如果告訴你有一個公司通過不斷併購做到世界第二，你是什麼感受？今天要說的均勝電子就是活生生的例子。

雖然是特斯拉概念股，為特斯拉Model 3提供感測器，但業務佔比很小，算是個“假概念股”，本篇不提特斯拉業務，而是要說以下幾點：

1、通過併購變成全球汽車安全零部件第二，當前併購整合成果已經顯現，主營業務開始好轉；

2、高研發投入的汽車電子業務趨勢性明確，已經獲得大量訂單；

3、目前公司估值還不算高，起漲很可能只是個開始。

為什麼會這麼說？且聽清潭君給你細細道來。

一、“買買買”也能成為世界第二？別被表面現象遮蔽了！

均勝電子做汽車功能部件起家，比如發動機進氣管、車載空調出風口，沒啥技術含量，所以一直想著通過“買買買”提升“逼格”。

買什麼？當然是自己相對了解的行業，並且“逼格”要高。

於是2010年與德國普瑞公司成立合資公司搞汽車電子，次年併購了普瑞公司；11年通過併購重組在A股上市。

14年又併購德國智慧機器人公司IMA和汽車內飾件龍頭——德國Quin公司，加強自己在功能部件和內飾件的地位。

16年花了9.2億美元併購美國KSS公司，這公司是汽車安全部件（安全氣囊、安全帶）全球第四。

然而這還沒完。

18年又併購了日本了高田公司，花了15.88億美元，這公司是汽車安全領域全球第二。至此才暫時打住併購步伐，這其中還有很多小併購案就不說了。

併購了行業第四和第二後，均勝電子搖身一變，成了全球汽車安全部件行業第二，市場份額高達30%，直逼40%的全球龍頭奧托立夫。自此均勝電子主營業務變成了汽車安全件，營收更是狂飆，直接突破500億。

那怎麼之前營收大增漲不動，現在汽車行業不行了，反倒漲起來了？

先說為什麼現在漲，雖然汽車銷量下滑，但安全氣囊等安全部件滲透率還有提升空間。2018年全球被動安全平均單車配套價值量為225美元，而中國只有180美元，印度更低，目前中印已經成為增長最快的兩個市場，均勝電子作為本土龍頭，天時地利都佔到了。

至於併購之後股價反而下跌，第三部分會詳細說。

先說一個更大的看點——汽車電子。

二、電動車時代，死磕研發的均勝電子更有看頭

電動車時代對汽車電子的需求將會指數級增加（燃油車單車的汽車電子價值1.7萬，純電動車5.1萬），而電動化又是一個確定性趨勢。

均勝電子在安全件業務上大肆併購，而在汽車電子上則是死磕研發，不管是研發費用還是費率都在同行排名第四，研發費率甚至高於龍頭華域汽車。而且技術已位於行業前列，比如隨車充電樁、配電箱、快充線等電動車專用產品已在2019年上半年獲得了131億元訂單，成果已經開始變現。

三、別看表面資料！賺錢才是硬道理！

回到第一部分的問題：為什麼公司這些年一直併購，營收連年大漲，股價卻一直下跌？

那是因為聰明人不會被表面資料迷惑，實際均勝電子併購後的整合效果並不好，反而埋下了巨大隱患，這點從公司的費用率就能看出來，併購要花錢、管理要花錢，到處都燒錢！

結果就是公司的毛利率、淨利率在併購之後不僅沒有提升，反倒下滑，淨利率甚至不足3%。

直到19年，核心的汽車安全和汽車電子業務才有所好轉，這也是歸母淨利並沒有明顯增長，但股價已有所反應的原因，不是因為特斯拉，而是毛利率已預示汽車安全業務的整合效果開始好轉，市場給出了不錯的預期！

所以，光搞規模這樣的表面資料，除了安慰自己，別的作用不大。企業的第一要義是賺錢，這才是不被市場拋棄的制勝法寶！

總結來說，正如文章開頭所提到，併購來的主要業務——汽車安全部件，整合效果開始顯現，而新興業務——汽車電子，研發成果也開始變現，那麼現在股價已經啟動，這個價位與全球其他巨頭比起來，算不算高？

與全球汽車安全龍頭相比，均勝電子的估值稍高，但因為有更具成長性的汽車電子業務，所以與偉世通這樣的汽車電子龍頭相比估值相當，而與國內類似同行相比，則明顯偏低，市場的顧慮可能還在於併購資產的整合效果，這點在年報裡可以發現答案，不妨持續關注！

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