作者 | 宋冠宇
2020年1月21日，萬達電影公告稱，2019年預計計提45億至55億元商譽減值，並由此導致淨利潤鉅虧33億元至45億元。
訊息傳出，公司股價同步跌停，也讓投資者的目光再次聚焦到“商譽”之上。
萬億商譽懸頂
據choice資料統計，截止2019年三季報，A股商譽規模達到13850.09億元，相關的減值風險不可小覷。
進一步分析，A股上市公司中商譽佔淨資產比例超過60%的有62家公司，有12家公司商譽佔淨資產比例超過100%。另外，2019年三季報淨利虧損的公司有23家，並且多數公司在2018年報時就慘遭商譽暴擊。
商譽暴雷到底有多嚴重？我們可以先看下2018年那些因商譽暴雷而遭殃的企業。
值得關注的是，在這些上市公司中，有很多雖然已經進行了計提，但依舊剩餘大量商譽，存在2019年繼續減值的風險。
例如天神娛樂（002354.SZ）2018年的商譽減值金額高達40.60億元，但截至2019年三季度末時，依舊有25.28億元，佔其淨資產比例達到54%。
查詢天神娛樂過往公告不難發現，這家公司大額商譽減值的隱患早已顯現。2018年9月26日，深交所曾向天神娛樂下發關注函，引起市場矚目。公告顯示，天神娛樂因資金狀況緊張無法按期償還兩筆銀行貸款，逾期金額共計1.35億元。
至此，天神娛樂開始接連陷入債務違約，持股5%以上的股東部分股權遭司法凍結，被證監會立案調查、高管離職等危機。
或許誰也未曾想到，昔日A股市場的“明星”玩家，竟落得如此地步。公司從24億元的估值一路狂飆到近350億元，現如市值還不及28億元，猶如坐了一趟過山車。截至1月15日收盤，其股價為2.91元/股，相較於三年前的25.85元/股高點，下滑近90%。
2020年對於天神娛樂來說至關重要，能否扭虧為盈擺脫退市風險？但從目前來看，全年預虧超8億，也是壓力山大。
2019年前三季度商譽減值超20億
與2018年相比，截至目前，2019年已然有29家公司對商譽計提了減值，其中暴風集團等公司已然將商譽減值為0，並且29家公司中多家2019年前三季度的淨利潤為虧損。
這其中，有的公司在收購完成後，兜兜轉轉一番，最終再折價賣出虧損資產，導致商譽大額減值。
2014年7月，三維絲（300056.SZ）以自有資金5200萬元向廖政宗收購廈門珀挺20%的股權。2016年2月29日再次支付現金及發行股份收購珀挺機械工業(廈門)有限公司（以下簡稱“廈門珀挺”）80﹪股權，合併時確認商譽6.56億元。
不過，廈門珀挺卻沒有完成在收購時廈門珀挺提供的業績承諾。其2015年至2017年業績承諾的合計完成率為95.20%。2018年全年虧損6586萬元後，三維絲當期對廈門珀挺確認的商譽計提減值為2.98億元。
2019年7月12日三維絲公告擬以股權置換方式轉讓全資子公司珀挺機械工業(廈門)有限公司100﹪股權及收購江西祥盛環保科技有限公司51﹪股權的各方協商確定，廈門珀挺100﹪股權的交易價格最終確定為4.6億元，再加上承諾分配股利1億元，廈門珀挺100﹪股權可收回金額僅有5.6億元，計提商譽減值1.04億元。
2020會怎樣？
2020年剛至，就有不少公司開始對商譽減值進行預告，對接下來幾個月的企業年報季來說，無疑是一場暴風雨。
2020年1月11日，北斗星通（002151.SZ）釋出公告稱，經公司財務部門與中介機構初步摸底及測算，減值總額約為6.53億元。
其中，商譽減值預計5.3億元，應收賬款壞賬損失5100萬元，無形資產減值損失4000萬元，存貨減值損失3200萬元，公司預計2019年業績虧損5.5億元至6.5億元。
實際上，北斗星通在2018年已對商譽進行減值4.51億元，截至2019年三季報，其商譽尚有15.77億元，且淨利虧損467.88萬元。若再減值5.3億元的商譽，那麼與2018年淨利1.31億元相比將是天差地別。
除此之外，自2019年三季報開始就有不少公司對商譽減值進行了預測。
如宜華健康（000150.SZ）在2019年三季報時提示性預告，公司可能將有計提大額商譽減值的風險。由於其子公司建華醫院和福恬醫院2019年度的經營業績遠低於預期，宜華健康預計2019年度將因收購建華醫院及福恬醫院形成的商譽全額計提商譽減值。
另外，因子公司康華醫院募投專案康華二期工程專案住院大樓投入使用，以及康華醫院自第三季度開始儲備人員擴充等事項，康華醫院自第三季度業績不及預期，也將在2019年度將因收購康華醫院形成的商譽部分計提商譽減值。
據宜華健康三季報的情況來看，其商譽19.27億，佔其淨資產總額的比例超過130%，2018年淨利2.01億，但到2019年三季報僅有0.16億的業績又將如果承擔鉅額的商譽減值衝擊呢？
商譽問題，說到底還是併購時估值是否合理的問題，過去數年，在資本市場整體過熱，或者多種概念輪番上演的情況下，很多公司為了蹭熱點，不惜以高價進行投資併購，最終醉著市場迴歸冷靜，將自己“套牢”在了山頂。
所謂“一時併購一時爽”，退潮之後，裸泳的風險終究要自己承擔，也讓眾多投資者隨之“遭了秧”。