國軒高科：五天四板，近月股價翻番

1月23日，在大盤低迷之際，國軒高科盤中再度強勢漲停。

繼豐田合資比亞迪後，福斯汽車也開始謀求捆綁中國動力電池生產企業。自1月17日有報道稱，福斯汽車將收購中國電池製造商國軒高科20%的股份後，公司股價5天4個漲停。如果從2019年12月13日計算，目前股價已翻番。

1月20日，針對收購傳聞，國軒高科方面表示：“雙方並未簽署任何協議”，但承認雙方正在就合作進行探討。

福斯公佈新一輪五年計劃

1、從銷量角度，福斯預計2020年、2025年純電車銷量佔比分別達到4%和20%，預計2025年電動車年產量300萬輛，EV產量佔總產量的20%-25%，2030年達到40%。

2、從車型角度，福斯於2019年和2020年（預計）釋出了大量車型，預計至2029年釋出75款純電動車型。

3、從電動化投資角度，福斯計劃5年在混合動力、電動出行以及數字化領域投資600億歐元，其中330億歐元投資到電動出行上。福斯在中國市場的投資將不包括在上述五年規劃內，此前福斯宣佈在中國到2022年將攜手合資企業在電動汽車、自動駕駛、數字化和全新移動出行服務領域直接投資約150億歐元。

為何是國軒高科

國軒高科成立於1995年，是中國動力電池產業最早進入資本市場的民族企業，主要從事新型鋰離子電池及其材料的研發、生產和經營，產品包括磷酸鐵鋰材料及電芯、三元電芯、動力電池組、電池管理系統及儲能型電池組，並廣泛應用於純電動商用車、乘用車、物流車和混合動力汽車等新能源汽車領域。

中國汽車動力電池產業創新聯盟釋出資料顯示，2019年中國動力電池裝車量累計62.2GWh，其中寧德時代裝車量31.46GWh，排名第一；比亞迪裝車量10.75GWh，排名第二；國軒高科3.43GWh，排名第三。

關於福斯汽車入股國軒高科的傳聞由來已久。2019年8月報道稱，福斯集團為在中國汽車市場獲得關鍵技術，正探索對中國零部件供應商進行潛在投資，並考慮入股或者同中國電池企業建立合資公司。據了解，福斯汽車考慮可能合作的目標之一便包括國軒高科。

福斯汽車和國軒高科淵源已久。2017年底，福斯與江淮汽車組建合資公司——江淮福斯，該公司主營新能源汽車業務。

據了解，國軒高科一直是江淮新能源汽車的重要動力電池供應商，國軒高科也表示，“公司一直與福斯公司保持溝通與交流，公司將力爭進入世界一流整車品牌供應鏈”。

同時，國軒高科在1月18日與柳州市人民政府、柳州市柳東新區管理委員會簽署了《國軒柳州年產10GWh動力電池生產基地專案投資協議書》，公司擬分兩期在當地投資建設規劃產能10GWh動力電池生產基地，包括電芯生產車間、動力電池組裝（PACK）車間等。

此外，公司將引進正負極材料、電解液、隔膜等上下游配套企業，打造產業園。

傳統車企紛紛切入動力電池

為實現更多新能源車型產銷量，福斯汽車對動力電池的需求自然不斷增加。目前，寧德時代已經進入福斯汽車集團全球供應鏈。

與主攻三元鋰電池的寧德時代不同，國軒高科一直聚焦磷酸鐵鋰電池。作為兩種技術路線，三元鋰電池在能量密度、低溫適應性等方面的表現優於磷酸鐵鋰電池，但磷酸鐵鋰電池在成本、安全性方面則優於三元鋰電池。

國軒高科已完成磷酸鐵鋰單體能量密度190Wh/kg的產品升級，配套的乘用車系統能量密度為140Wh/kg，能過滿足新能源汽車400公里以上的續航里程。根據國軒高科規劃，2020年將磷酸鐵鋰單體電芯能量密度提高至200Wh/kg。

另外，特斯拉中國工廠建設加速，2019年12月30日交付中國產的Model 3。為緊跟特斯拉腳步，BMW、戴姆勒紛紛釋出電動化戰略，車型儲備豐富。BMW已大量採購CATL+三星SDI電池；戴姆勒也宣佈未來電動化車型將涵蓋賓士品牌全部產品線。

鋰電行業再傳利好

在鋰離子電池中，矽被認為是最有望替代石墨的負極材料。利用矽負極解決方案可將鋰離子電池容量增加十倍。

據最新報道，美國新奧爾良初創公司Advano近日研發出含矽奈米顆粒的碳基體，可應用於不同濃度的石墨負極。濃度越高，儲存容量越大。為了增加電池容量，生產商可

以在負極中加入不同數量的矽奈米顆粒。該矽碳基體有效解決了充電過程中，傳統矽負極膨脹破壞電池內部結構電的棘手問題。

全球新能源汽車及智慧裝備產業蓬勃發展，但電池容量導致的續航問題一直難以有效解決。新型電池商業化仍遙遙無期，對於時下商業化量產最大的鋰離子電池進行材料方面的改良是最有效的技術手段。如果將石墨負極換成矽負極，電池容量可以提高大約10倍。

而且目前鋰矽電池技術已成熟至接近商業化應用。預計未來幾年內，鋰矽電池將大量應用，大幅提高手機、汽車、智慧穿戴裝置等的續航能力。

招商證券表示，新技術應用帶動鐵鋰電池效能提升，車用滲透有望提高。

上市公司方面，中國寶安子公司貝特瑞矽碳負極材料已獲得國外訂單，目前出貨超1000噸。杉杉股份矽碳負極材料已經開始逐步放量。寧德時代、國軒高科等電池企業均在積極開展矽碳負極材料的研發和應用。

龍頭企業強者恆強

機構表示，2019年推薦車型目錄中搭載磷酸鐵鋰的乘用車、客車、專用車車型佔比為分別為7.8%、85.4%、67.4%，佔比較2018年提升3.7%、7.4%、29.8%個百分點。由於在安全、迴圈等方面具備一定優勢，在經歷數年的市場選擇之後，專用車與客車成為磷酸鐵鋰主陣地。

最新一批申報車型中，更多車企乘用車嘗試配套LFP。在第328批道路機動車輛申報目錄中，新能源乘用車共計60款，其中11款明確搭載磷酸鐵鋰電池，考慮部分標註搭載鋰離子電池的車型也可能使用LFP（如國軒配套北汽的車型等），本批申報中乘用車LFP的佔比可能會大於20%。

資料顯示，目前磷酸鐵鋰電池與正極行業出貨和產能集中度比較高，CTP的應用可能會進一步凸顯企業在產品效能、管理、規模等方面的競爭力，強者恆強邏輯有望延續。

2018/2019年國內磷酸鐵鋰電池出貨量超過1GWh的企業有寧德時代、國軒高科、比亞迪和億緯鋰能，以上四家企業2019年出貨量合計佔比超93%，已形成相對穩定的格局。

正極材料CR3為61%，上游磷酸鐵集中度也比較高。CTP、條形電池對電芯的安全性、可靠性要求更高，未來優勢企業競爭力與市場份額可能進一步加強。

隨著近幾年技術進步和工藝積累，特別是CTP等技術的應用，LFP電池能量密度持續提升，目前主流企業LFP電芯能量密度約170-180wh/kg，國軒等公司的圓柱LFP電芯已經達到190wh/kg，鐵鋰電池在能量密度方面的短板得到顯著改觀。

中原證券表示，目前，市場大環境總體向好，短期板塊走勢強於主要指數，主要系行業政策持續偏暖，以及特斯拉上海超級工廠進度略超預期，但短期漲幅較大。中長期而言，新能源汽車行業發展前景確定，板塊值得積極關注，但預計個股業績和走勢將出現分化。重點關注上游部分鋰電關鍵材料和鋰電池領域投資機會；特斯拉投資主線值得長期關注。

國信證券表示，重點推薦受益於鋰電全球供應鏈機會標的以及鋰電池優質龍頭企業：寧德時代、國軒高科、璞泰來、新宙邦、億緯鋰能等，同時重點推薦鈷產業鏈彈性標的以及新型導電劑行業的龍頭公司：寒銳鈷業、華友鈷業、道氏技術等。