價投心得、熱點關注、行業趨勢、企業價值、研報精選。

愛爾眼科是一隻大牛股，一隻明星股，2009年上市以來，10年股價漲幅20倍。

公司所在賽道不錯，處於一直向上的醫療服務行業，業績也可圈可點：2019年前三季度實現營業收入 77.32 億元，同比增長 26.25%。實現歸屬母公司的淨利潤 12.31 億元，同比增長 37.55%。

最新股價40元，市值1239億。靜態PE123倍，動態PE76倍。 貴了。

愛爾的經營模式比較獨特，在各地與骨幹醫生以合夥人方式開設分院，先在上市公司體外迴圈，培育成熟之後，再由上市公司進行收購，目前全國共有愛爾眼科連鎖醫院3000多家。

這種方式可以說是一舉兩得：一是激勵了骨幹人員，二是穩定擴張。

但是收購這東東，是把雙刃劍，步子邁得太大，一旦管理和經營跟不上，容易產生風險，收購的資產就會成為拖累公司業績的拖油瓶。

當愛爾眼科收購越來越快，範圍越來越泛的時候，不少投資者就會心底存疑：步伐能否慢一點，讓心靈跟上來先？

此次，愛爾眼科再次開啟收購動作，一口氣收購五家醫院，終於引起了深交所的重視和問詢。

1月23日，愛爾眼科(300015.SZ)披露了《關於對公司重組問詢函的回覆》和《發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金報告書(草案)(修訂稿)》。

深交所指出，報告書顯示，根據備考合併資產負債表，本次交易完成後，上市公司最近一期商譽餘額為39.66億元，占上市公司交易前最近一期期末總資產和淨資產比例分別為28.54%、47.55%。

愛爾眼科回覆稱，根據本次交易完成後上市公司的備考財務報表，截至2019年9月30日，上市公司的商譽金額為39.66億元。其中，本次交易新增的商譽為15.28億元。

愛爾眼科擬以發行股份及支付現金的方式收購天津中視信100%股權、奧理德視光100%股權、宣城眼科醫院80%股權、萬州愛瑞90%股權以及開州愛瑞90%股權，構成非同一控制下的企業合併。

愛爾眼科聘請湖北眾聯資產評估有限公司，為公司以財務報告為目的涉及的天津中視信下屬 醫院、奧理德視光、宣城眼科醫院、萬州愛瑞、開州愛瑞可辨認淨資產在2019年9月30日的公允價值進行評估，並出具眾聯評報字[2020]第1011號資產評估報告。公司根據該評估報告確認取得被購買方可辨認淨資產公允價值份額。

愛爾眼科稱，截至2019年9月30日，愛爾眼科商譽賬面價值26.07億元，商譽減值準備1.70億元，商譽減值準備的綜合計提比例為6.50%。

除了這一財務風險之外，眼科手術也有爭議，有人對其並不放心，擔心有後遺症。

可以說，醫療風險是僅次於財務風險的另一大風險。當然這兩大風險是相輔相成的，一損俱損，一榮俱榮。

不構成投資建議，股市風險責任自負