18、19年，晶片股是A股中最靚的仔，湧現出了韋爾、聞泰、卓勝微、匯頂、兆易、聖邦、君正等一批大牛股。動輒四五倍甚至上十倍的漲幅，秒殺全市場。進入今年1月以來，晶片股更是呈現加速上漲的趨勢。看空者摸著被市場打腫了的臉，也開始無腦追高買入。晶片成為全市場的信仰。

然而沒有股票永遠漲。晶片股究竟能漲到什麼時候？

1.晶片股上漲的主要原因，是外延式併購增長和估值快速上升

晶片是強週期性行業。2019年半導體一哥英特爾營業收入是下降的，整個市場的景氣度並不高。

韋爾、聞泰、君正業績大增的原因，是因為發生了蛇吞象的大規模併購。韋爾併購豪泰科技，聞泰併購安世半導體，君正併購北京汐成。這背後都有券商牽線搭橋，也有銀行基金慷慨解囊。在聞泰併購安世半導體中，格力就掏了30億。

但這些都不能保證併購後的整合效率和業績，也不能保證散戶能賺到錢。別看那些掏錢參與的大銀行、大機構，人家的成本是你的幾分之一，還可能有保底協議，賺錢的邏輯和散戶是不一樣的。

2020年是併購完成後的第一個完整年度，檢驗併購效果的時刻即將到來。賬面上的鉅額商譽，是騾子是馬，拉出來遛遛。

多數跨國併購的整合效果並不好。遠的不說，看看併購德國普瑞的均勝電子、併購星朋金科的長電科技，就知道了。

2.晶片企業的業績，遠遠跟不上估值提升的速度，中國產替代的邏輯過於天真

晶片產業鏈四個環節，設計、裝置、製造、封測。

封測三家長電、華天、通富，股價上漲，業績大幅下滑，通富還是虧損的。但這絲毫阻擋不了股價的上漲，道路真有那麼光明？

設計環節業績表現最好，匯頂、兆易、卓勝微業績都大幅預增。但和股價的升幅比起來，業績的增幅還比不上。況且，晶片下游的消費電子行業同樣是個強週期性行業，一旦市場不景氣，之前的增速勢必無非維持。任何建立在高增長率之上的投資都是危險的，不是老司機，恐怕隨時翻車。

3.晶片是砸錢的行業，國之重器，但這樣的邏輯和企業能不能賺錢、散戶能不能賺錢是兩回事

既是“國家意志”，又是“中國產替代”，還是“科技立國”，晶片股還能不漲？

主張晶片股一直漲的邏輯，基本上都是站不住腳的。

晶片每年進口幾千億美金，超過石油，是國之重器，國家要把晶片搞上去，這些都是沒問題的。大基金的主要目的是提升晶片產業，而不是炒股。航母、發動機同樣也是國之重器，但拿著300塊中國船舶、80塊中航動力的投資者就很慘。

中國產替代在N多領域喊了多少年，屬於典型的投資誤區。半導體眾多細分領域，精細化工、裝置，必須承認差距和國際合作。

現在看半導體，怎麼看都像極了2015年的網際網路。

2001年網際網路泡沫的時候，眾多的基金經理認為，只有網際網路股票才是唯一值得買的股票，嘲笑巴菲特食古不化。後來的結果人們都知道了，很多股票跌了百分之九十多。

過高的期望必定會遭遇失望，亢奮的熱情勢必難以持久。2020年，戳破晶片股泡沫的會是什麼？貿易戰的緩解？新一輪價格戰？還是業績變臉？

讓我們拭目以待。