作者/星空下的牛腩

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的小魚

下週回國“假藥停”可能真的要回國了。

1月20號，賈會計在美國創辦的新能源車品牌法拉第未來（Faraday Future，FF）準備在美股借殼上市——這樣一個靠PPT造車（僅有樣車）的公司，像極了當年的樂視網。

說到靠PPT造車，許老闆的恆大汽車（00708）也是一絕：車還沒上路，先把市值搞上4000億再說。恆大汽車，就差汽車了。新能源造車，越來越有泡沫化的“內味兒”了。

儘管有泡沫並不意味著短期會被戳破，但在泡沫的中後期參與進來，就是擊鼓傳花式的博傻。我們又怎麼敢拍著胸脯保證自己不會是最後的那個傻瓜呢？

雖然我們一直認為，更加智慧化的新能源車不是傳統燃油車的簡單替代，而是消費升級。但是，人們往往會在短期內高估新生事物的成長性，而在長期低估。現在的局面是，造車新勢力的股價很可能正在透支未來幾年的成長。

因此在現階段，如果想在新能源車盛宴中分到一杯羹，那麼“上游大法好”將是比下游整車廠價效比更高的選擇。

上游的原材料中，除了像贛鋒鋰業（002460）天齊鋰業（002466）這樣的鋰資源龍頭，以及新宙邦（300037）這樣的電解液龍頭，還有沒有其他的機會？

答案是有。就拿電解液來說，龍頭新宙邦並非絕對的上游。電解液的上游原材料包括有機溶劑（主要是DMC，碳酸二甲酯）、六氟磷酸鋰（以下簡稱六氟）及少量新增劑。

就在不久之前，固態動力電池成為熱點，劍鋒直指電解液，以至於嚇得新宙邦的股價來了個大跳水。其實，根據我們的瞭解，業內人士的看法是，固態電池在安全性、能量密度方面更有優勢，也是動力電池的第二次革命；但是目前成本太高，如果要大規模商用，至少還要等5年。

實際上，電解液的存在的安全隱患，應該背鍋的是易燃的有機溶劑DMC，而跟六氟關係不大。而且，就算是固態電池未來會成為主流，但替代電解液的過程也不是一步到位的，中間還存在半固態的過渡階段。半固態和電解液相比，新的鋰鹽（例如四氟硼酸鋰）和新增劑多了，有機溶劑少了，但是六氟該用還是要用。

因此，同樣是炒漲價，在需求上無法被替代的六氟要比DMC更讓人放心。

在2015年那一輪新能源車泡沫中，碳酸鋰的價格從4萬元/噸最高漲到18萬元/噸。然而，六氟的漲價更加兇猛，用洋氣一點的說法叫做彈性更大：從8萬元/噸漲到了40萬元/噸。此時，六氟龍頭製造商的毛利率一度接近80%了，一副“六氟茅臺”的模樣。

但週期是把雙刃劍。2018年補貼退坡導致新能源車產銷不及預期，同時高毛利也造成了六氟的產能過剩。六氟價格一路暴跌到不到7萬/噸，龍頭廠商毛利率降到20%，很多中小廠商甚至只有個位數。結果便是，2020年上半年，行業經歷了一輪血淋淋的去庫存。

因此，當2020年下半年需求起來時，六氟的供需關係自然也就出現了供不應求的局面。也就是說，這一輪六氟的漲價絕非一時衝動，而是有行業週期的邏輯作為支撐。關於行業週期帶來的漲價，六氟和鋰鹽（碳酸鋰、氫氧化鋰）還是存在著一定的區別。六氟既存在有利的一面，也存在著不利的一面。

有利的方面

六氟佔電解液成本的33%，而電解液佔鋰電池成本僅為6%，因此，六氟在鋰電池總成本中的佔比不超過2%。這意味著，鋰電池產業鏈下游的電池廠商，對於六氟漲價並不敏感。正是因為下游對六氟漲價的容忍度更大，所以六氟的價格彈性比鋰鹽更好。

類似的邏輯在A股歷史上出現過，先例就是染料龍頭浙江龍盛（600352）。一件上百塊的衣服，涉及到染料的成本只有幾塊錢。只要人們還在穿彩色的衣服，那麼做衣服的、織布的，不管染料怎麼漲，該用還是得用。

六氟也是這樣，因為在鋰電池成本中佔比太小，下游廠商有時候懶得去砍價。

不利的方面

六氟不像鋰鹽那樣，對於資源的要求那麼高。其行業層面上的壁壘，可能不在資源，而是在環保。

六氟的生產需要用到氫氟酸（HF），這種腐蝕性極強的強酸，給生產過程造成了一定的麻煩。有一些廠商受限於產品質量、環保等因素，導致行業中存在一些無效產能。

無效產能儘管推升了漲價的情緒，但卻增加了選股的難度。存在無效產能的廠商並不能把漲價的紅利，賺到自己口袋裡。這就好像本來應該是參與比賽的運動員，卻變成了拉拉隊。行業的後進入者，在這個方面的風險更大。所以，如果要在六氟這個賽道上佈局，工藝成熟的頭部廠商可能是更為穩妥的選擇。但問題是，資金都不笨，我們能想到的，別人很可能也知道，這將導致頭部廠商的股價可能不會出現低估的情況。參與這種行情，只能靠未來業績的增長來消化估值，而不要預想著能賺到估值修復的錢。最後來看一下盤面。美股韭菜和鐮刀之間的戰爭，已經進入了白熱化。空頭機構狠起來也是不講武德——拔網線，關論壇，讓散戶只許賣不許買。面對這樣的狂歡，擅長蹭熱點、搞大新聞的孫宇晨又怎麼會缺席？這次，孫老師又帶著他祖傳的100萬美金準備暴打華爾街空頭。本來以為2020年的連續熔斷已經夠刺激了，沒想到2021年開年就上演這樣一出大戲，實在是讓我等吃瓜群眾大呼過癮。

其實不光是美股有瓜吃，A股照樣不甘落後。這兩天，市場傳言央媽要收緊流動性，人心惶惶之下，難免會有獲利盤腳底抹油。但是下午臨近收盤時，得知有人散播SLF（常備借貸便利，被戲稱為“酸辣粉”）利率將被上調的謠言，央媽毫不留情地報了案。

央媽很生氣，後果很嚴重。小胳膊並不過大腿，悶聲發大財不好嗎？跟裁判對著幹，肯定沒有好果子吃。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。