1月23日，A股年前最後一個交易日，上證指數下跌2.75%，深證成指和創業板指數更是重挫3.52%、3.32%。

當時，新型冠狀肺炎疫情的爆發有些苗頭，資本市場已經開始反應該“黑天鵝”事件，但並沒有完全Price in，因為春節期間的疫情發展明顯超出預期。

1月27日，中國農曆新年後，第一個全球金融市場開市交易的日子，但並沒有出現“開門紅”行情，開始反應疫情對於基本面的衝擊。

當日9點開盤之後，A50期指急挫超過5%，截止晚上21點，重挫超過1100點，跌幅將近8%。與此同時，離岸人民幣最大跌幅高達近600點，日本股市、歐美股市全線暴跌。

但隨後，美國股市以及A50出現反彈。1月29日，A50開盤微跌0.04%，隨後高走。截止目前，A50報13238點，漲幅將近2%。

今日A股不開市，港股如期開市。恆生指數開盤重挫超過3%，但隨後小幅回升，截止目前跌幅為2.36%。成分股中，金沙中國重挫近6%，銀河娛樂跌近5%，恆隆地產、碧桂園、新世界發展跌超5%，中國人壽、中國平安、工商銀行、建設銀行等均跌超3%。

從資本市場的反應來看，疫情對於娛樂消費、金融、甚至房地產等行業均有一定程度上的衝擊。

總體來看，A50期指要比港股大盤表現更為“慘烈”。不過，在筆者看來，A股節後開盤較有參考意義的還是港股。因為A50本身的容量比較小，和A股日常交易量相比，不值得一提。交易量小，遇到這種刺激性比較強的事件時，上下波動的空間會更大，漲跌幅打對摺的比例比比皆是。

另外，50只是A股權重的一部分，所以A50並不能真實反應中國資本市場的多空態度。那麼，按照港股今日開盤的表現，可大致推測上證指數節後首日下跌跌幅可能不會超過2%-3%，因為上證的權重之首是銀行，其次是非銀金融。金融行業受到的是情緒影響，實質影響可以忽略，情緒宣洩之後會迅速恢復。

那麼，接下來一二季度，A股將會如何演化呢？我們還是從巨集觀基本面、利率、市場情緒3個方面來簡單分析。

1、 巨集觀基本面

縱觀2019年全年的巨集觀經濟資料，發現投資、消費引擎雖然整體承壓，但有一定程度企穩的跡象。

2019年12月，社會消費品增速為8%，與11月持平，表現相對較好。11月畢竟有“雙11”購物狂歡節短期集中購物的影響。此前，市場預期12月消費增速會有所回落，但最終能夠維持在8%，實屬不易。但2019年整體消費增速比2018年的9%下降了一個臺階。

投資方面，2019年全年同比增速為5.4%，比前11月提升0.2%。這是一個好現象，但能不能維持改善趨勢還有待觀察。

分開來看，2019年全年房地產投資增速為9.9%，相比前11月繼續回落0.3個百分點，但比2018年加快0.4個百分點。

基建細分項，2019年全年同比增速3.8%，比前11月繼續回落0.2個百分點。

製造業細分項，2019年全年同比增速為3.1%，比前11月環比提升0.6個百分點。這是固定投資中的亮點。

綜上，消費、固定投資有弱弱企穩跡象，這促使A股在年前走出了一波小高潮。

但是此次冠狀新型肺炎疫情，對於中國經濟一二季度構成挑戰。據悉，海外機構預估調低中國經濟增速1.5%。但這個資料不可靠，有待觀察。

首先，疫情對於實體經濟影響最大的是一般商業，包括旅遊電影餐飲KTV等，但必須消費品不會受到影響，並且醫藥消費還在飆漲。其次，工業部門受疫情影響有限，因為春節假期本來就休息，只是晚開工的問題。

另外，目前疫情已經有拐點跡象。據國家衛健委最新通報1月28日0-24時，31個省（區、市）報告新增確診1459例，比1月27日的1771例有明顯下降，也是1月22日以來的首次下降。另外，全國新增重症病例263例，新增死亡病例26例，新增治癒出院病例43例，新增疑似病例3248例。

截止1月28日，全國累計報告病例5974例，現有重症病例1239例，累計死亡病例132例，疑似病例9239例。

另外，經過6天連續增長之後，湖北省28日新增確診病例較上日有所下降，武漢市新增確診病例也有所下降，且下降幅度尤為明顯。

鍾南山院士表示，疫情1周或10天左右達到高峰，不會大規模增加了。此外，疫苗研發又有新進展，已經成功分離病毒，離擁有疫苗已經很近了。

整體來看，此次肺炎疫情嚴重程度應該不會超過2003年的非典。如果疫情迅速結束，實體經濟受影響非常有限。

2、 利率

2020年1月1日，中國央行決定從1月6日開始下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。此次降準是全面降準，體現了逆週期調節，釋放長期資金約8000多億元。

但是此次降準並沒有動搖貨幣政策取向。所謂取向發生變化，就是大水漫灌。

不過，目前中國央行儲備金率目前依然很高。截止2019年9月6日，大型金融機構的儲備金率為13%，中小型機構為11%，而美國大型機構為10%，中小型機構為3%。所以，中國央行的工具箱裡，單單準備金率，還有挺大的調控空間。

不過，全面降息這種貨幣政策“大招”不會隨便使用。

3、 市場情緒

年前，中美之間第一階段協議簽署，疊加央行全面降準，以及巨集觀金融資料有弱市企穩跡象，導致市場情緒一度亢奮。從交易量上看，明顯有一個抬升。

但是此次疫情“黑天鵝”飛出，高漲的市場情緒可能已經逆轉。看看1月23日的大幅殺跌，可見一般。

綜合巨集觀基本面、利率、市場情緒3個方面來推斷，A股一二季度的市場表現將明顯承壓，年前的持續暴漲小高峰不會再現。但同時，市場應該不會出現如A50單日暴跌8%般的“慘烈”。