辭舊迎新之際，春節期間精心策劃了《鼠年A股投資攻略》系列文章，為大家新年的投資之路加油充電。

根據主流機構2020年主要看好的一些投資方向，將各大主要條線的投資邏輯給大家分享，祝大家財運亨通，今年在股市“鼠”一“鼠”二。今天要分享的是系列文章第4篇——《半導體》。

一、半導體行業國內現狀：落後國外，奮起直追

半導體位於電子行業中游。通過積體電路、分立器件、被動器件在PCB上組合形成模組，構成了手機、電腦、工業、航空航天、軍事裝備等電子產品的核心。中國大多數積體電路仍舊依賴進口根據2019年中國海關總署公佈的全國進口重點商品量指表顯示，2018年全年，積體電路進口總金額高達3120.58億美元（約合人民幣20584.1億元），同比增長19.8%，佔中國進口總額的14%左右，再次超越石油進口總額。

在一系列國家政策、大基金一期及各地社會資本的支援下，可以看出中國積體電路產業自2014年後進入加速發展的階段。根據中國半導體行業協會資料計算，在大基金成立後，2014到2018年積體電路銷售額複合增速已達到21.31%。

二、半導體行業現處週期：景氣度提升，行業巨頭看好

半導體行業的週期性主要體現在內在屬性及外在驅動力兩方面。內在屬性主要表現為半導體行業的重資產投入，由於晶圓製造高昂裝置費用以及2-3年的建廠、裝置安裝及除錯時間，意味著產能規劃必須提前進行，這樣不可避克的出現供給過剩或短缺。外在驅動力是指新興市場給半導體帶來的增量市場，例如1998-2000年手機的普及和網際網路的興起、2002-2004Windows系統帶來的電腦需求猛增以及2013-2014智慧手機需求量的增加等。

外在驅動力誘使半導體制造廠商擴大生產，在這樣的情況下，半導體行業經歷著供給驅動的輪轉，往往會重複演繹著一場自衰退—復甦—擴張—高峰的過程。晶圓產能是這一歷史時間驅動週期改變最核心的因素，需求的變化也是一個影響因素，但影響程度遠低於供給狀態。

2019年以來半導體制造企業營收均有所提升。繼2018年行業逆風引起的業績下滑後迎來拐點，業績開始回暖，行業景氣度提升。半導體行業晴雨表臺積電（全球最大晶圓代工廠）2019年Q3營收679億元，同比增長12.6%，業績大幅改善。

臺積電認為明年全球大環境仍充滿挑戰，但看好隨著全球第五代移動通訊（5G）商轉，以及人工智慧（AI）快速發展，需要先進半導體技術支援，臺積電7nm與5nm先進製程獨步全球，去年下半年起開始擴大布建產能陸續就緒，明年將可突破大環境挑戰，大幅成長。計劃新的研發中心增加8000多名崗位，用於3nm以及未來工藝的研究探索，該中心計劃2020年底落成。這都說明臺積電看好半導體行業的未來，並計劃將今年第四季度的資本支出較第三季度相比增加64％至51.47億美元。

三、供給端分析：晶圓供不應求，供應商加大資本開支

近期，全球主流晶圓代工廠商均有8寸晶圓廠代工的持續擴產計劃，用以應對產能緊缺的情況。隨著半導體景氣程度持續提升，大陸廠商也開始進行8 寸晶圓擴產。但8寸晶圓產線仍然供給偏緊。

從產能角度維度，從2019年Q3財報看Q4晶圓代工廠和封測廠已經明確在產能規模和資本開支加大擴張。除了臺積電，全球晶圓代工市佔率第二的三星也將加大資本開支，預計2019年第四季度Q4資本支出為79億美元，環比增長81%，創下半導體支出的新季度最高記錄。

四、需求端分析：新興領域需求強勁，中國產替代空間巨大

近年在以物聯網、可穿戴裝置、雲端計算、大資料、新能源、醫療電子和安防電子等為主的新興應用領域強勁需求的帶動下，全球半導體產業恢復增長。根據WSTS統計，從2013年到2018年，全球半導體市場規模從3056億美元迅速提升至4688億美元，年均複合增長率達到8.93%。預計2019年全球半導體市場規模將超5000億美元。

目前中國積體電路市場僅有12%的產值由國內提供，而《中國製造2025》明確指出在2025年要達到的50%，雖然到2025年中國積體電路市場規模僅增長到2.25倍，但是替代空間卻提高到原有的9.21倍。增長的替代空間達到3000億美元的規模，這說明中國產替代空間無比巨大。

五、機構觀點

天風證券看好半導體行業受益下游需求全面向好，景氣度持續高企，重點推薦長電科技、環旭電子、耐威科技、北方華創、聖邦股份、卓勝微、北京君正、三安光電、兆易創新、瀾起科技、天通股份、蘇試試驗。

安信證券建議關注5G 疊加中國產替代戰略機遇：兆易創新/韋爾股份/卓勝微/長電科技/匯頂科技/博通整合

中銀國際強烈推薦半導體裝置板塊，重點推薦北方華創、精測電子、晶盛機電、萬業企業、長川科技，建議關注中微公司、至純科技、芯源微。

六、風險提示

半導體發展不及預期。

本文內容均是通過公開資訊整理，僅作參考之用，不構成任何投資建議。請理性甄別，注意投資風險。