一個好的資料，頂得上十個差的資料。上週風險資產在一系列惡劣的經濟資料中風雨飄渺，美國製造業ISM數字更出現十年最弱的表現，資金擔心全球經濟衰退，股市輾轉下跌，債市見好，石油和大宗商品走弱。星期五美國就業數字呈現出一個穩健的勞工市場，前期數字也被上方修正。非農就業一直被市場認作經濟的寒暑表，勞工市場靠穩，激起週五下午的買盤，美股低位反彈，收復了一週大部分失地。美國科技股盈利受到質疑，資金流向傳統藍籌。固定收益市場對央行進一步放寬貨幣政策期待濃厚，美國十年期國債利率上週下挫二十餘點，期貨市場曾將聯儲十月減息的概率提升至接近五成。德國經濟資料疲弱，英國脫歐方案不得要領，歐元與英鎊攜手貶值，美元維持強勢。黃金先升後回，整週波動有限。

其實九月非農就業資料只能用溫和向好來形容，非農就業當月增加136K，其中私人部門114K，比起經濟學家預測中位數的145K和130K略顯不足，但是明顯好過上月的數字。時薪為零增長，vs市場估計的0.2%，同比增長2.9%，為2018年7月以來之低位。與收入數字相比，就業數字更理想一點。失業率下降了2個百分點至3.5%，U-6失業率下降3點至6.9%，均為幾十年的新低。製造業就業繼續低迷，零售、教育和醫療也偏弱，娛樂、酒店業有改善。最新就業資料有一些意外之處，但是不會改變美國貨幣政策的大局，聯儲今年應該還有一次“保險式”降息，明年政策取決於屆時的經濟形勢。鮑威爾不會再提“週期中段”一詞，不過也不會承認新的減息週期已經開始。值得注意的是，美國repo市場資金緊張未能消解，紐約聯儲將流動性注入市場的時限延後至十一月，聯儲的資產負債表在重新擴張之中了。

本週焦點：圍繞特朗普彈劾案的拉鋸以及民意變化。聯儲公佈FOMC九月會議紀要，看點是委員對減息的爭論。美國核心CPI預計為0.23%，摺合同比2.5%。德國八月工業生產預計環比跌0.4%。

本週記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。