國泰君安證券釋出投資研究報告，評級: 謹慎增持。

中國船舶(600150)

集團當前正籌劃向公司注入江南造船等艦船總裝資產，公司成為集團艦船資產總裝平臺，體外尚有滬東船廠等優質資產有望注入，資產注入值得期待。

投資要點：

首次覆蓋中國船舶，給予“謹慎增持”評級。根據公司公告，2019年公司籌劃注入艦船總裝資產，置出動力業務。公司作為集團艦船總裝平臺的地位逐步明確，當前體外尚有滬東中華等優質船廠，公司資產注入值得期待。我們預計2019-2021年EPS為0.39/0.45/0.51元，給予公司2019年67倍PE，目標價26.13元，謹慎增持。

艦船總裝平臺地位明確，資產注入方興未艾。根據公司公告，公司當前正籌劃注入江南造船、黃埔文沖和廣船國際等艦船總裝資產，置出滬東重機等動力業務，進一步強化中國船舶作為船舶修造和海工業務上市平臺的定位。2018年江南船廠實現淨利潤9.1億元，中國船舶實現淨利潤6.06億元，江南船廠注入後有望較大提升公司淨利潤，增厚EPS。體外尚有滬東中華等優質資產，我們預計未來有望注入上市公司。中國船舶資產注入方興未艾，值得期待。

波羅的海指數創近5年新高，民船行業有望復甦。2019年8月2日，波羅的海指數達到1774，創2014年2月以來新高。表明國際航運業需求景氣度提升，民船需求有望復甦，公司民品業務有望逐步改善。

艦船總裝平臺，有望受益於海軍建設。《新時代的中國國防》白皮書指出，我軍調整軍隊規模比例，適度增加海軍現役員額；按照近海防禦、遠海防衛的戰略要求，加快推進近海防禦型向遠海防衛型轉變。國防經費中裝備費用佔比由2010年33%提升至2017年41%。海軍建設加速疊加裝備費用支出佔比不斷上升，看好海軍未來建設加速，中國船舶作為艦船總裝平臺，有望充分受益。

風險提示：海軍裝備批產不及預期；資產注入尚存在不確定性。