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近日,中國平安再度迎來一則利好訊息。根據資料顯示,中國平安12月個險新單業務較去年同期增長了47.8%,全年保費收入同比增長10.5%。針對12月單月的壽險以及健康險個險新單業務資料,為市場帶來了亮眼的成績單,在2019年收官結束之際實現了資料“關門紅”。

亮眼業績背後,中國平安如何屢創佳績?

隨著價值投資理念的逐漸深入,資本市場對白馬股、藍籌股的青睞度持續提升,而“業績為王”也逐漸成為市場投資者投資上市公司的首要條件。中國平安,作為國內資本市場最優質的上市公司之一,多年來屢創業績佳績。

其中,從過去五年時間的業績表現分析,中國平安的淨利潤基本上保持良好增長的態勢。具體而言,從2014年年報到2018年年報,中國平安實現歸屬淨利潤同比增長率分別為39.51%、37.99%、15.11%、42.78%以及20.56%。至於今年,中國平安的業績增速進一步加快,截至今年三季報,中國平安實現營收與歸屬淨利潤分別達到8928億元和1296億元,同比增長分別達到18.64%和63.19%。

除此以外,從具體資料分析,個人客戶數超過2億,較年初增長9.5%,而網際網路使用者量則多達5.94億,較年初增長了10.4%。至於金融業務方面,三季報壽險及健康險新業務價值率同比上升了5.3%,實現營運利潤同比增長了30.5%。至於產險的營運利潤則高達142.54億元,同比增長了75.5%。此外,從科技業務的表現分析,科技業務總收入達到了600.4億元,同比增長33.1%,至於科技專利申請數,則較年初增加了7977項,累計多達20248項,屢創佳績。

近年來,中國平安無論是在營收增速還是在淨利潤增速等方面,都基本上保持在穩步增長的執行格局。與此同時,作為上市公司股東回報能力以及盈利增長能力風向指標的淨資產收益率,基本上保持在較高的資料水平。其中,從2017年至今,中國平安的淨資產收益率保持20%以上的增長水平,預料今年全年中國平安的淨資產收益率仍然處於20%以上,而持續高企的淨資產收益率水平以及比較可觀的現金分紅水平,往往意味著上市公司具備了較強的盈利能力,未來股東回報的確定性較高。

中國平安PEV偏低,科技賦能為持續高品質發展增色

在股票市場中,比較常用的分析指標莫過於市盈率、市淨率、淨資產收益率等,與其餘行業不同的是,保險行業的PEV則更具有參考價值。在一般情況下,當PEV低於1的時候,則意味著價值非常低估,而對標海外成熟市場,部分保險巨頭的PEV達到2乃至更高的數值。

由此可見,對於中國平安來說,同樣適用於PEV指標。

從過去幾年中國平安的壽險內含價值分析,基本上呈現出穩步增長的態勢。其中,以過去五年(2014年至2018年)的年報資料為例,中國平安的壽險內含價值分別為2642.23億元、3268.14億元、3603.12億元、4963.81億元以及6132.23億元。與此同時,從今年的中報情況分析,中國平安的壽險內含價值實現7131.91億元,同比增長24.61%。

根據中國平安2019年的中報資料顯示,預計期末每股內含價值為60.9元。若按照P/EV的計算方式分析,按照當前中國平安的股價分析,則對應的PEV約為1.39。實際上,按照“內含價值+10倍左右的新業務價值”進行估算,則與海外成熟市場的保險巨頭相比,中國平安仍存在明顯的差距,若按照2倍的PEV計算,則中國平安仍存在較大的市值增長空間。

偏低的PEV優勢,反映出中國平安自身低估的投資價值。與此同時,在金融科技的探索創新過程中,科技賦能為中國平安帶來更好的發展預期,更是為中國平安的投資價值增色。

多年來,平安壽險依託著“金融+科技”的戰略,並通過風控、代理人面試、客戶經營等方面助推企業的轉型,用科技賦能金融主業,以達到提升核心競爭力的目的。作為一家擁有全牌照的巨頭上市公司,卻藉助科技賦能,為上市公司的投資價值增色。與其說中國平安屬於金融巨頭上市公司,不如說中國平安屬於金融科技巨頭上市公司。

值得一提的是,在中國平安持續高品質發展的背後,則是離不開代理人從量到質的變化、從開門紅到“高價值業務”以及新單保費變化等因素影響。

首先,這些年來,平安代理人從量到質的優化,客戶體驗得到了全面提升。

在具體措施上,平安的AI面試官等科技的應用,並在面試環節、培訓環節、銷售輔助、客戶經營以及客戶服務等方面,有著積極的影響意義,這也是代理人從量到質的變化帶來了積極有利的影響,並從本質上提升客戶的體驗水平。

在代理人從量變到質變演變的背後,藉助AI面試官等科技賦能,從很大程度上提升了面試乃至客戶服務的效率,並更注重代理人的整體品質水平。此外,藉助嚴格的考核清退制度,實際上通過人才優勝劣汰篩選,更有利於為客戶優選出服務品質更佳、體驗更好的代理人。

再者,持續聚焦高價值業務,三季度壽險健康險同比增長了4.5%。

以今年三季報為例,平安的壽險以及健康險業務的新業務價值達到588.05億元,同比增長4.5%,而新業務價值的持續優化也是近年來平安高品質發展的重要體現。這些年來,平安人壽持續聚焦高價值業務,並積極推動高價值高保障產品的銷售水平。相較於其餘保險公司,中國平安的戰略部署更值得關注,且始終堅持“保險姓保”的大方向。

此外,平安前三季度新保單件數同比增長9.4%,新業務價值率同比上漲5.3%。

實際上,從這些年來的情況分析,通過良好的業務管控、科技賦能等舉措,為平安新業務價值率提升起到了積極影響。縱觀過去五年時間,平安壽險的新業務價值率正處於穩步抬升的狀態,從今年前三季度資料來看,新業務價值率同比上升5.3%至48.1%,為平安的新業務價值增長作出不少的貢獻。

與此同時,在平安壽險代理人數量有所下降的背景下,今年前三季度代理人的人均個險新保單件數為1.39件/月,同比增長9.4%,代理人的品質與效率得到了實質性提升,這些因素也是平安與眾不同的競爭優勢之一。

需要注意的是,在二級市場中,中國平安同樣以大手筆的力度為股東創造價值。其中,以現金分紅為例,近年來中國平安基本上保持著較為可觀的股息分紅,從2016年以來,中國平安累計分紅近900億元,這也是為上市公司股東創造高品質服務、高品質回報的真實寫照。

實際上,在中國平安屢創佳績的背後,還是離不開中國平安多年來打下的發展根基。持續高品質的發展水平,也為中國平安持續創新、持續高品質服務客戶、持續高品質回報投資者創造出有利的條件。

在經濟轉型的背景下,已經逐漸從以往追求高速發展的模式逐漸轉變為追求高品質發展的模式,對中國平安來說,在已有的發展基礎之上,通過產品驅動、科技賦能、股東回報等方式,進一步強化中國平安的持續高品質發展,為客戶提供高品質的服務。

投資價值突出,中國平安投資價值有待重估

就目前而言,A股市場已有多家保險上市公司。但是,與其餘保險股相比,中國平安卻具有與眾不同的特徵,現在的中國平安已經不僅僅侷限於保險上市公司,而是一家集金融保險、銀行、投資等金融業務為一體的整合、緊密以及多元化的綜合金融服務集團。

值得一提的是,作為一家綜合金融服務集團,中國平安在二級市場的估值上,還是較其餘保險上市公司有著一定的估值優勢。

截至2020年1月7日,中國平安TTM市盈率約為9.99倍,動態市盈率僅有9.12倍左右。與之相比,中國人壽TTM市盈率約為20.18倍,動態市盈率約為12.91倍。中國人保TTM市盈率約為15.08倍,動態市盈率約為12.01倍。至於中國太保與新華保險的TTM市盈率分別約為12.55倍和11.95倍。

再者,從淨資產收益率分析,最近三年時間中國平安淨資產收益率基本上保持在20%以上,持續高企的淨資產收益率恰恰說明了上市公司本身具有較強的盈利能力以及較為明確的股東回報預期。與之相比,中國人壽在最近三年,淨資產收益率仍不足平安的一半水平,而中國人保、中國太保以及新華保險等上市公司,其近年來的淨資產收益率基本上處於10%至12%的水平,與中國平安相比,稍顯遜色。

此外,從AH折溢價率的情況分析,中國平安的AH折溢價率僅有3%左右。但是,與之相比,中國人壽AH溢價率達到43%左右、中國人保溢價率達到62%左右、中國太保溢價率約為28%,而新華保險溢價率也達到了38%左右的水平。實際上,AH溢價率越低,或AH股之間的價差越小,越能夠反映出兩地市場對上市公司的價值認可度很高。

實際上,就目前而言,從A股市場的股票市價總市值排名情況分析,平安處於前五位置,而排名前五的上市公司,分別是工行、茅臺、建行、中石油、平安。在A股市場總市值排名前十的上市公司名單分析,銀行股就佔據了半數席位,銀行股對市場的撬動影響還是比較明顯的。

但是,與其餘銀行股相比,中國平安不僅擁有全牌照的優勢,而且還積極迎合了科技創新的紅利。或許,可以這樣認為,中國平安不僅僅是保險巨頭,而且還是金融科技的巨頭上市公司,而隨著平安孵化的“獨角獸”企業逐漸完成上市的目標,未來中國平安的投資價值也會得到進一步體現。

持續增長的盈利水平、優秀的基本面為中國平安打下了牢固的價值根基,而長期處於低估值狀態的估值環境,也進一步提升了中國平安的投資安全性。與此同時,憑藉著優秀的企業文化、穩健成熟的管理模式以及超前的科技創新能力等優勢,卻成為中國平安股價與市值持續攀升的驅動力。作為中國優質的核心資產,在中國平安持續高品質發展的背景下,中國平安的投資價值也有待重估。

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