韻達股份（002120.SZ）、申通快遞（002468.SZ）鉅額解禁剛過，順豐控股（002352.SZ）也即將迎來千億市值解禁，快遞股全流通時代呼之欲出。

2020年春節前最後4個交易日，A股迎來了限售股解禁的小高潮，兩市將有81家上市公司限售股迎來流通，其中限售股數量合計為189.61億股，從解禁市值方面來看，順豐控股以超千億的解禁市值佔據春節前解禁總市值的三分之一。

快遞行業專家趙小敏對財聯社記者表示，順豐在此次解禁中應該可以平穩度過，但快遞股進入全面流通後，都會有短期利空，從長期看，還要看各個企業有些什麼樣的故事可講。

順豐鉅額解禁壓力懸頂

資料顯示，順豐將於1月23日解禁27.02億股限售股，全部由公司控股股東深圳明德控股發展有限公司（下稱“明德控股”）持有。以1月20日收盤價計算，其解禁市值將超過1049億元，解禁股佔解禁前流通股本比例為166%，佔總股本比例為61.2%。據Wind測算，順豐此次解禁收益率為249.84%。

在業內人士看來，自2018年順豐頻頻試水新零售以來，就開始屢遭股東減持。據不完全統計，2018年該公司合計被股東減持7109.34萬股，按照減持均價計算，套現約33.2億元。

2019年4月，持股5%以上股東元禾順風、順達豐潤、嘉強順風以及監事劉冀魯同時提出以大宗交易及集中競價交易方式減持順豐股份，擬分別減持不超公司總股本1.5%、3%、3%和0.41%的股份。2010年1月，順豐公告稱，監事劉冀魯計劃繼續以大宗交易及集中競價交易方式減持股份，減持比例不超過0.39%，減持數量不超過其持有順豐股份總數的20%。

而在此次解禁主體明德控股方面，其曾在順豐控股可轉債發行的第二個交易日，就“清倉式”減持所持有的順豐轉債3500萬張（相當於面值約35億元），佔此次發行總量的60.34%。減持完成後，明德控股不再持有順豐轉債。

“投資者情緒會在一定程度上受到之前減持的影響，但也會在解禁後逐漸消解。順豐不穩定因素是在電商件表現不佳的情況下，其2018年以來業務量增速放緩及市佔率不佔優勢。”一位不願具名的物流行業分析師對財聯社記者分析稱。

據順豐2019年經營簡報顯示，該公司全年業務量增速為48.41%。而同在快遞板塊的韻達、申通、圓通增速分別為100.3%、73.71%和91.15%。市佔率方面，根據國家郵政局公佈的資料，2019年全年快遞業務量完成超過740億元，順豐市佔率為8.07%、申通為12.28%、圓通為15.19%、韻達為16.72%。

雖然在市佔率、業務量增速不及“通達系”，但從業績來看，順豐2019年營收突破千億元，扭轉了2018年業績下滑的趨勢。

“目前二級市場對於解禁的風險偏好已經明顯上升，順豐的業績增長也在加速提升中，股價亦在相對低位，我們判斷解禁在平穩中度過的可能性較大。”趙小敏說。

快遞全流通時代挑戰

在順豐鉅額解禁前，韻達、申通先後均有鉅額股份解禁。其中，韻達解禁股份佔公司總股本74.12%，共有16.50億股，影響市值超過500億元；申通快遞解禁股份佔公司總股本78.33%，共有11.99億股，影響市值超過200億元。

股份解禁後，韻達、申通大宗交易頻發。其中，韻達在解禁後出現57筆大宗交易，經該公司公告證實，其股東黃新華及其一致行動人宣佈減持，將持股比例從5.92%降至4.9999956%，不再是持有5%以上股份的股東。

申通快遞解禁至今也約有35筆大宗交易，涉及成交金額2.72億元左右，最新交易發生在1月20日，當日出現7筆大宗交易，共成交2464.98萬元。據上述分析師透露，申通快遞短期內還將會有大筆交易出現。

“豐起步於高壁壘的時效快遞業務，明德控股是否減持將與航空樞紐建設息息相關。”趙小敏指出。

同時，在業內人士看來，隨著順豐鉅額解禁將至，快遞股將進入全流通時代。“國內快遞企業相繼解禁進入股份全流通時代後，流通盤變大將減少基金等機構的買賣衝擊成本，同時使企業估值更接近真實值，有利於機構投資和長線投資。”上述物流行業分析師對財聯社記者表示。

在價格戰與鉅額解禁同步進行的壓力下，順豐與“三通一達”間的壁壘也在不斷縮小。“價格戰持續的勢頭不減，現在已經有幾家企業準備擬定新的價格策略。順豐也不得不降低單票價格來保證業務量增速及市佔率，但電商件的反覆仍是影響其股市表現的重要因素。”中國物流學會特約研究員解筱聞對記者表示，2020年是新一輪電商件戰略決策期，對於沒有“站隊”阿里的順豐、韻達將是具有挑戰的一年，從近期兩家公司的動作來看，其對新零售、電商的探索也遠未停止。

中信證券也在2020年1月的研報中指出，2020年快遞行業將正式進入存量競爭階段，需求增速放緩疊加產能冗餘，預計頭部企業間價格戰將升級，行業盈利增速將放緩。對於此次大規模解禁，減持壓力更有可能集中在部分個股上，股權質押比例高、現金流差的公司股東有減持壓力。