最早的內燃機，而他則在大學期間把一輛花1600美元買來的破爛不堪的保時捷改造成電動汽車，這應該算得上世界上第一輛電動保時捷。從特斯拉首席工程師一直幹到CTO，他申請了不計其數的專利，把特斯拉的電池驅動技術推進到世界一流的水準，他也成了特斯拉的技術靈魂。

不過賣掉那些特斯拉股票的時候，他已經不是了。在2019年6月份，在特斯拉被做空者狠狠襲擊的時候，在馬斯克最孤立無援的時候，他和Steve McManus、Michael Schwekutsch、Felicia Mayo、Peter Hochholdinger這些高管一樣，拍拍屁股離開了特斯拉，順便賣掉了手裡持有的股票。

他們這些人有的去了蘋果，有的去了矽谷其他公司，也因此錯過了特斯拉氣勢如虹的上漲。

從2019年6月開始，特斯拉的股票就像坐上了火箭，從180美金一路強勢上漲到到現在的518美金上下，短短7個月時間增長近兩倍。現在，它的市值超過930億美元，超過了福特汽車（367億美金）和通用汽車（500億美金）之和，成為美國第一大市值汽車公司。

目前福特總計有20萬員工，通用有17萬員工，而特斯拉的員工數量，還不足五萬人。

David Einhorn掌舵的綠光資本屬於“多空價值型對衝基金”，它在做空特斯拉的同時，還買入了不少通用汽車的股票。通用汽車2019年三月股價波段性上漲，就刺激了綠光資本的業績反彈。

通用汽車代表的傳統汽車廠商，正是特斯拉這樣的新造車勢力的最大對手盤。1958年出生的David Einhorn並不認可特斯拉的預售模式，認為它財務報表上躺著的十多億美元應收賬款十分可疑，因而堅持不懈地邀約特斯拉的CFO出來跟他解釋。這些年通過做空特斯拉賺了不少錢，當然也摺進去了不少錢。比如2018年他就在特斯拉身上損失了數百萬美元。

相比之下，沃倫·巴菲特這樣全球著名的價值投資者，在特斯拉上的損失變得難以計算。

這些年，沃倫·巴菲特一直站在馬斯克的對立面，堅持否定特斯拉的各項業務不動搖。

比如早在2015年，對於特斯拉直銷賣車的做法，他就公開潑冷水：“這沒有對汽車銷售模式進行本質上的革新，沒有潛力賣出大量的汽車。”2018年特斯拉進軍汽車保險領域，他說：“它們不會在保險業務上賺錢。汽車公司進入保險業務可能與保險公司進入汽車業務的成功率差不多。”

耐人尋味的是，面對蘋果公司對特斯拉的收購提議，巴菲特卻一改常態，表示支援。

巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司是蘋果公司第二大股東，它旗下控制著12家保險和再保險公司以及美國最大的汽車經銷商，並且還重倉了通用汽車和中國新能源汽車製造商比亞迪。

倘若了解這些事實，便不難發現，巴菲特這些年對特斯拉的持續看空實際上並非空穴來風。

早在2008年9月，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋就斥資18億港元入股了比亞迪，一時間甚囂塵上。截止2019年6月30日還持有比亞迪8.25%的股權，為第四大股東。2012年伯克希爾哈撒韋又抄底了通用汽車，並在隨後幾年不斷增持成為持股5.06%的第五大股東。

如果說通用汽車算特斯拉的對手盤，那麼比亞迪則算得上特斯拉的直接競爭對手。巴菲特在傳統汽車和新能源汽車領域的這兩大重點佈局，並沒有為他贏取到十拿九穩的局面。

2019年，特斯拉交付36.75萬輛電動車，一舉超過比亞迪22.95萬的銷量，成為全球第一。從2010年上市至今特斯拉股票上漲了1721.80%倍，同期比亞迪股票僅上漲41.88%。

特斯拉被空頭盯上的原因，並非它的產品不行，而是太燒錢了，更關鍵的是，還看不到持續盈利的曙光。

從2010年上市至2018這九年間，它累計虧損了56.73億美元，約合390億人民幣。

2003年，特斯拉的兩個窮得叮噹響的創始人找到馬斯克拉融資，馬斯克向其注入了650萬美元就成了特斯拉的大股東和董事長，此後不斷追加投資，目前持有特斯拉大約19%的股權。

為了獲取救命的彈藥，特斯拉在2009年出讓10%股權，接受了賓士母公司戴姆勒5000萬美元的注資。2010年又接受了豐田汽車5000萬美元的資金。2010年上市融資1.89億美元也是杯水車薪，危機關頭馬斯克甚至找到拉里·佩奇私下籤了一份協議，打算把特斯拉以50億美金的價格賣給google，後來多虧了Model s銷量上升，賬上的現金流回正才躲過一劫。

在如此窘迫的境地下起步，馬斯克為特斯拉設計一個周密的商業計劃，代號“祕密巨集圖”。

第一步，生產一款限量版高效能電動跑車（Roadster），開啟品牌心智，獲取資金支援。

第二步，用客戶支援的資金去生產一款C級豪華電動轎車（Model s），從市場上獲利。

第三步，用前面賺到的錢大規模生產一款B級豪華電動轎車（Model 3），全面開啟市場。

第四步，做到以上這些事情的同時，提供零排放發電選項，以推動清潔能源（太陽能）。

這個計劃的戰略轉折點就是Model 3。2019年前11個月，Model 3以絕對的領先優勢在北美豪華轎車市場奪冠，它為特斯拉打敗比亞迪摘取全球電動車銷量王冠立下了汗馬功勞。

去年，馬斯克的死對頭David Einhorn還嘲諷Model 3“不大可能實現足夠的銷量和現金流”。

但是，他忘記了特斯拉在上海以鬼斧神工建造的超級工廠，也忽略了中國市場的強勁需求。

2020年1月7日，中國製造的Model 3正式交付，減去24750元的新能源汽車補貼，零售價29.905萬人民幣，價格下探到30萬元以下，也就是奧迪A4、BMW3 Series和賓士C Class的價格帶。相比這些競對，特斯拉免徵車輛購置稅，沒有4s各種費用，還可免費上牌，日常不受限號影響，因此在一線城市大受追捧，上海甚至還出現了門店被搶購者擠爆的現象。

目前上海工廠生產的Model 3的零件中國產化率僅為30%，今後隨著中國產化的提升，還有大幅的降價餘地。未來就算Model 3殺價換銷量，特斯拉依然可以有比較寬裕的利潤空間。

值得玩味的是，29.905萬的入門版Model 3標配自動輔助駕駛功能Aotopilot，而在2019年6月1日特斯拉官方公佈的售價中，入門版model 3零售價32.8萬元（減去2.475萬元的國家新能源補貼之後為30.325萬元），如果配備Aotopilot還需要額外付費2.78萬元。

特斯拉的訂購介面還貼心地算出了Model 3相比燃油車節省的費用，五年下來預計可以節省62500元，對於精打細算的中國消費者來說不是一筆小錢，看來特斯拉找到了在中國做生意的真正訣竅。